20220104-中诚信国际-中国基础设施投融资行业_2021年以来_城投行业融资政策持续收紧_城投企业主要融资渠道收缩_各省（区_市）表现出显著的差异性_9页_971kb

中国基础设施投融资行业2021年12月特别评论总结

核心内容

2021年以来，中国城投行业在宽信用政策退出、债务风险防控加强的背景下，整体融资环境持续收紧，导致城投企业债券发行和融资面临较大压力。行业内部及区域间呈现出明显的分化趋势，部分省份因债务风险较高、经济实力较弱或政策限制，融资渠道受限，债券发行数量和规模大幅下降。与此同时，市场对城投企业债券的有效认购倍数处于低位，反映出投资者信心不足和融资需求的结构性变化。

主要观点

• 政策收紧：2021年，随着疫情防控常态化和经济修复，宽信用政策逐步退出，债务风险防控成为政策主基调。城投企业债券发行相关政策趋紧，交易所、交易商协会及国家发改委对城投企业债券审批趋严。
• 审批数量与规模下降：截至2021年12月13日，全国城投企业债券审批通过数量和规模分别同比下降17.91%和26.95%。国家发改委审批收紧最为明显，其审批通过数量和规模同比分别下降31.13%和49.03%。
• 区域差异显著：不同省份的城投企业债券审批情况差异明显。江苏省审批通过数量和规模位居全国第一，而宁夏、内蒙古、海南、青海等地审批通过数量和规模较少。部分省份如四川、辽宁、天津等因区域风险较高，审批通过数量和规模降幅超过30%。
• 债券发行与净融资分化：尽管债券发行规模保持增长，但净融资额整体下降，部分省份甚至出现净融资为负的情况。有效认购倍数持续低位徘徊，市场对城投企业债券的认知逐渐回归理性。
• 推迟与取消发行情况：2021年全国推迟或取消的城投企业债券数量达381只，规模为2,285.60亿元，同比下降19.81%。银行间市场品种占比最高，部分省份如陕西、湖南等推迟或取消占比超过全国平均水平。
• 融资方式调整：部分省份城投企业通过增加借款来弥补债券融资下降带来的资金缺口，但借款融资规模也整体小幅下降，显示出融资渠道受限的行业趋势。

关键信息

债券审批情况

• 全国数据：截至2021年12月13日，全国城投企业债券审批通过数量为2,508只，规模为35,424.26亿元，同比分别下降17.91%和26.95%。
• 机构差异：
  • 国家发改委审批显著趋紧，数量和规模同比分别下降31.13%和49.03%。
  • 交易商协会审批降幅相对较小，分别为13.11%和19.59%。
• 地区表现：
  • 江苏、浙江、山东、四川等省份审批通过数量和规模较高。
  • 宁夏、内蒙古、青海、海南、黑龙江、辽宁等地审批通过数量和规模较少。
  • 西藏因政策扶持，审批通过数量和规模保持增长；安徽因融入长三角、承接产业转移，债券申请仍保持增长。

债券发行与净融资

• 发行规模：2021年1~11月，城投企业债券发行规模持续增长，但净融资额同比下降4.27%。
• 净融资情况：
  • 天津、云南、辽宁、河北、内蒙古、黑龙江、宁夏、贵州、青海等地净融资额为负，其中天津和云南降幅最大。
  • 安徽、山西、江西、浙江、江苏、广东等地净融资额保持30%以上的增速。
• 有效认购倍数：全国城投企业债券有效认购倍数持续低位徘徊，均在1.00倍左右波动。

借款融资情况

• 借款规模：2021年前三季度，全国城投企业通过借款获取资金规模约为142,054.14亿元，同比略有下降。
• 区域分化：
  • 内蒙古、海南、西藏、黑龙江、甘肃、陕西、湖南等省份借款融资规模同比下降超过20%。
  • 江西、浙江、广东、重庆、辽宁、广西等省份借款融资规模同比增长超过20%。
  • 部分省份通过增加借款来弥补债券融资下降带来的资金缺口。

结论

2021年以来，城投行业融资政策持续收紧，债务风险防控成为核心任务，导致城投企业债券市场整体降温。全国城投企业债券审批通过数量及规模大幅下降，区域间分化明显，部分省份因经济实力和债务水平问题受到较大影响。同时，债券发行规模虽增长，但净融资额下降，有效认购倍数低位徘徊，反映出市场信心不足。部分省份通过增加借款融资来弥补资金缺口，但整体借款融资规模亦有所下降，显示融资渠道进一步受限。未来，城投企业融资将更加依赖政策导向和区域经济表现，需在风险控制与融资需求之间寻求平衡。