> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周度观察总结 ## 核心内容概述 本周贵金属市场整体呈现短期回调态势，主要受到美国通胀数据边际缓和、零售销售转负及油价下跌的影响，市场对美联储加息预期回落，9月加息概率仅为33%。同时，利率期货定价显示12月之前美联储或将维持利率不变，短期流动性压力有所缓解，为贵金属价格上行提供宏观支撑。然而，由于前期多头获利了结，贵金属价格进入震荡调整阶段，短期波动加大。 ## 主要观点 - **宏观环境**：美国CPI和PPI数据释放出通胀压力缓解信号，叠加零售销售转负和油价下跌，市场对美联储加息预期下降。美元信用边际弱化趋势未变，黄金作为主权信用对冲资产的配置价值受到重视。 - **中长期支撑**：全球央行购金趋势持续，二季度购金量同比增长62%，储备多元化需求推动黄金需求，形成底部支撑。此外，美国债务规模逼近40万亿美元，财政压力凸显，进一步支撑贵金属价格。 - **短期回调**：贵金属价格因利好兑现而阶段性回调，但回调幅度有限，中长期趋势未改。市场关注美联储政策动向及经济数据变化，尤其是美国就业与通胀数据。 - **市场策略**：短期建议关注伦敦金4300美元、伦敦银63美元的支撑位，把握中期多单回调逢低配置机会。同时，需密切关注美元指数变化及日本央行可能的政策调整。 ## 关键信息 ### 1. 美国联邦基金目标利率与加息预期 - 美联储加息预期显著回落，9月加息概率仅为33%。 - 利率期货定价显示12月之前利率将维持不变。 - 美元指数在短期回调后仍需观察日本央行政策动向，如加息或汇市干预。 ### 2. 美国国债收益率与实际收益率 - 美国长期国债收益率仍处于高位，抑制贵金属上涨动力。 - 实际收益率与通胀预期的动态变化是影响贵金属价格的重要因素。 ### 3. ETF持仓变化 - **黄金ETF**：近期持仓量小幅波动，最近10个交易日净增16.52吨，最近30个交易日净增22.16吨，显示市场仍有一定配置需求。 - **白银ETF**：持仓量波动较大，最近10个交易日净增181.31吨，最近30个交易日净增354.86吨，反映市场对白银的配置意愿增强。 ### 4. CFTC持仓数据 - **黄金**：非商业多头持仓250,936张，处于较高百分位（51.92%），净持仓217,940张，周环比增加20,306张，显示机构多头情绪仍较强。 - **白银**：非商业多头持仓39,275张，处于中等百分位（50.98%），净持仓23,646张，周环比增加1,366张，显示市场对白银的多头配置持续。 - **铂金**：非商业多头持仓23,292张，处于较低百分位（9.80%），净持仓13,540张，周环比减少1,221张，显示市场多头力量减弱。 - **钯金**：非商业空头持仓10,385张，处于较高百分位（56.86%），净持仓-3,916张，周环比增加419张，表明空头力量依然强劲。 ### 5. 期现价差与比价关系 - **金银比价**：金银比价维持在一定区间，反映市场对黄金和白银的相对需求。 - **铂钯比价**：铂钯比价波动，显示市场对铂金和钯金的供需变化。 ### 6. 波动率分析 - **黄金ETF波动率指数（GVZ）**：本周为23.92%，处于较高百分位（34.26%），表明市场对黄金价格波动预期增强，需警惕风险。 - **沪金与沪银隐含波动率**：沪金主力平值隐含波动率22.81%，处于较高百分位（46.61%）；沪银主力平值隐含波动率43.49%，处于较高百分位（37.45%），显示市场对白银波动预期更强。 - **GFEX铂金与钯金波动率**：GFEX铂金主力平值隐含波动率32.09%，处于较低百分位（9.73%）；GFEX钯金主力平值隐含波动率37.68%，处于中等百分位（31.85%），显示市场对铂钯波动预期有所上升。 ## 结论与策略建议 - 短期贵金属价格或将震荡调整，回调幅度有限，中长期趋势未改。 - 建议投资者关注伦敦金4300美元、伦敦银63美元的支撑位，把握中期多单回调逢低配置机会。 - 后续需重点关注美国就业与通胀数据，以及美联储官员讲话，以判断实际利率与美元指数的走势。 - 下周为经济数据公布真空期，建议关注美元指数变化，警惕因日本央行政策调整引发的市场波动。 ## 数据来源 - 本报告数据来源包括WIND、CFTC、ETF持仓数据等。 - 报告内容由国联期货研究所发布，仅供参考，不构成操作依据。 ## 免责声明 - 本报告内容基于公开资料整理，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点仅供参考，不代表国联期货公司立场，投资者需谨慎参考。 - 国联期货公司及其研究员对使用本报告所导致的任何损失不承担责任。 - 本报告版权归国联期货所有，未经书面许可，不得复制或发布。