易实精密：海外布局加速，业绩稳步增长
核心内容概述
易实精密（920221.BJ）于2025年发布了业绩快报，预计全年实现营业收入3.52亿元，同比增长9.50%；归母净利润5988.71万元，同比增长10.70%；扣非净利润5780.02万元，同比增长12.42%。公司积极拓展海外市场，设立与增资子公司，以加强全球竞争力。分析师诸海滨认为，公司与多个海外头部企业成立子公司，有助于提升其国际市场份额，维持“增持”评级。
主要观点
- 业绩增长稳健：2025年公司营收和净利润均实现同比增长，其中归母净利润增速略高于营收增速，显示盈利能力增强。
- 海外布局深化：公司通过设立子公司、增资及收购等方式，进一步推进海外战略，尤其关注斯洛文尼亚工厂的建设与运营。
- 行业环境向好：2025年中国汽车产销量再创新高，新能源汽车成为市场主导力量，汽车出口也实现显著增长，为公司发展提供良好外部环境。
- 盈利预测下调：由于行业竞争加剧，分析师下调了2025-2027年的盈利预测，但公司仍具备良好的成长潜力。
关键信息
营收与利润预测
- 2025年营收：3.52亿元，同比增长9.50%
- 2025年归母净利润：5988.71万元，同比增长10.70%
- 2025年扣非净利润：5780.02万元，同比增长12.42%
- 2025-2027年归母净利润预测：0.60亿元（原0.65）/0.72亿元（原0.90）/0.85亿元（原1.08）
- EPS预测：0.52元 / 0.62元 / 0.74元
估值指标
- 2025年P/E：31.7倍
- 2025年P/B：4.5倍
- 2025年EV/EBITDA：21.5倍
海外布局详情
- 斯洛文尼亚工厂：公司与奥地利马克合资设立，已完成验厂，预计2025Q4开始小批量供货。
- 马克表面处理公司：已建设第一条电镀生产线并完成客户验证，第二条生产线设备已购置到位。
- 收购PTS Präzisionsteile GmbH：公司全资子公司易实集团收购该企业100%股权，并将其更名为ECPrecision（Germany）GmbH，同时计划对其全资子公司增加投资总额，不超过790万欧元。
财务摘要
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入(百万元) |
276 |
321 |
352 |
427 |
522 |
| 归母净利润(百万元) |
52 |
54 |
60 |
72 |
85 |
| 毛利率(%) |
31.7 |
30.4 |
29.0 |
28.5 |
28.3 |
| 净利率(%) |
18.7 |
16.8 |
17.2 |
16.8 |
16.3 |
| ROE(%) |
14.0 |
13.3 |
14.2 |
14.9 |
15.7 |
| EPS(元) |
0.44 |
0.47 |
0.52 |
0.62 |
0.74 |
| P/E(倍) |
37.2 |
35.4 |
31.7 |
26.6 |
22.4 |
| P/B(倍) |
5.3 |
4.8 |
4.5 |
4.0 |
3.6 |
财务预测摘要
资产负债表（百万元）
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 流动资产 |
295 |
274 |
259 |
349 |
397 |
| 现金 |
53 |
70 |
59 |
107 |
160 |
| 应收票据及应收账款 |
90 |
98 |
80 |
110 |
99 |
| 其他应收款 |
3 |
2 |
3 |
2 |
3 |
| 预付账款 |
3 |
7 |
0 |
8 |
1 |
| 存货 |
72 |
65 |
80 |
73 |
94 |
| 其他流动资产 |
74 |
33 |
38 |
48 |
40 |
| 非流动资产 |
187 |
249 |
268 |
264 |
264 |
| 资产总计 |
482 |
523 |
528 |
613 |
661 |
利润表（百万元）
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
276 |
321 |
352 |
427 |
522 |
| 营业成本 |
188 |
224 |
250 |
305 |
375 |
| 营业利润 |
56 |
62 |
69 |
82 |
98 |
| 归属母公司净利润 |
52 |
54 |
60 |
72 |
85 |
| EBITDA |
76 |
80 |
87 |
101 |
117 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金流 |
82 |
58 |
68 |
98 |
90 |
| 投资活动现金流 |
-143 |
-11 |
-39 |
-24 |
-10 |
| 筹资活动现金流 |
79 |
-30 |
-40 |
-25 |
-27 |
| 现金净增加额 |
18 |
17 |
-11 |
49 |
52 |
主要财务比率
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入增长率(%) |
18.8 |
16.6 |
9.5 |
21.4 |
22.3 |
| 归属母公司净利润增长率(%) |
36.2 |
5.0 |
11.7 |
19.1 |
18.6 |
| 毛利率(%) |
31.7 |
30.4 |
29.0 |
28.5 |
28.3 |
| 净利率(%) |
18.7 |
16.8 |
17.2 |
16.8 |
16.3 |
| ROE(%) |
14.0 |
13.3 |
14.2 |
14.9 |
15.7 |
| ROIC(%) |
13.2 |
12.9 |
13.9 |
14.8 |
15.6 |
| 资产负债率(%) |
21.7 |
20.5 |
16.8 |
19.4 |
15.9 |
| 净负债比率(%) |
-4.1 |
-10.0 |
-7.6 |
-17.3 |
-25.2 |
| 流动比率 |
3.0 |
2.7 |
3.2 |
3.1 |
4.1 |
| 速动比率 |
2.2 |
2.0 |
2.2 |
2.4 |
3.1 |
| 每股收益(最新摊薄) |
0.44 |
0.47 |
0.52 |
0.62 |
0.74 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) |
0.70 |
0.50 |
0.58 |
0.84 |
0.77 |
| 每股净资产(最新摊薄) |
3.14 |
3.44 |
3.63 |
4.08 |
4.60 |
总结
易实精密在2025年展现出稳健的业绩增长，营收与净利润均实现同比增长。公司通过设立与增资海外子公司，积极拓展国际市场，尤其在斯洛文尼亚和德国市场取得进展。尽管行业竞争加剧，公司仍被看好，维持“增持”评级。财务数据显示公司运营效率提升，资产结构优化，估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。
