20260604-山西证券-_山西证券_研究早观点_20260604_7页_251kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要涵盖新材料行业动态、三家公司（广和通、盛科通信、美格智能）2026年一季报点评以及CLDN18.2 ADC药物BL-M05D1在胰腺癌治疗中的临床进展。内容聚焦于行业趋势、企业经营状况、产品创新及市场前景分析，并附有投资建议和风险提示。

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行业评论：新材料周报（260525-0529）

市场表现

• 新材料板块本周整体下跌，其中：
  • 合成生物指数下跌2.89%
  • 半导体材料上涨1.00%
  • 电子化学品下跌1.41%
  • 可降解塑料下跌3.21%
  • 工业气体下跌5.46%
  • 电池化学品下跌5.42%

价格跟踪

• 氨基酸：缬氨酸、精氨酸、色氨酸、蛋氨酸价格均有不同程度下跌。
• 可降解材料：PLA、PBS、PBAT价格波动不大，其中PBAT周环比下跌2.08%。
• 维生素：维生素A、E、D3、泛酸钙、肌醇价格均下跌，其中泛酸钙跌幅最大（-9.92%）。
• 工业气体及湿电子化学品：氢氟酸价格部分下跌，其中EL级氢氟酸下跌2.52%。
• 塑料及纤维：涤纶工业丝、芳纶、PA66价格下跌，而涤纶帘子布价格微涨。

投资建议

• 建滔CCL再次提价，PCB上游材料需求旺盛，建议关注相关产业链企业。
• 重点关注企业：
  • 树脂领域：圣泉集团、东材科技、呈和科技
  • 电子布领域：中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华
  • 铜箔领域：铜冠铜箔、德福科技、隆杨电子
  • 覆铜板：生益科技、南亚新材、华正新材

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 政策风险
• 技术发展不及预期
• 行业竞争加剧

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公司评论：广和通（300638.SZ）

一季报表现

• 2026年一季度营收16.8亿元，环比增长3.5%，同比下滑9.6%
• 归母净利润0.1亿元，环比增长-68.7%，同比下滑-91.8%
• 毛利率13.3%，同比下滑3.7个百分点
• 净利率0.83%，同比下滑5.7个百分点

业绩承压原因

• 存储芯片涨价及下游大颗粒场景需求波动影响
• 成本传导不畅导致毛利率下滑

业务布局

• 持续探索车、具身智能等端侧价值场景
• 已发布高算力5G AI智能网联座舱模组系列
• 与欧菲光合作研发ToF+双目感知定位模块
• 拟收购航盛电子，拓展汽车电子解决方案

新品与合作

• 发布MagiCore 2.0解决方案
• 领投AI陪伴硬件公司珞博智能
• 与灵嗒智能合作推出星座AI潮玩AiMOON
• 战略投资灵伴科技（Rokid），推动AR眼镜生态
• 发布家庭CPE解决方案，集成AI NAS功能

投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润分别为3.4/6.5/8.4亿元
• EPS分别为0.38/0.72/0.94元
• PE分别为60.5/31.8/21.1倍
• 维持“买入-B”评级

风险提示

• 存储芯片成本上涨难以顺利传导
• 下游终端市场部署延迟
• 智能网联汽车大客户自研模组
• 端侧AI新品商业模式不成熟
• 持股5%以上股东减持风险

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公司评论：盛科通信（688702.SH）

一季报表现

• 2026年一季度营收2.5亿元，环比-22.1%，同比+11.4%
• 归母净利润-0.2亿元，环比+89.3%，同比-12.1%
• 扣非归母净利润-0.3亿元，环比+83.8%，同比+20.0%

产品与市场

• 国内领先的以太网交换芯片设计企业
• 产品覆盖100M-800G端口速率，支持新一代网络通信技术
• 与中国移动合作，参与OISA协议标准制定
• 推出12.8Tbps和25.6Tbps高端旗舰芯片，性能对标国际竞品

市场前景

• Scaleup超节点需求正在爆发
• 以太网交换芯片在AI数据中心中成本占比高
• 公司是OISA生态核心参与者，有望成为国产算力超节点关键选择

投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润分别为0.3/4.2/11.0亿元
• EPS分别为0.08/1.02/2.69元
• PE分别为3255.2/259.2/98.6倍
• 首次覆盖，给予“买入-B”评级

风险提示

• 传统业务增速放缓
• 高端交换芯片放量时间不确定
• Scaleup芯片收入不及预期
• 供应链风险
• 股东减持风险

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公司评论：美格智能（002881.SZ）

一季报表现

• 2026年一季度营收9.3亿元，环比+0.2%，同比-7.0%
• 归母净利润0.5亿元，环比+57.9%，同比+0.8%
• 扣非归母净利润0.5亿元，环比+110.8%，同比+6.0%

业务亮点

• 泛IOT行业增长显著，营收规模持续扩大
• 智能模组占比提升至66.1%，其中高算力模组占比34.2%
• 推出AI盒子、家庭网关、具身机器人等新兴场景产品
• 与高通合作，布局端侧+云端AI模组

技术布局

• 重新定义AI模组，支持端侧智能体控制中枢
• 智能模组具备端侧AI推理与Agent调度系统能力
• 兼容主流大模型如Llama 3.2、Qwen 3.5、DeepSeek R1
• 推出Mojo Tools Agent工具链，支持与Openclaw等系统无缝对接

投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润分别为2.2/3.8/5.1亿元
• EPS分别为0.73/1.26/1.68元
• PE分别为62.8/36.6/27.4倍
• 维持“买入-B”评级

风险提示

• 存储芯片成本上涨影响毛利率
• 智能网联汽车大客户自研模组
• AI盒子等端侧部署刚需场景不明确
• IOT新品进展不及预期
• 新建产线导致固定资产摊销增加

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行业评论：CLDN18.2 ADC BL-M05D1

产品介绍

• BL-M05D1（CLDN18.2 ADC）搭载自研强效载荷Ed-04
• 是潜在Best-in-class的CLDN18.2 ADC药物

临床数据

• 胰腺癌二线治疗：

  • OS（总生存期）达14.2个月，创下CLDN18.2 ADC赛道新高
  • ORR（客观缓解率）33.3%，DCR（疾病控制率）95.8%
  • mPFS（中位无进展生存期）5.7个月，优于传统二线化疗（mOS仅6.1个月）

• 胃癌/胃食管交界处癌（GC/GEJ）二线治疗：

  • ORR 50.0%，DCR 86.7%
  • mPFS达6.9个月，为当前已披露数据中最长
  • mOS为12.8个月

• 胆道癌（BTC）二线治疗：

  • ORR 40%，DCR 92%
  • mPFS达4.7个月
  • mOS数据尚未成熟

优势分析

• 安全性高：全组未出现治疗相关死亡，零ILD不良反应
• 低毒特性：有助于商业化推广
• 靶点广泛：CLDN18.2在30%-50%胃癌、胰腺癌、胆道癌患者中特异性表达

风险提示

• 胃癌III期注册临床关键OS/PFS数据不及预期
• 胰腺癌适应症临床推进进度慢于预期