> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丽江股份（002033.SZ）总结 ## 核心内容 丽江股份（002033.SZ）作为滇西北旅游龙头企业，2025年实现营业收入8.60亿元，同比增长6.42%；归母净利润2.13亿元，同比增长1.24%；扣非净利润2.20亿元，同比增长0.99%。公司全年经营计划顺利达成，2025年Q1-Q4归母净利润分别为0.34亿元、0.60亿元、0.97亿元、0.22亿元。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司整体业绩稳健增长，Q1-Q4净利润呈现波动，但全年经营目标达成。2026年Q1业绩创历史新高，营收和利润分别同比增长23.56%和93.34%。 - **业务结构**： - **索道业务**：受上半年天气影响，2025年收入同比下降1.63%，但毛利率高达84.72%，仍是公司核心利润来源。公司已启动牦牛坪索道改扩建，预计2028年投运，运力将大幅提升。 - **演艺业务**：保持稳定盈利，2025年收入1.41亿元，同比增长0.72%。 - **酒店业务**：增长显著，2025年收入1.99亿元，同比增长18.88%，但部分新开业及爬坡期酒店仍面临亏损压力。 - **未来增长点**：酒店业务逐步爬坡、索道运力提升将带来业绩增量。公司2025年分红率高达90.09%，股息率约3.8%，高分红支撑稳定回报。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，下调2026-2028年归母净利润预测至2.5/2.8/3.1亿元，对应PE分别为24/22/19倍，具备投资吸引力。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 | 808 | 860 | 912 | 953 | 1008 | | 净利润 | 211 | 213 | 246 | 274 | 304 | | 每股收益 | 0.38 | 0.39 | 0.45 | 0.50 | 0.55 | | ROE | 8% | 8% | 10% | 11% | 12% | | 毛利率 | 57% | 56% | 57% | 57% | 58% | | EBIT Margin | 35% | 35% | 36% | 39% | 40% | | P/E | 28.4 | 28.1 | 24.4 | 21.9 | 19.7 | | EV/EBITDA | 16.8 | 15.7 | 14.4 | 12.6 | 11.5 | | 资产负债率 | 16% | 17% | 29% | 25% | 23% | ### 风险提示 - 新项目爬坡不及预期 - 演艺业务恢复速度低于预期 - 股权问题解决进度不及预期 ### 分红情况 - 2025年拟每10股派发现金红利3.5元，合计派发现金1.92亿元，分红率高达90.09% - 最新股价对应股息率约3.8% ## 业务表现分析 - **索道业务**：2025年收入4.07亿元，同比下降1.63%。受天气影响，上半年游客接待人次减少，但全年恢复性增长，预计2026年收入增速约30%。 - **演艺业务**：2025年收入1.41亿元，同比增长0.72%。控股子公司印象丽江实现净利润0.53亿元，保持稳定盈利。 - **酒店业务**：2025年收入1.99亿元，同比增长18.88%。其中丽江和府酒店公司实现盈利，但迪庆香巴拉公司亏损0.20亿元，龙腾公司（泸沽湖项目）亏损0.34亿元。酒店业务的持续减亏是未来业绩弹性的重要看点。 ## 投资建议 - 维持“优于大市”评级 - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.5/2.8/3.1亿元，对应PE分别为24/22/19倍 - 公司资源禀赋良好，区域卡位优势明显，未来在新索道投运、酒店爬坡和高分红支撑下具备投资吸引力 ## 总结 丽江股份在2025年实现了营收和利润的同比增长，业绩稳健。公司业务结构中，索道业务虽受天气影响，但仍是核心利润来源；演艺业务稳定盈利；酒店业务增长显著，但部分新开业项目仍需时间爬坡。2026年Q1业绩创历史新高，显示公司复苏趋势。高分红率和稳定回报是其重要优势。未来随着新索道投运、酒店板块爬坡，公司有望进一步提升业绩表现，具备投资价值。