> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金工定期报告 20260619 总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年6月18日股指期货及期权市场的情况，重点关注了基差变化、对冲策略表现及市场情绪指标（VIX与SKEW）的变化。 --- ## 主要观点 ### 1. **股指期货基差与分红影响** - **基差变化**：除IM外，各品种合约基差整体上行，贴水收敛，表明市场对标的指数的预期有所改善。 - **IM异常**：IM基差贴水逆势扩大，且周度减仓超9600张，可能与对冲盘操作有关。 - **分红影响**：指数成分股分红对基差产生影响，因此在计算基差时需考虑分红调整。 ### 2. **期现对冲策略表现** - **策略类型**：包括连续对冲策略和最低贴水策略。 - **策略表现**： - **IC**：连续对冲策略年化收益为-3.43%，最低贴水策略年化收益为-1.96%。 - **IF**：连续对冲策略年化收益为-0.02%，最低贴水策略年化收益为0.82%。 - **IH**：连续对冲策略年化收益为0.82%，最低贴水策略年化收益为1.47%。 - **IM**：连续对冲策略年化收益为-6.26%，最低贴水策略年化收益为-3.95%。 - **2026年以来表现**：各策略均出现不同程度的回撤，其中IM表现相对较好。 ### 3. **期权市场情绪指标** - **VIX指数**：各指数VIX值分别为20.28、20.45、27.91及28.06，均处于2024年以来的80%分位以下，未出现明显亢奋情绪。 - **SKEW指数**：各指数SKEW值分别为100.51、103.12、104.72及102.92，显示投资者对尾部风险仍有一定担忧。 - **情绪修复**：市场情绪逐步回暖，但整体仍偏谨慎，未达到极端乐观状态。 --- ## 关键信息 ### 1. **分红预测** - **中证500**：未来一年分红点位为84.42，占指数点位0.11%。 - **沪深300**：未来一年分红点位为74.92，占指数点位0.09%。 - **上证50**：未来一年分红点位为53.89，占指数点位0.11%。 - **中证1000**：未来一年分红点位为63.72，占指数点位0.09%。 ### 2. **对冲策略详情** - **调仓规则**：连续对冲策略在合约到期前2日平仓，最低贴水策略选择贴水最小的合约。 - **持仓与成交量**：各合约的持仓与成交量在周内有所波动，IC与IF的持仓与成交量相对提升，IM则有所降低。 ### 3. **市场情绪分析** - **VIX与SKEW**：两者均显示市场情绪修复，但未出现极端乐观或悲观，表明市场仍处于震荡偏强状态。 - **风险偏好**：投资者对尾部风险的担忧增强，但整体风险偏好尚未明显改变。 --- ## 结构化数据 ### 基差调整年化基差（2026年6月18日） | 合约 | 年化基差 (%) | |------|--------------| | IC | -5.32 | | IF | -2.50 | | IH | 0.67 | | IM | -10.56 | ### 各指数成分股分红点位变化 | 指数 | 分红点位上升 | 占指数点位 (%) | |--------------|--------------|----------------| | 中证500 | 9.87 | 0.11 | | 沪深300 | 4.68 | 0.09 | | 上证50 | 3.26 | 0.11 | | 中证1000 | 8.30 | 0.09 | --- ## 风险提示 1. **模型风险**：历史数据和模型框架可能无法准确预测未来市场表现。 2. **市场突发**：重大事件可能导致市场预期瞬间逆转。 3. **指标适用性**：VIX与SKEW在极端市场环境下可能失去常规意义。 --- ## 免责声明 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告版权归东吴证券所有，未经授权不得翻版、复制和发布。 - 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的证券并进行交易。