> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 君实生物2026半年报及未来展望总结 ## 核心内容概述 君实生物在2026年上半年实现营收16.96亿元，同比增长45.18%，但归母净利润为0.26亿元，实现半年度扭亏；扣非归母净利润为-1.55亿元。其主要收入增长来源于JS005对外授权首付款确认，药品销售收入达14.07亿元，同比增长33%。公司核心产品特瑞普利单抗表现强劲，国内销售收入12.99亿元，同比增长36%，已获批13项适应症并纳入医保。此外，公司在海外市场的拓展也取得进展，产品已覆盖超50个国家/地区，新增阿曼、卡塔尔、新加坡等区域适应症获批。 ## 主要观点 - **核心产品持续放量**：特瑞普利单抗在国内市场表现稳健，适应症持续拓展，2026年5月新增联合维迪西妥单抗用于HER2表达尿路上皮癌的sNDA获批，进一步扩大适用人群。 - **创新管线稳步推进**：JS001sc（PD-1皮下制剂）的上市申请已于2026年3月获NMPA受理，是国内首个申报上市的PD-1皮下制剂。其Ⅲ期数据验证非劣效于静脉剂型，具有良好的给药便捷性，预计将进一步放量。 - **全球化布局加速**：公司依托Coherus、Hikma等合作方，构建全球商业化网络，海外市场拓展取得显著进展。 - **多管线布局提升竞争力**：公司构建了成熟的PD-1平台，并在ADC、双抗、自免药物等领域有清晰的创新管线梯队，包括JS107（Claudin18.2 ADC，胃癌III期）、JS212（EGFR/HER3双抗ADC，II期）、JS207（PD-1/VEGF双抗，II期）等，具备联合疗法探索潜力。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为-1.8亿元、-1.1亿元、0.3亿元，2028年有望实现扭亏为盈。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元人民币） | 2498.42 | 3490.08 | 4770.03 | 6544.74 | | 增长率 | 28.23% | 39.69% | 36.67% | 37.21% | | 归属母公司净利润（百万元人民币） | -840.91 | -176.95 | -105.42 | 25.53 | | 增长率 | -38.93% | -5.65% | -2.46% | 0.43% | | EPS（元） | -0.82 | -0.17 | -0.10 | 0.02 | ### 分业务收入预测 | 业务类别 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------| | 药品销售 | 2,301.4 | 3,106.9 | 4,349.6 | 6,089.5 | | 增速 | 40.3% | 35.0% | 40.0% | 40.0% | | 毛利率 | 80.9% | 83.0% | 84.0% | 85.0% | | 技术转让与服务 | 160.8 | 321.7 | 328.1 | 344.5 | | 增速 | -31.7% | 100.0% | 2.0% | 5.0% | | 毛利率 | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | | 技术服务及其他 | 36.2 | 61.5 | 92.3 | 110.7 | | 增速 | -50.3% | 70.0% | 50.0% | 20.0% | | 毛利率 | 23.0% | -1.0% | 0.0% | 0.0% | | 合计 | 2498.4 | 3490.1 | 4770.0 | 6544.8 | ### 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E | -20.11 | -95.58 | -160.44 | 662.41 | | P/S | 6.77 | 4.85 | 3.55 | 2.58 | | P/B | 2.80 | 2.88 | 2.93 | 2.92 | | EBITDA | -631.30 | 539.54 | 591.17 | 734.58 | | NOPLAT | -1087.35 | -194.39 | -138.56 | 5.22 | ## 风险提示 - 研发进展不及预期 - 商业化拓展不及预期 - 担保代偿风险 ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内个股相对基准指数涨幅在20%以上 - **持有**：未来6个月内个股相对基准指数涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内个股相对基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内个股相对基准指数涨幅在-20%以下 ## 重要声明 本报告由西南证券研究院发布，分析基于合法合规数据，独立、客观。报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。公司及分析师不因本报告内容而获得任何形式的补偿。