公募基金月报（2020年12月01日_2020年12月31日）：权益进攻期仍在，但需降低预期-20210107-华创证券-23页_2mb

公募基金月报（2020年12月）总结

核心内容概述

2020年12月，公募基金市场整体呈现震荡上涨趋势，但市场分化显著，板块与个股表现差异较大。权益市场受政策利好和市场情绪推动，出现结构性行情，而债券市场则因货币政策预期缓和和信用事件消退，收益率下行。商品市场在经济复苏预期和货币宽松背景下，整体上涨。本文总结了12月市场表现、基金业绩、持仓分析、资产配置建议及风险提示等内容。

主要观点

权益市场

• 整体表现：12月国内权益市场震荡上涨，但内部分化明显，抱团效应显著，消费、医药、新能源板块表现强势，金融地产、黑色周期板块表现较弱。
• 国际表现：标普500涨3.71%，纳指涨5.65%，恒生指数涨3.38%。
• 板块分化：创业板表现一枝独秀，涨12.70%，而中证500和中证1000表现较弱，涨跌幅中位数为-6.25%，正收益概率仅27%。
• 市场风格：从低估值顺周期转向机构抱团的消费医药新能源，大小盘分化显著。

债券市场

• 收益率下行：12月1年期国债收益率下行37.2bp，10年期国债收益率下行12.9bp。
• 利差变化：期限利差大幅扩大，收益率曲线重现牛陡。
• 信用市场：信用违约事件影响消退，短端信用利差先降后升。
• 市场趋势：债市有配置价值但未到最佳进攻时机，建议采取防守策略。

商品市场

• 价格上涨：伦敦金现反弹涨6.78%，布油上涨8.02%，国际铜价涨2.29%，螺纹钢大涨11.97%。
• 市场背景：全球经济复苏预期增强，风险偏好提升，推动商品价格上涨。

公募基金业绩表现

• 偏股基金：整体赚钱效应较高，平均涨幅9.6%，跑赢万得全A指数超6%，前1/3基金涨幅超13%。
• 纯债基金：整体上涨0.66%，QDII基金上涨4.11%。
• FOF基金：权益型FOF组合12月收益8.91%，2020年收益67.52%；绝对收益型FOF组合12月收益1.51%，2020年收益10.37%。

关键信息

资产配置建议

• 高风险组合：沪深300 33.7% + 创业板 33.7% + 债券 32.7%。
• 中风险组合：沪深300 22.4% + 创业板 22.4% + 债券 55.2%。
• 低风险组合：沪深300 10% + 创业板 10% + 债券 80%。

投资建议

• 权益基金：权益进攻期仍在，但需降低预期，市场风格将有所收敛，建议均衡配置。
• 固收基金：超跌反弹，收益率下行空间有限，建议等待宏观环境变化和债券性价比提升。

风险提示

1. 本文不构成推荐建议。
2. 货币政策收紧超预期。
3. 国内疫情反复。
4. 基金资产配置较高或有明显风格偏好，当相关板块大幅回落时可能难以独善其身。

基金持仓分析

资产配置

• 多数基金股票仓位小幅回落，但回落幅度不大。
• 偏债型、纯债型基金债券仓位继续降低，灵活配置型基金债券仓位上升。
• 2020年三季度，医药、食品饮料、电子行业仍被超配。

持仓个股和行业分析

• 个股：立讯精密、长春高新、宁德时代、迈瑞医疗成为基金超配个股。
• 行业：医药生物、食品饮料、电子为超配行业，银行、非银金融为低配行业。
• 变化趋势：四季度，医药、食品饮料、电子、电气设备、非银金融、军工板块占比提升，而医药、计算机、传媒被明显减持。

月度观点

量化资产配置建议

• 基于股债性价比指标，构建适应不同风险偏好的资产配置建议。
• 高风险组合：股票仓位上限90%，战术调仓空间30%，沪深300和创业板各33.7%。
• 中风险组合：股票仓位上限50%，战术调仓空间20%，沪深300和创业板各22.4%。
• 低风险组合：股票仓位上限20%，战术调仓空间10%，沪深300和创业板各10%，债券80%。

公募基金投资建议

• 权益基金：建议均衡配置，警惕市场风格收敛和物极必反。
• 固收基金：建议采取防守策略，等待宏观环境变化和债券性价比提升。

图表与数据

• 图表1：国内外重要权益指数近一月表现。
• 图表2：国内主要权益指数近一年走势。
• 图表3：国际主要权益指数近一年走势。
• 图表4：申万各行业近一月涨跌幅。
• 图表5：个股近一月涨跌幅分布。
• 图表6：近一月大小盘分化度。
• 图表7：国内债市指标近一月表现。
• 图表8：期限利差近一年走势。
• 图表9：信用利差近一年走势。
• 图表10：国内外重要商品指数近一月表现。
• 图表11：国内外重要商品指数近一年表现。
• 图表12：沪深300风险溢价近五年走势。
• 图表13：社融、M2增速2016年以来走势。
• 图表14：M1、M1-M2增速走势。
• 图表15：万得全A乖离率走势。
• 图表16：融资买入占比2019年以来走势。
• 图表17：不同类型基金整体表现。
• 图表18：各类型基金内部分化表现。
• 图表19：近一年主动偏股型基金月度赚钱效应。
• 图表20：不同类型基金近两年资产配置情况。
• 图表21：半年频次完整持仓下个股占比分析。
• 图表22：半年频次完整持仓下行业占比分析。
• 图表23：基于季报十大重仓股的个股占比分析。
• 图表24：基于季报十大重仓股的行业占比分析。
• 图表25：近一年基金十大重仓股行业占比变化。
• 图表26：权益型FOF策略历史回测。
• 图表27：权益型FOF组合2020年四季度持仓及表现。
• 图表28：最新绝对收益模拟组合配置情况及历史表现。
• 图表29：下月重要事件或数据。
• 图表30：量化资产配置建议。

总结

2020年12月，公募基金市场整体呈现震荡上涨趋势，但分化显著，权益市场受机构抱团影响，结构性行情明显。债券市场收益率下行，商品市场整体上涨。基金组合策略建议根据风险偏好进行资产配置，权益型FOF组合表现优于绝对收益型FOF组合。投资者应关注市场风格收敛和政策变化，建议采取均衡配置策略以降低风险。