> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本周全球市场风险偏好明显修复，欧美股市集体反弹，波动率显著回落。各类资产与油价开始脱钩，市场对“不确定性”的定价成为重点。美国非农数据超预期反弹，但失业率的改善主要归因于劳动参与率下降，而非就业实质改善。制造业PMI继续扩张，但物价指数飙升，显示通胀压力正在加剧。与此同时，全球债券收益率普遍下行，信用利差全面收窄，金融条件出现明显宽松。 ## 主要观点 - **市场风险偏好修复**：欧美股市上涨，VIX指数回落，显示市场情绪改善。 - **非农数据强劲但存在统计幻觉**：新增就业人数远超预期，但失业率下降主要因劳动参与率走低。 - **通胀压力加剧**：美国制造业物价指数大幅上升，预示通胀从生产端向消费端传导。 - **地缘政治不确定性**：美伊局势仍存，霍尔木兹海峡封锁风险未减，若局势未缓解，美军可能加大部署。 - **美联储政策分歧**：鲍威尔认为通胀预期稳固，无需因油价上涨加息；Schmid则警告油价通胀非暂时性，存在通胀卡在3%的风险。 - **美国政治与地缘影响**：特朗普的对伊行动目标明确，但共和党内部存在路线分歧，可能影响未来政策走向。 - **金融条件宽松**：美国和欧元区FCI指数显著上升，与股市反弹和信用利差收窄形成共振。 - **消费端边际改善**：红皮书零售数据上升，但汽油价格攀升对通胀预期构成压力。 ## 关键信息 ### 金融市场表现 - **原油走势分化**：WTI上涨11.94%，布油下跌3.14%，美油与布油价差显著收敛。 - **贵金属与工业金属偏强**：伦敦金上涨4.06%，伦铝上涨5.26%，伦铜上涨1.35%。 - **全球股市反弹**：美股三大指数集体上涨，欧股涨幅居前，亚太市场表现分化。 - **债券收益率下行**：美债、德债、英债收益率均有所下降，日债相对稳定，中债长端略有上行。 - **波动率回落**：VIX指数从31.05降至23.87，MOVE指数从111.95降至81.78。 ### 宏观数据亮点 - **美国3月非农就业**：新增17.8万人，远超预期，但失业率下降主要因劳动参与率走低。 - **制造业PMI**：美国录得52.7，连续3个月扩张，但物价指数飙升至78.3，接近80关口。 - **高频数据**：美国就业市场保持韧性，初请失业金人数小幅回落，续请人数持平；红皮书零售数据温和改善，但汽油价格持续上涨构成通胀压力。 ### 海外政策与地缘分析 - **美联储政策分歧**：鲍威尔认为通胀预期稳固，当前利率处于“好的位置”；Schmid警告油价通胀非暂时性。 - **特朗普对伊目标**：包括摧毁伊朗导弹能力、海军、代理人武装能力及确保其无法获得核武器。 - **地缘局势**：霍尔木兹海峡封锁风险较高，若局势未缓解，美军可能部署更多力量。 - **美国政治影响**：选举因素大于执政因素，政策可能更倾向于服务于选票；万斯与鲁比奥在伊朗问题上的立场差异可能影响2028年美国政治格局。 ### 其他海外新闻 - **能源**：国际能源署考虑释放战略石油储备，美国允许部分俄罗斯石油运抵古巴。 - **两岸关系**：中共中央邀请中国国民党主席郑丽文访问，推动两岸和平发展。 - **关税政策**：美国对进口钢、铝、铜产品征收50%关税，对品牌或专利药品征收100%关税。 ## 未来一周重要议程 - **4月6日**：继续关注伊朗局势。 - **4月7日**：郑丽文访问中国，国内成品油调价窗口开启。 - **4月8日**：北约秘书长访问美国，与特朗普会面。 - **4月9日**：美联储公布货币政策会议纪要。 - **4月10日**：中国发布3月CPI、PPI数据，美国发布3月CPI、核心CPI及核心PCE物价指数。 - **4月12日**：复活节，欧洲金融市场休市。 ## 风险提示 1. 数据统计可能存在遗漏，分析结果可能有偏差。 2. 经济表现可能超预期，历史数据不代表未来趋势。 3. 地缘政治局势发展可能对全球市场造成重大影响。 ## 总结 本周全球市场风险偏好修复，欧美股市反弹，波动率回落，但原油走势分化，通胀压力加剧。美国非农数据强劲，但失业率下降存在统计幻觉，制造业PMI扩张但物价指数飙升。美联储内部对油价通胀影响存在分歧，特朗普的对伊行动目标明确，但地缘局势仍存不确定性。金融条件宽松与股市反弹形成共振，但需警惕汽油价格上升对消费信心和通胀预期的影响。未来一周将重点关注美联储政策、伊朗局势及中国宏观经济数据。