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“反卷”有道质在必得 —— 浙商研究高质量报告总结

核心内容

本期浙商证券电子研究团队发布的高质量报告聚焦于新益昌这家智能制造装备企业，深入分析其在LED固晶设备、半导体封装设备、电容器与锂电设备等领域的业务布局与成长潜力。

主要观点

1. 业务结构多元化，平台化能力显著

• 核心业务：新益昌以固晶技术平台为核心，业务由传统LED固晶设备向半导体与新型显示高端装备持续外延。
• 技术积累：公司具备高精度运动控制、视觉识别、工艺算法、核心零部件自研及工艺适配能力，形成较强的平台化基础。
• 业务拓展：当前业务已覆盖Mini/Micro LED高级固晶、检测、新型显示相关装备、电容器、锂电自动化生产设备等多个领域，边界不断拓宽。

2. Mini LED与Micro LED市场前景广阔

• Mini LED：正进入商业甜蜜点，一体机在大型会议室、影音室等场景高速渗透，预计2030年全球渗透率将达20%，对应固晶设备年采购需求约70亿元。
• Micro LED：产业化节奏较慢，但技术主线逐步清晰，核心瓶颈在于巨量转移、检测修补、背板适配、高精度贴装等环节，公司具备相关技术积累，有望在下一代显示工艺中持续受益。

3. 半导体后道封装设备迎来景气修复

• 市场趋势：半导体后道封装设备行业已从底部调整进入修复阶段，公司正从中低端替代向高端出口转型。
• 客户拓展：公司已斩获英飞凌等国际主流厂商订单，标志着产品高端化进程加速，进入百亿半导体领域。
• 行业对标：其半导体业务可对标荷兰先进封装设备企业BESI。

4. 电容器与锂电设备作为业务基本盘

• 电容器设备：公司深耕多年，客户覆盖艾华、江海、丰宾、风华等主流厂商，对应相对成熟但仍具韧性的市场。
• 锂电设备：依托精密机械制造、运动控制与视觉识别等底层技术，在制片卷绕一体机等方向具备一定技术储备，虽当前体量较小，但具备增长潜力。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为11.20亿元、15.44亿元和22.15亿元，对应归母净利润分别为1.92亿元、3.27亿元和4.84亿元。
• 估值水平：当前市值对应PE分别为53.78倍、31.64倍和21.33倍，显示公司中长期投资价值逐渐显现。
• 评级建议：首次覆盖，给予买入评级。

关键信息

• 技术路径：公司以固晶技术平台为核心，向高端制造设备领域持续拓展。
• 行业趋势：Mini LED与Micro LED市场持续迭代，半导体后道设备进入成长期。
• 增长驱动：受益于LED直显高端化、半导体封装设备市占率提升、电容器与锂电设备稳定增长。
• 竞争壁垒：公司具备技术积累、客户绑定、验证壁垒，未来竞争关键在于核心工艺段的产品链深度与技术优势。

总结

新益昌凭借其在固晶技术平台上的深厚积累，已从传统LED固晶设备领域逐步向半导体与新型显示高端装备拓展。公司业务结构呈现多层次发展，LED固晶作为核心，半导体封装作为增长亮点，电容器与锂电设备则作为稳定基础。随着Mini LED、Micro LED以及半导体后道设备的市场扩张，公司有望在多个赛道中实现持续增长。未来，随着高附加值产品占比提升和盈利能力增强，其投资价值将逐步凸显。