20260619-东吴证券-金工定期报告_VIX上行未过热_衍生品指向偏强震荡_18页_1mb

金工定期报告 20260619 总结

核心内容概览

本报告分析了2026年6月18日股指期货及期权市场的情况，重点关注了基差变化、对冲策略表现及市场情绪指标（VIX与SKEW）的变化。

主要观点

1. 股指期货基差与分红影响

• 基差变化：除IM外，各品种合约基差整体上行，贴水收敛，表明市场对标的指数的预期有所改善。
• IM异常：IM基差贴水逆势扩大，且周度减仓超9600张，可能与对冲盘操作有关。
• 分红影响：指数成分股分红对基差产生影响，因此在计算基差时需考虑分红调整。

2. 期现对冲策略表现

• 策略类型：包括连续对冲策略和最低贴水策略。
• 策略表现：
  • IC：连续对冲策略年化收益为-3.43%，最低贴水策略年化收益为-1.96%。
  • IF：连续对冲策略年化收益为-0.02%，最低贴水策略年化收益为0.82%。
  • IH：连续对冲策略年化收益为0.82%，最低贴水策略年化收益为1.47%。
  • IM：连续对冲策略年化收益为-6.26%，最低贴水策略年化收益为-3.95%。
• 2026年以来表现：各策略均出现不同程度的回撤，其中IM表现相对较好。

3. 期权市场情绪指标

• VIX指数：各指数VIX值分别为20.28、20.45、27.91及28.06，均处于2024年以来的80%分位以下，未出现明显亢奋情绪。
• SKEW指数：各指数SKEW值分别为100.51、103.12、104.72及102.92，显示投资者对尾部风险仍有一定担忧。
• 情绪修复：市场情绪逐步回暖，但整体仍偏谨慎，未达到极端乐观状态。

关键信息

1. 分红预测

• 中证500：未来一年分红点位为84.42，占指数点位0.11%。
• 沪深300：未来一年分红点位为74.92，占指数点位0.09%。
• 上证50：未来一年分红点位为53.89，占指数点位0.11%。
• 中证1000：未来一年分红点位为63.72，占指数点位0.09%。

2. 对冲策略详情

• 调仓规则：连续对冲策略在合约到期前2日平仓，最低贴水策略选择贴水最小的合约。
• 持仓与成交量：各合约的持仓与成交量在周内有所波动，IC与IF的持仓与成交量相对提升，IM则有所降低。

3. 市场情绪分析

• VIX与SKEW：两者均显示市场情绪修复，但未出现极端乐观或悲观，表明市场仍处于震荡偏强状态。
• 风险偏好：投资者对尾部风险的担忧增强，但整体风险偏好尚未明显改变。

结构化数据

基差调整年化基差（2026年6月18日）

各指数成分股分红点位变化

风险提示

1. 模型风险：历史数据和模型框架可能无法准确预测未来市场表现。
2. 市场突发：重大事件可能导致市场预期瞬间逆转。
3. 指标适用性：VIX与SKEW在极端市场环境下可能失去常规意义。

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