> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 技术创新、产品出海，打造全球化车企总结 ## 核心内容 比亚迪作为中国乃至全球新能源汽车行业的领先者，正通过技术创新与全球化布局，逐步从国内领先的新能源车企成长为具有全球竞争力的整车公司。公司通过电动化、智能化的持续投入，以及产品出口向海外产能建设的转型，正在构建一个覆盖全球的新能源汽车制造与销售体系。 ## 主要观点 - **规模与市场份额优势**：比亚迪在2024-2025年成为全球新能源汽车市场销量冠军，2025年在中国乘用车市场及新能源乘用车市场的市占率分别为15.1%和29.3%，显示出强大的市场竞争力。 - **技术与成本控制优势**：公司通过垂直一体化整合，实现从车身零部件到三电技术和智能化体系的全面生产能力，有效控制成本并推动技术创新。 - **全球化战略**：公司已在全球110多个国家和地区布局新能源乘用车出口，并在匈牙利、土耳其、泰国、印尼、巴西、乌兹别克斯坦等地建设生产基地，加速本地化生产。 - **盈利能力提升**：海外市场单车收入及毛利率均高于国内市场，预计随着海外销量持续增长，公司整体盈利能力将显著提升。 ## 关键信息 ### 2025年及2026年销量预测 - **2025年**：比亚迪新能源乘用车出口量达到104.61万辆，同比增长150.7%；预计2026年出口销量达到150万辆，同比增长43.4%。 - **2026年**：公司整体销量预计为506万辆，同比增长9.8%。 ### 技术创新 - **DM5.0技术**：搭载三大创新架构，实现油耗及续航表现再进化，引领插混新增长周期。 - **第二代刀片电池与新闪充技术**：有效解决纯电车型充电慢及低温充电难的痛点，提升纯电产品竞争力。 - **“天神之眼”智能驾驶系统**：推动高级别辅助驾驶技术普及，L2++辅助驾驶渗透率提升至60%以上。 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年EPS预测**：分别为4.64、5.37、6.24元。 - **目标价**：125.28元，首次给予买入评级。 - **可比公司PE**：2026年平均估值27倍，对应目标价。 ### 财务信息概览 | 指标 | 2024A（百万元） | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 777,102 | 803,965 | 903,850 | 977,093 | 1,053,035 | | 营业利润 | 50,486 | 40,185 | 51,926 | 59,824 | 69,210 | | 归属母公司净利润 | 40,254 | 32,619 | 42,346 | 48,997 | 56,910 | | 毛利率 | 19.4% | 17.7% | 18.8% | 19.2% | 19.6% | | 净利率 | 5.2% | 4.1% | 4.7% | 5.0% | 5.4% | | 市盈率 | 23.2 | 28.6 | 22.0 | 19.0 | 16.4 | ### 出海进展 - **海外销量增长**：2025年比亚迪新能源乘用车出口量排名全球第一，占公司总销量的22.7%。 - **多国销量领先**：2025年公司在泰国、巴西、英国等主要出口国销量位居榜首。 - **自主船队建设**：比亚迪已拥有8艘滚装船，年运量达百万辆，为海外扩张提供物流保障。 - **海外售价与溢价**：海外市场售价显著高于国内，如腾势Z9 GT欧洲售价为国内的3.4倍，显示出高端化战略成效。 ### 风险提示 - 新能源车销量低于预期 - 手机业务收入低于预期 - 海外新能源车进口政策变化 - 市场竞争加剧 ## 技术与产品布局 - **DM技术**：第五代DM技术、超级e平台、第二代刀片电池、兆瓦闪充等技术推动产品竞争力提升。 - **智能化**：发布“天神之眼”智能驾驶系统，推动高阶智驾渗透率提升，带动品牌高端化。 ## 全球化布局 - **海外基地建设**：公司在匈牙利、土耳其、泰国、印尼、巴西、乌兹别克斯坦等地建设新能源乘用车生产基地。 - **欧洲市场突破**：比亚迪在欧洲部分国家销量超过特斯拉，2025年欧洲销量同比增长268.6%，预计2026年将加速增长。 - **闪充网络建设**：计划在海外建设6000座闪充站，其中欧洲3000座，提升用户体验并增强品牌影响力。 ## 结论 比亚迪通过技术创新、规模化优势、产业链整合及全球化战略，正逐步成长为全球新能源汽车市场的领军企业。随着海外销量持续增长及盈利能力提升，公司有望实现从国内领先到全球竞争力的跨越式发展。