20260223-华泰期货-新能源及有色金属周报_春节前后供需两弱情况明显_库存累高使得铅价承压_8页_1mb

报告摘要

春节前后，铅市场呈现供需两弱的格局，库存持续累高，导致铅价承压。市场整体处于观望状态，冶炼厂和下游企业均因假期而减少活动，供需错配问题突出。

矿端供应减少：2026年春节前一周，铅精矿市场交投转淡，加工费整体趋于稳定。国内铅锌矿山进入春节假期停产周期，部分北方冶炼厂提前进入冬休停产，导致铅精矿供应减少。全球主要港口出港量减少，市场采购需求延迟至节后。
原生铅开工率下滑：春节前三省冶炼厂平均开工率降至59.71%，较上周环比下滑1.39个百分点。河南、湖南、云南等地因检修及假期影响，产量持续下滑。厂库库存增加，预计节后库存仍将继续上升。
再生铅亏损持续：再生铅市场亏损行情延续，四省周度开工率维持在38.86%左右，但区域分化明显。江苏地区开工率下滑显著，再生铅冶炼企业成品库存大幅增加，下游采购情绪低迷，多数企业已进入假期状态。
终端消费低迷：铅蓄电池企业开工率大幅下滑，节前综合开工率为47.04%，较上周下降18.79个百分点。下游企业全面放假，消费降至冰点，节后复工及消费强度将影响市场走势。
库存高企：国内铅锭社会库存刷新近5个月新高，达5.39万吨。LME铅库存也出现明显上升，至28.71万吨，显示全球铅市场同样面临库存压力。

加工费稳定：进口铅精矿加工费维持-150美元/干吨，国内铅精矿加工费整体趋于稳定。
再生铅成本与盈利：再生铅综合成本较高，规模企业盈亏理论值为-267元/吨，中小规模企业为-474元/吨，亏损状态持续。
节后市场预期：再生铅炼厂集中复产时间多在节后第二周，而下游企业复工日期略早，预计消化节前铅锭库存需4-7天。节后首周建议以逢高卖出套保为主，关注16950元/吨压力位，下方支撑位16300元/吨。
现货市场表现：春节前最后一周，下游企业大面积放假，高价成交困难，现货市场暂缓备库，等待贴水扩大至200元/吨以上再介入。