20171227-华安证券-环保行业每周报告_中央经济工作会议_环保位列三大攻坚战之一_11页_798kb

金融环保组行业研究报告总结

核心内容

本报告由金融环保组发布，日期为2017年12月27日，主要围绕中央经济工作会议对环保行业的政策定调，分析环保行业近期的市场表现、估值情况、行业动态及投资策略，并提示相关风险。

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主要观点

1. 政策导向明确

中央经济工作会议将环保列为“三大攻坚战”之一，强调加快推进生态文明建设，深入实施“水十条”和全面实施“土十条”。同时提出加快生态文明体制改革，健全自然资源资产产权制度，研究建立市场化、多元化生态补偿机制，改革生态环境监管体制。

2. 市场表现分化

上周（2017年12月18日至22日）环保行业整体表现弱于大盘，但部分细分领域如PM2.5、垃圾发电和海绵城市有所上涨，而污水处理和PPP概念则小幅下跌。具体数据如下：

• 公用事业板块上涨 $1.27%$
• 环保工程及服务板块上涨 $1.66%$
• 污水处理板块下跌 $0.03%$
• PPP概念板块下跌 $0.70%$

3. 估值情况

• 华安环保整体市盈率为31.59倍，较沪深300指数（14.22倍）溢价2.22倍。
• 大气、监测和节能板块估值较高，固废和水处理板块估值较低，但均处于历史低位。

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行业动态

1. 中央经济工作会议要点

• 强调“环境改善”、“发展理念”、“生态修复”和“国土绿化”四大关键词。
• 提出“打赢蓝天保卫战”，并强调加大节能力度和考核。
• 部署“实施好生态保护修复重大工程”，鼓励社会资本参与生态修复。
• 提出“启动大规模国土绿化行动”，目标到2020年实现森林覆盖率超过23%。

2. 生态环境损害赔偿制度

• 2017年12月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《生态环境损害赔偿制度改革方案》，自2018年1月1日起在全国试行。
• 该制度旨在建立“环境有价、损害担责”的理念，破解“企业污染、群众受害、政府买单”的困局。
• 试点阶段已积累相关经验，为全国试行打下良好基础。

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投资策略

1. 投资主线

• 市政环保：PPP仍是主要抓手，但未来更注重技术优势、运营能力和融资能力。
• 工业环保：关注政策推动、订单释放和业绩提升的脉络，京津冀地区为环境治理重点区域。

2. 推荐个股

• 水处理板块：【碧水源】、【国祯环保】
• 固废处理板块：【启迪桑德】、【伟明环保】、【雪浪环境】
• 工业环保板块：【清新环境】、【先河环保】、【迪森股份】

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公司动态

• 兴源环境：中标南平市乡镇污水处理PPP项目，运营期达25年。
• 碧水源：与普泰投资等共同设立新余航晟基金，总规模34,399.21万元。
• 津膜科技：与中核新能源签署战略合作协议。
• 高能环境：中标福州市红庙岭垃圾卫生填埋场生态修复项目。
• 启迪桑德：签署泸溪县污水及垃圾处理PPP项目合同，总投资约7.6亿元。
• 中环环保：签订桐城市城南污水处理厂二期PPP项目资产转让协议。

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风险提示

• 环保政策推进不及预期；
• PPP政策不及预期；
• 环保督察不及预期。

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估值与市场对比

• 华安环保整体市盈率高于沪深300指数，溢价明显；
• 不同子行业估值差异较大，大气、监测和节能板块估值较高，固废和水处理板块估值较低；
• 从历史数据来看，整体估值处于低位，可能蕴含投资机会。

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投资评级说明

• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数 $5%$ 至 $15%$；
• 中性：收益率与市场基准指数变动幅度在 $-5%$ 至 $5%$ 之间；
• 减持/卖出：收益率落后市场基准指数 $5%$ 至 $15%$ 或更多；
• 无评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级。

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信息来源与免责声明

• 数据来源于Wind及华安证券研究所；
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