> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略月报总结（5月） ## 核心内容 ### 投资链 - **固定资产投资**：2026年4月固定资产投资累计同比增速下降至-1.60%，显示整体投资活动有所放缓。 - **房地产开发投资**：累计同比降幅收窄至-13.70%，表明房地产行业景气度有所回升。 - **制造业投资**：累计同比增速下降至1.20%，制造业投资依然低迷。 - **基础设施建设投资**：累计同比增速下降至4.30%，基建投资增长动力不足。 - **大宗商品价格**：5月以来铜、铝、锌、铅、锡、白银价格均上升，而镍、黄金价格下降。 - **能源与建材价格**：5月动力煤价格上涨至704元/吨，焦煤价格下降；普通水泥价格略有下降，钢材价格上升，轻质纯碱价格下降。 - **汽车销售**：4月大、中、轻型客车销量当月同比增速均上升，显示商用车市场有所回暖。 ### 消费链 - **社会消费品零售总额（社零）**：4月社消额当月名义同比增速下降至0.20%，累计同比增速回落至1.90%，消费市场整体疲软。 - **消费者信心**：3月消费者信心指数下降至90.00，显示消费者情绪偏弱。 - **商品房销售**：4月商品房销售面积累计同比增速降幅收窄，增速上升至-10.63%。 - **汽车与家电销售**：4月汽车销量当月同比增速下降至-2.45%，家电零售额当月同比下降至-15.11%。 - **旅游收入**：2024年12月北京旅游收入当月同比增速上升至11.40%，但2024年3月海南旅游收入当月同比增速下降至20.03%。 - **药品价格**：4月抗生素类药品价格保持稳定，5月维A、维E价格下降，VC、维B1价格持平。 ### 出口链 - **出口金额增长**：4月对美国、欧盟、日本、东盟出口金额当月同比增速上升，显示出口市场有所改善。 - **出口商品表现**：玩具、成品油、焦炭、钢材、塑料、汽车零件、铝材出口金额累计同比增速上升，而农产品、家具、灯具、煤、船舶出口金额累计同比增速下降。 - **机电与高新技术产品出口**：4月机电产品和高新技术产品出口金额当月同比增速均上升，显示高附加值产品出口增长。 - **航运指数**：5月22日CCFI上升至1317.36，BDI上升至2991，显示航运市场活跃度提升。 - **电子与纺织出口**：4月电子出口金额当月同比增速上升至75.16%，纺织出口额当月同比增速上升至1.00%，机械出口金额当月同比增速上升至14.10%，出口结构优化。 ### 价格链 - **能源价格**：5月25日WTI原油价格下降至89.90美元/桶，秦皇岛煤价上升，PVC现货价格下降至4750元/吨，MDI现货价格下降至17800元/吨。 - **农产品价格**：5月棉花价格下降，白砂糖价格上升；猪肉价格5月20日上升至9.75元/公斤。 - **化肥价格**：国产尿素4月价格较3月上升。 - **粮食预期**：5月USDA对全球粮食消费量预期上升，但对全球粮食生产量、库存、库存消费比预期下降。 - **金融指标**：4月新增信贷减少至-100亿元，3月寿险保费收入累计同比增速下降至8.70%；4月人民币对美元升值幅度为0.52%。 ## 主要观点 - **投资链**：固定资产投资增速放缓，但房地产开发投资降幅收窄，显示房地产行业有所回暖；制造业和基建投资仍面临压力。 - **消费链**：社零增速下行，消费者信心不足，汽车与家电销售表现疲软，但部分旅游区域表现良好。 - **出口链**：对主要贸易伙伴的出口增速上升，机电产品和高新技术产品出口表现亮眼，航运市场活跃。 - **价格链**：能源价格波动，部分农产品价格下降，但部分如白砂糖、尿素价格有所上升，粮食消费预期上升，库存预期下降。 ## 关键信息 - **经济数据**：4月商品房销售面积累计同比增速降幅收窄，显示房地产市场略有改善。 - **出口表现**：4月对美国、欧盟、日本、东盟出口金额当月同比增速上升，机电产品和高新技术产品出口增长。 - **价格波动**：5月猪价和油价下降，但动力煤、钢材价格上升；轻质纯碱价格下降，维A、维E价格下降。 - **金融动态**：4月新增信贷减少，人民币对美元升值，寿险保费收入增速下降。 ## 风险提示 - 经济增长可能超预期下滑。 - 政策效果可能不达预期。 ## 数据来源与分析师信息 - **数据来源**：Wind、国信证券经济研究所整理。 - **分析师**： - 吴信坤（S0980525120001） - 杨锦（S0980526020001） - 联系人：陆嘉瑞（lujiarui1@guosen.com.cn） ## 基础数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 中小板/月涨跌幅(%) | 9718.18/5.64 | | 创业板/月涨跌幅(%) | 4043.07/10.23 | | AH股价差指数 | 119.61 | | A股总/流通市值(万亿元) | 104.28/94.89 |