> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 降本提效叠加竞争格局改善，扫地机龙头有望迎来业绩收获期 ## 核心内容 石头科技（688169.SH）作为扫地机行业龙头，正迎来内外销竞争格局改善、产品力提升及费用优化带来的业绩收获期。公司2026年预计实现有效减亏，洗地机外销已实现盈利，扫地机内销、欧洲及北美市场表现亮眼，有望推动净利润率持续改善。投资评级维持“买入”。 ## 主要观点 - **2026H1业绩表现**：公司营收增长30.9%，归母净利润增长61.8%，受益于北美关税退税及费用优化。 - **产品结构优化**：国内扫地机市场逐步向滚筒产品倾斜，石头凭借优质产品口碑和品牌力，市占率有望进一步提升。 - **欧洲市场策略**：线下渠道入驻顺利，尽管追觅高投入短期内影响竞争格局，但石头通过优化费用及差异化营销有望长期抢占市场份额。 - **北美市场突破**：线下渠道拓展至Costco、Target及Best Buy，产品力优势明显，FCC禁令短期利好，长期推动市场份额集中。 - **亚太市场稳步增长**：土耳其作为标杆市场，产品陈列数量及品牌曝光显著，带动收入稳步提升。 - **洗地机出海顺利**：2025H2以来外销市场表现良好，2026Q2美/德/法/英/意亚市占率分别为6.5%/13.9%/4.3%/2.3%/5.5%，推动公司利润新增长。 - **割草机进展**：2026年整体进展符合预期，2027年有望实现盈亏平衡。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 11,945 | 18,695 | 23,706 | 28,433 | 33,238 | | YOY(%) | 38.0 | 56.5 | 26.8 | 19.9 | 16.9 | | 归母净利润(百万元) | 1,977 | 1,363 | 2,069 | 2,501 | 3,129 | | YOY(%) | -3.6 | -31.0 | 51.8 | 20.9 | 25.1 | | 毛利率(%) | 50.1 | 42.3 | 44.0 | 44.2 | 44.4 | | 净利率(%) | 16.5 | 7.3 | 8.7 | 8.8 | 9.4 | | EPS(摊薄/元) | 7.62 | 5.25 | 7.97 | 9.64 | 12.06 | | P/E(倍) | 17.4 | 25.2 | 16.6 | 13.7 | 11.0 | | P/B(倍) | 2.7 | 2.5 | 2.2 | 1.9 | 1.7 | ### 市场表现 - **内销扫地机**：2026Q2市占率33.4%，与科沃斯合计市占率近70%，竞争格局改善，滚筒产品占比提升至40%。 - **欧洲扫地机**：主要市场市占率提升，石头在亚马逊市占率优势明显，线下渠道入驻顺利，但追觅在部分国家市场表现更优。 - **北美扫地机**：2026Q2市占率31.1%，线下渠道拓展至Costco、Target及Best Buy，产品力优势明显。 - **洗地机**：2026Q2内销线上销售额10.5亿元（+21%），市占率25.7%（+4.8pct），外销市场表现良好，已实现盈利。 ## 投资建议 公司2026-2028年归母净利润预计为20.7/25.0/31.3亿元，对应EPS分别为7.97/9.64/12.06元，当前股价对应PE为16.6/13.7/11.0倍，看好公司未来盈利能力改善，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 渠道拓展不及预期 - 新品销售不及预期