> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 核心内容概览 本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，涵盖了产业综合组、消费组以及相关风险提示与投资评级等内容，主要聚焦于资本市场动态、AI模型发展、企业业绩表现及投资建议等方面。 --- ## 一、产业综合组 ### 1.1 资本市场政策动态 - 证监会将于**7月20日**召开上市公司、证券公司及基金机构座谈会，旨在听取各方对促进资本市场平稳健康发展的建议。 - **中国国新**已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金**超500亿元**，用于维护市场稳定。 - **中国诚通**同日宣布大额增持中国股票资产，累计买入**近百亿元**，并表示后续将继续使用自有资金及股票回购增持再贷款，**重点增持国资央企和科技企业股票及ETF**，以支持资本市场平稳运行。 - 从**韩国市场早盘表现**来看，市场反应好于预期，其救市政策偏向**进一步收缩杠杆**，市场可能进一步下跌的预期有所缓解，**A股大概率逐步企稳**。 ### 1.2 AI模型与算力发展 - **月之暗面 Kimi**宣布即日起暂停**C端新用户订阅**，将全部算力用于服务已订阅用户，保障其权益。 - Kimi 已发布开源新模型 **K3**，在国内外受到好评，**基本追平海外最优模型表现**。 - Kimi 的模型参数由**十亿级别**进化至**万亿级别**，且表示未来仍将继续增加参数规模，**算力需求将快速增长**。 - 阿里即将发布的 **Qwen3.8-Max-Preview** 模型参数量达 **2.4T**，在代码工程和专业办公场景中表现突出，可能是除 **Fable5** 外最强的模型之一。 --- ## 二、消费组 ### 2.1 安踏体育业绩表现 - 安踏体育于**7月17日**发布2026年第二季度及上半年营运公告： - **二季度主品牌和FILA零售额**均实现**低单位数增长**。 - **其他品牌**同比增长 **25%-30%**。 - **上半年主品牌和FILA**均实现**中单位数增长**，**其他品牌**增长 **35%-40%**。 - 从**增速变化**来看，三组品牌在二季度较一季度有所放缓，但**运动服饰终端需求仍保持增长**，**边际动能减弱**。 - **主品牌和FILA**维持正增长，显示**大众运动和中高端运动时尚消费**仍有韧性。 - **其他品牌**（如 DESCENTE、KOLONSPORT）保持**较高增速**，反映**专业户外和高端功能运动需求**明显强于传统运动服饰，是集团**主要增长来源**。 - 整体判断：**运动服饰行业景气度维持温和扩张**，但**二季度边际有所降速**，**专业户外和高端功能运动仍处于结构性高景气阶段**。 --- ## 三、风险提示 - 对上述事件发展趋势的点评，**存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化**而**不如预期的可能**。 --- ## 四、投资评级 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |------------------|------------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | | 审慎推荐 | 股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | | 中性 | 股价变动幅度介于±5%之间 | | | 回避 | 股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数跑赢基准指数 | | | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数跑输基准指数 | --- ## 五、重要声明 - 本报告由**第一创业证券股份有限公司**发布，已具备**证券投资咨询业务资格**。 - 报告仅供**客户使用**，未注册客户在使用前应咨询**独立投资顾问**。 - 报告信息来源于**公开资料**，**不保证其准确性和完整性**。 - 报告观点、结论和建议**仅供参考**，不构成**买卖出价或征价**。 - 报告**版权归属第一创业证券**，未经授权不得复制、转发或传阅。 - 任何媒体公开刊登本报告需**同时刊登授权书**，并**不得有悖原意引用、删节或修改**。 --- ## 六、联系方式 | 地点 | 联系方式 | |--------------|----------| | 公司总部 | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼<br>TEL: 0755-23838888<br>FAX: 0755-25831718<br>P.R.China: 518048<br>www.firstcapital.com.cn | | 北京办事处 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层<br>TEL: 010-63197788<br>FAX: 010-63197777<br>P.R.China: 100140 |