> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米集团 (1810 HK) 1Q26 业绩前瞻及财务分析总结 ## 核心内容概述 小米集团（1810 HK）在2026年第一季度（1Q26）面临收入与利润的双重压力，主要由于存储成本上涨和汽车业务受到购置税补贴退坡的影响。尽管如此，公司通过智能手机提价和产品结构优化，成功对冲了部分成本压力，提升了毛利率。同时，汽车及AI创新业务预计将在未来带来订单增长，推动长期业绩改善。 ## 主要观点 - **智能手机业务**： - 预计1Q26总收入约为982亿元人民币，同比下降12%（环比下降16%）。 - 智能手机出货量同比下滑21%，主要受国补高基数及存储涨价影响。 - ASP（平均销售价格）预计同比提升约8%，智能手机收入约430亿元人民币。 - 智能手机毛利率预计为9.5%，高于市场预期。 - **汽车业务**： - 1Q26交付约8万台，部分原因来自SU7车型为预留改版上市空间而阶段性暂缓交付。 - 汽车业务ASP和毛利率短期承压，预计收入同比增长6%，毛利率约19.8%。 - 预计2026全年交付目标为55万辆，SU7改版、YU7 GT、昆仑等车型或带来订单增长。 - **AIoT及互联网业务**： - AIoT业务收入预计环比持平，毛利率约25.0%。 - 互联网收入同比增长5%，毛利率约75.0%。 - **财务预测调整**： - 下调2026/2027年收入预测至4,842/5,484亿元人民币，较前值4,925/5,488亿元人民币下降。 - 调整2026/2027年经调整EPS至1.20/1.37元人民币，较前值1.53/1.75元人民币下降。 - 下调目标价至34.8港元，对应25.8倍2026年整体市盈率，维持中性评级。 ## 关键信息 ### 财务数据一览（百万人民币） | 年份 | 收入 | 净利润 | 每股盈利（人民币） | 市盈率（倍） | |----------|--------------|--------------|---------------------|--------------| | 2024 | 365,906 | 23,658 | 1.10 | 24.3 | | 2025 | 457,287 | 41,643 | 1.53 | 17.4 | | 2026E | 484,194 | 25,145 | 1.20 | 22.1 | | 2027E | 548,382 | 31,543 | 1.37 | 19.4 | | 2028E | 595,167 | 38,195 | 1.63 | 16.3 | ### 个股评级 - **评级**：中性 - **目标价**：34.8港元 - **潜在涨幅**：+13.5% ### 股份资料 | 项目 | 数据（港元） | |-------------------|---------------------| | 52周高位 | 60.15 | | 52周低位 | 29.02 | | 市值 | 653,661.70 | | 日均成交量（百万）| 116.61 | | 年初至今变化（%） | -21.98 | | 200天平均价 | 36.24 | ## 估值分析（2026年） | 业务板块 | 收入（百万人民币） | 经调整净利润（百万人民币） | P/E（倍） | P/S（倍） | 估值（百万港元） | |----------------------|---------------------|----------------------------|-----------|-----------|------------------| | 手机 x AIoT | 342,514 | 30,048 | 22.0 | - | 742,759 | | 智能电动汽车及AI等创新业务 | 141,680 | 1,097 | - | 1.0 | 159,191 | | 总计 | 484,194 | 31,145 | - | 25.8 | 901,950 | ## 财务比率（2026E） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 20.9 | 22.3 | 20.8 | 20.6 | 20.9 | | EBIT利润率 | 8.4 | 12.2 | 7.9 | 8.2 | 8.7 | | 净利率 | 6.5 | 9.1 | 5.2 | 5.8 | 6.4 | | ROA（资产回报率） | 6.5 | 9.1 | 4.8 | 5.7 | 6.6 | | ROE（净资产收益率） | 13.4 | 18.3 | 9.0 | 10.3 | 11.2 | | ROIC（投入资本回报率） | 11.5 | 15.9 | 8.0 | 9.3 | 10.3 | ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 ## 分析员披露 - 分析员及其关联方未在报告发布前30天内交易所评论的任何公司证券。 - 分析员未担任所评论公司高级人员或拥有相关财务利益。 - 交银国际证券及其关联公司与部分公司存在投资银行业务关系，可能影响利益冲突。 ## 免责声明 - 本报告内容来自交银国际证券认为可靠的来源，但不保证其准确性或完整性。 - 报告内容仅供一般阅览，不构成投资建议。 - 报告内容可能因依赖而产生损失，交银国际证券不承担相关责任。 ## 总结 小米集团在2026年第一季度面临收入和利润的挑战，但通过提价策略和产品优化，成功提升了智能手机毛利率。汽车业务短期内承压，但未来新车型有望推动交付增长。公司整体估值调整至34.8港元，维持中性评级。投资者应考虑自身投资目标和风险承受能力，谨慎对待本报告内容。