20260401-开源证券-龙旗科技-603341.SH-公司信息更新报告_2025年利润率显著修复_智能眼镜等新业务突破成长_4页_891kb
报告摘要
龙旗科技 (603341.SH) 总结
核心内容
龙旗科技（603341.SH）是一家ODM（原始设计制造）企业，2026年4月1日，其投资评级为“买入”，维持不变。当前股价为38.17元，2025年一年内最高为53.57元，最低为32.34元。公司总市值为199.47亿元，流通市值为101.61亿元，总股本为5.23亿股，流通股本为2.66亿股，近3个月换手率为261.58%。
主要观点
2025年业绩表现
- 营业收入：全年实现421.25亿元，同比下降9.18%。
- 归母净利润：全年实现5.85亿元，同比增长16.76%。
- 毛利率：全年实现8.78%，同比提升2.70个百分点。
- 净利率：全年实现1.40%，同比提升0.33个百分点。
- 第四季度表现：营收为107.93亿元，同比下降5.83%，环比下降5.52%；归母净利润为0.78亿元，同比下降10.77%，环比下降48.68%；毛利率为9.33%，同比提升3.28个百分点，环比基本持平；净利率为0.68%，同比提升0.09个百分点，环比下降0.71个百分点。
业务结构优化
- 智能手机业务：保持入门级机型销量稳定，加速向中高端产品线升级，海外项目拓展顺利。
- 平板电脑业务：产品档位持续提升，深化技术积淀，AI应用及软硬件一体化能力全面提升。
- AIoT业务：依托AI产业发展机遇，智能眼镜业务实现跨越式增长，高毛利率产品占比提升。
新业务拓展
- AIPC业务：实现全平台产品设计与量产落地，获得包括全球头部客户在内的多家主流客户订单。
- 智能眼镜业务：SIP业务已启动，实现整机业务从0到1突破，海外市场成功拓展儿童智能眼镜业务。
- 机器人业务：在智能工厂的创新应用正稳步推进。
- 汽车电子业务：实现百万级出货量，突破高功率散热技术瓶颈，进入全球主流车企供应链，车载智控平板业务成功获得多家主流车企战略车型定点，顺利交付。
关键信息
财务预测（2026-2028年）
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 7.41 | 11.69 | 16.48 |
| EPS（元） | 1.42 | 2.24 | 3.15 |
| PE（倍） | 26.6 | 16.9 | 12.0 |
财务摘要
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 463.82 | 421.25 | 453.07 | 516.01 | 615.29 |
| 归母净利润（亿元） | 50.10 | 58.50 | 74.10 | 116.90 | 164.80 |
| 毛利率（%） | 6.1 | 8.8 | 9.2 | 10.0 | 10.4 |
| 净利率（%） | 1.1 | 1.4 | 1.6 | 2.3 | 2.7 |
| ROE（%） | 8.8 | 10.1 | 11.3 | 15.6 | 18.5 |
财务比率
| 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 70.6 | -9.2 | 7.6 | 13.9 | 19.2 |
| 营业利润增长率（%） | -22.5 | 24.1 | 25.8 | 57.2 | 40.6 |
| 归母净利润增长率（%） | -17.2 | 16.8 | 26.7 | 57.6 | 41.0 |
| 毛利率（%） | 6.1 | 8.8 | 9.2 | 10.0 | 10.4 |
| 净利率（%） | 1.1 | 1.4 | 1.6 | 2.3 | 2.7 |
| ROE（%） | 8.8 | 10.1 | 11.3 | 15.6 | 18.5 |
| ROIC（%） | 5.3 | 6.5 | 8.1 | 10.9 | 13.6 |
| 资产负债率（%） | 78.8 | 77.7 | 77.5 | 74.1 | 76.5 |
| 净负债比率（%） | -72.9 | -17.4 | -34.3 | -39.4 | -47.4 |
| 总资产周转率 | 2.0 | 1.6 | 1.6 | 1.8 | 1.8 |
| 应收账款周转率 | 4.5 | 3.9 | 4.1 | 4.3 | 4.2 |
| 应付账款周转率 | 5.2 | 5.0 | 5.0 | 5.0 | 6.0 |
| 每股收益（元） | 0.96 | 1.12 | 1.42 | 2.24 | 3.15 |
| 每股经营现金流（元） | 1.96 | 2.18 | 2.67 | 2.55 | 3.85 |
| 每股净资产（元） | 10.72 | 11.16 | 12.58 | 14.36 | 17.07 |
| P/E（倍） | 39.3 | 33.7 | 26.6 | 16.9 | 12.0 |
| P/B（倍） | 3.5 | 3.4 | 3.0 | 2.6 | 2.2 |
| EV/EBITDA（倍） | 14.7 | 11.7 | 9.8 | 6.6 | 4.5 |
风险提示
- 下游需求不景气
- 竞争加剧影响盈利能力
- 原材料价格波动风险
估值方法的局限性说明
本报告所采用的估值方法及模型具有一定的局限性，分析结果基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
投资评级说明
-
买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
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增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
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中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
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减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
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行业评级：
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现
特别声明
本研报风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非上述投资者，请勿阅读、收藏或使用本研报。
分析师承诺
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