> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融工程月报总结 ## 报告日期 2026年05月07日 ## 核心观点 - **“类过热”环境或将确立，看多资源品** 报告认为，下一阶段的宏观环境更接近“过热”而非市场普遍担忧的“滞胀”。 - 全球PMI、美国零售销售等核心数据全面超预期，未受原油供应受限明显影响，因产业链存在库存缓冲，终端需求未受到显著冲击。 - 海峡封锁导致部分化工环节库存被动去化至极低水平，危机解除后补库动能将强化，供需缺口难以快速弥合，高通胀可能持续更久。 - “类过热”特征表现为表观需求强+通胀强，投资机会或主要集中在资源类板块，如铜、金等。 - **黄金短期反弹，中期受限** - 黄金短期仍有反弹空间，因部分央行可能在油价回落时回补黄金仓位。 - 中期维度，黄金在“类过热”环境下可能表现不佳，进一步上涨空间受限。 - **大类资产配置策略表现良好** - 4月收益为1.2%，最近1年收益为13.4%，最大回撤为1.7%。 - 策略基于量化模型分配风险预算，结合宏观因子体系调整风险暴露，形成资产配置方案。 - 5月配置比例中，标普500和铜的配置权重显著上升，而10年国债配置权重下降。 ## 主要观点 ### 1. 全球经济“类过热”环境 - **库存缓冲效应**：当前全球经济并未因原油供应受限而出现终端需求明显下滑，库存缓冲使得需求端相对稳定。 - **数据超预期**：美欧制造业PMI、美国零售销售等数据表现强劲，显示经济内生性需求复苏。 - **供给冲击加速补库**：海峡封锁导致部分行业库存被动去化，危机解除后补库动能可能进一步释放，形成“高表观需求+高通胀”的“类过热”特征。 - **降息预期受限**：市场已定价联储持续不降息甚至部分加息，因此在“类过热”环境下，降息空间可能受限，科技股可能面临估值压力。 ### 2. 模型观点更新 - **宏观评分模型**： - 商品和权益资产看多，债券表现偏弱。 - 全球景气周期共振上行，通胀走高，货币边际紧缩，整体呈现过热情景。 - **美股择时模型**： - 模型维持看多观点，但高通胀可能持续更久，道指可能阶段性强于纳指。 - **黄金择时模型**： - 短期反弹空间存在，但中期进一步上涨受限。 - **原油择时模型**： - 冲突结束后，油价短期仍可能维持高位波动，下跌概率较低。 ## 关键信息 ### 资产配置比例（2026年5月） | 资产 | 配置比例 | |------|----------| | 中证800 | 12.6% | | 标普500 | 23.1% | | 黄金 | 5.3% | | 铜 | 5.1% | | 原油 | 4.1% | | 10年国债 | 34.0% | | 短融 | 15.7% | ### 策略表现 - **4月收益**：1.2% - **最近1年收益**：13.4% - **最大回撤**：1.7% ### 市场预期（联储利率） - **CME FedWatch Tool**显示，市场预期联储在2026年6月至2027年7月期间，加息概率较高，降息预期升温空间有限。 ## 风险提示 1. 本报告资产配置建议基于量化模型，模型基于历史数据，未来可能失效。 2. 报告不涉及基金产品推荐或持仓股票推荐。 3. 策略历史收益不代表未来表现。 4. 黄金价格存在大幅波动风险，投资者需审慎决策。 ## 分析师信息 - **陈奥林** 执业证书号：S1230523040002 邮箱：chenaolin@stocke.com.cn - **徐浩天** 执业证书号：S1230523090002 邮箱：xuhaotian@stocke.com.cn ## 相关报告 1. 《5月：微盘股有望迎来强势期》（2026.04.26） 2. 《海峡通航，周期进攻》（2026.04.19） 3. 《原油演绎量化测算及投资机会》（2026.04.17） ## 图表目录 - 图1：美欧制造业PMI等数据表现强劲 - 图2：美国库存周期处于底部，库销比明显回落 - 图3：中国部分行业实际库存增速 - 图4：目前市场预期联储持续不降息 - 图5：宏观评分模型最新观点 - 图6：美股中期择时分项指标走势 - 图7：黄金择时分项指标走势 - 图8：原油景气指数走势 - 图9：最近一年大类资产配置策略净值走势 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：基于6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四类。 - **行业投资评级**：基于6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡三类。 - 评级体系为相对评级，表示投资的相对比重，非绝对推荐。 ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。 - 报告仅反映出具日观点，不构成投资建议，投资者需独立评估。 - 报告版权归属浙商证券，未经授权不得复制、发布或传播。 ## 浙商证券研究所 - **上海总部地址**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **联系方式**： - 上海总部电话：(8621)80108518 - 上海总部传真：(8621)80106010 - **官网**：https://www.stocke.com.cn