20260405-天风证券-海外周报_各类资产与油价开始脱钩_13页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本周全球市场风险偏好明显修复，欧美股市集体反弹，波动率显著回落。各类资产与油价开始脱钩，市场对“不确定性”的定价成为重点。美国非农数据超预期反弹，但失业率的改善主要归因于劳动参与率下降，而非就业实质改善。制造业PMI继续扩张，但物价指数飙升，显示通胀压力正在加剧。与此同时，全球债券收益率普遍下行，信用利差全面收窄，金融条件出现明显宽松。

主要观点

• 市场风险偏好修复：欧美股市上涨，VIX指数回落，显示市场情绪改善。
• 非农数据强劲但存在统计幻觉：新增就业人数远超预期，但失业率下降主要因劳动参与率走低。
• 通胀压力加剧：美国制造业物价指数大幅上升，预示通胀从生产端向消费端传导。
• 地缘政治不确定性：美伊局势仍存，霍尔木兹海峡封锁风险未减，若局势未缓解，美军可能加大部署。
• 美联储政策分歧：鲍威尔认为通胀预期稳固，无需因油价上涨加息；Schmid则警告油价通胀非暂时性，存在通胀卡在3%的风险。
• 美国政治与地缘影响：特朗普的对伊行动目标明确，但共和党内部存在路线分歧，可能影响未来政策走向。
• 金融条件宽松：美国和欧元区FCI指数显著上升，与股市反弹和信用利差收窄形成共振。
• 消费端边际改善：红皮书零售数据上升，但汽油价格攀升对通胀预期构成压力。

关键信息

金融市场表现

• 原油走势分化：WTI上涨11.94%，布油下跌3.14%，美油与布油价差显著收敛。
• 贵金属与工业金属偏强：伦敦金上涨4.06%，伦铝上涨5.26%，伦铜上涨1.35%。
• 全球股市反弹：美股三大指数集体上涨，欧股涨幅居前，亚太市场表现分化。
• 债券收益率下行：美债、德债、英债收益率均有所下降，日债相对稳定，中债长端略有上行。
• 波动率回落：VIX指数从31.05降至23.87，MOVE指数从111.95降至81.78。

宏观数据亮点

• 美国3月非农就业：新增17.8万人，远超预期，但失业率下降主要因劳动参与率走低。
• 制造业PMI：美国录得52.7，连续3个月扩张，但物价指数飙升至78.3，接近80关口。
• 高频数据：美国就业市场保持韧性，初请失业金人数小幅回落，续请人数持平；红皮书零售数据温和改善，但汽油价格持续上涨构成通胀压力。

海外政策与地缘分析

• 美联储政策分歧：鲍威尔认为通胀预期稳固，当前利率处于“好的位置”；Schmid警告油价通胀非暂时性。
• 特朗普对伊目标：包括摧毁伊朗导弹能力、海军、代理人武装能力及确保其无法获得核武器。
• 地缘局势：霍尔木兹海峡封锁风险较高，若局势未缓解，美军可能部署更多力量。
• 美国政治影响：选举因素大于执政因素，政策可能更倾向于服务于选票；万斯与鲁比奥在伊朗问题上的立场差异可能影响2028年美国政治格局。

其他海外新闻

• 能源：国际能源署考虑释放战略石油储备，美国允许部分俄罗斯石油运抵古巴。
• 两岸关系：中共中央邀请中国国民党主席郑丽文访问，推动两岸和平发展。
• 关税政策：美国对进口钢、铝、铜产品征收50%关税，对品牌或专利药品征收100%关税。

未来一周重要议程

• 4月6日：继续关注伊朗局势。
• 4月7日：郑丽文访问中国，国内成品油调价窗口开启。
• 4月8日：北约秘书长访问美国，与特朗普会面。
• 4月9日：美联储公布货币政策会议纪要。
• 4月10日：中国发布3月CPI、PPI数据，美国发布3月CPI、核心CPI及核心PCE物价指数。
• 4月12日：复活节，欧洲金融市场休市。

风险提示

1. 数据统计可能存在遗漏，分析结果可能有偏差。
2. 经济表现可能超预期，历史数据不代表未来趋势。
3. 地缘政治局势发展可能对全球市场造成重大影响。

总结

本周全球市场风险偏好修复，欧美股市反弹，波动率回落，但原油走势分化，通胀压力加剧。美国非农数据强劲，但失业率下降存在统计幻觉，制造业PMI扩张但物价指数飙升。美联储内部对油价通胀影响存在分歧，特朗普的对伊行动目标明确，但地缘局势仍存不确定性。金融条件宽松与股市反弹形成共振，但需警惕汽油价格上升对消费信心和通胀预期的影响。未来一周将重点关注美联储政策、伊朗局势及中国宏观经济数据。