20260420-天风国际证券-361度-01361.HK-361度_深化全域渠道變革_5页_719kb

361度公司总结

核心内容

361度（361 Degrees International，1361 HK）在2025年实现了稳健的财务增长，尽管全球经济面临多重挑战，但中国市场的韧性与内需改善为公司提供了强劲支撑。公司营收同比增长10.6%至111亿元人民币，归母净利润同比增长14%至13亿元人民币。全年每股派息总额为31.7港仙，派息比率为45%。公司维持“買入”（BUY）评级，显示其长期投资价值。

主要观点

1. 财务表现

• 营收增长：2025年营收达111亿元人民币，同比增长10.6%。
• 净利润增长：归母净利润达13亿元人民币，同比增长14%。
• 派息比率：全年每股派息总额为31.7港仙，派息比率为45%。
• 股价表现：截至2025年4月8日，股价为6.71港元，52周最高为6.95港元，最低为3.92港元。

2. 渠道变革与增长

• 渠道升级：公司持续推进线上线下融合，强化零售效率与品牌影响力。
• 门店扩张：截至2025年底，361°童装在中国内地拥有2364个销售网点，门店平均面积显著扩大。
• 门店类型：推出“超品店”和“第五代店”等现代化门店，形成立体覆盖体系。
• O2O协同：线上线下协同效应显著，推动零售流水与品牌势能同步增长。

3. 品牌战略

• 儿童品牌：361°儿童持续深耕资源整合与专业能力建设，巩固其在中国跳绳国家队和北京国安少训的合作地位。
• 体验式消费：品牌转向沉浸式体验，通过差异化空间形象和场景化陈列提升消费者互动与购买意愿。
• 国际化布局：公司加速全球化进程，利用跨境电商业务拓展国际市场。截至2025年底，公司在美洲、欧洲及“一带一路”区域拥有1253个线下销售网点，并在吉隆坡和东埔寨开设了海外直营店和首间超品店。

4. 品牌协同

• ONEWAY品牌：芬兰户外运动品牌ONEWAY在大中华区的实体化布局初见成效，已拓展至6家线下门店，精准服务核心用户对专业及泛户外产品的需求。

关键信息

盈利预测调整

• 2026年：预计营收123.5亿元人民币，归母净利润14.79亿元人民币，EPS为0.72元。
• 2027年：预计营收138.7亿元人民币，归母净利润16.33亿元人民币，EPS为0.79元。
• 2028年：预计营收154.5亿元人民币，归母净利润18.01亿元人民币，EPS为0.87元。
• 对应PE：分别为7倍、7倍、6倍。

估值与风险

• 估值指标：
  • P/E（过去12个月）：9.57倍
  • Dividend Yield：4.53%
  • Price to Book Ratio：1.24
  • Price to Sales Ratio：1.12
  • EV / Trail 12M EBITDA：4.62
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧
  • 终端消费不及预期
  • 汇率波动

投资建议

• 维持BUY评级：基于2025年的财务表现及渠道变革成效，公司未来增长潜力被看好。
• 成长性：通过深化全域渠道变革、拓宽品类边界与场景纵深，公司有望实现持续增长。
• 品牌势能：361°儿童品牌及ONEWAY品牌均展现出强劲的市场表现和增长潜力。

总结

361度在2025年通过深化渠道变革与品牌战略升级，实现了财务增长与市场扩张的双重目标。其在中国市场的韧性与内需改善支撑了业绩增长，同时通过线上线下协同、门店形象焕新及国际化布局，增强了品牌竞争力。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，盈利预测上调，估值合理，投资建议维持“買入”评级。