> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万固收|机构行为周报总结（20260403） ## 核心内容概览 本周债券市场整体呈现机构行为分化、市场交易热度下降、理财规模减少及破净率上升等特征。 ## 主要观点 ### 1. 债券基金久期变化 - **全部债券基金久期中枢**：本周周度环比抬升0.06年至3.25年，处于近三年以来的较高水平。 - **中长期纯债基金久期**： - 中长期利率型纯债基金久期中位数为2.86年，周度环比下降0.08年，处于近三年以来的中位数水平（50.00%分位数）。 - 中长期信用型纯债基金久期中位数为2.70年，周度环比上升0.11年，处于近三年以来的较高分位数（89.20%分位数）。 - 全部中长期纯债基金久期中位数为2.76年，处于近三年以来的81.20%分位数。 - **短期纯债基金久期**： - 短期利率型纯债基金久期中位数为1.41年，周度环比上升0.12年，处于近三年以来的98.20%分位数。 - 短期信用型纯债基金久期中位数为1.28年，周度环比持平，处于近三年以来的99.40%分位数。 - 全部短期纯债基金久期中位数为1.29年，处于近三年以来的99.50%分位数。 ### 2. 债券换手率变化 - **各券种换手率多数下行**，表明市场交易热度下降。 - **7-10年国开债换手率**：10.18%，处于近三年以来的35.5%分位数。 - **5-7年中票换手率**：0.64%，处于近三年以来的2.8%分位数。 - **地方债换手率**： - 吉林、上海、四川地方债换手率较高，分别为0.35%、0.23%、0.21%。 - 7-10年地方债估值利差分别为12.14bps、10.3bps、12.6bps，20-30年地方债估值利差分别为4.72bps、3.28bps、3.32bps。 ### 3. 债券市场杠杆率变化 - **银行间债市杠杆率**：周度环比下行0.21个百分点至107.17%。 - **保险公司杠杆率**：下行3.04个百分点至128.50%。 - **银行杠杆率**：下行0.41个百分点至102.20%。 - **证券公司杠杆率**：上行1.90个百分点至210.53%。 - **广义基金杠杆率**：上行0.66个百分点至114.56%。 ### 4. 理财产品变动情况 - **理财规模减少**：上周全市场存续理财规模周度环比减少2493.83亿元，低于季节性水平。 - **理财破净率**：周度环比上升0.28pcts至1.63%。 - **不同类型理财指数回撤情况**： - 纯固收理财产品指数最近四周净值回撤已修复。 - “固收+”理财产品指数最近四周净值回撤幅度为-0.01%。 - 混合类理财产品指数最近四周净值回撤幅度为-0.55%。 ## 关键信息总结 - **久期分化**：中长期利率债基金久期中位数下降，而中长期信用债基金久期中位数上升，短期基金久期普遍上升。 - **市场交易热度下降**：多数券种换手率下行，地方债换手率相对较高，但整体交易活跃度下降。 - **杠杆率变化**：券商与广义基金杠杆率上行，保险与银行杠杆率下行。 - **理财产品表现**：理财规模减少幅度低于季节性，破净率上行，不同类型产品回撤情况各异。 ## 风险提示 - 模型测算和统计结果可能存在误差，需谨慎对待。 ## 附注 - 数据来源：Wind、聚源、普益标准、申万宏源研究。 - 换手率分位数计算样本为过去三年。 - 久期结果为调整杠杆后的数据。