> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚马逊（AMZN.0）总结报告 ## 核心内容 亚马逊在2026年第二季度财报中展现出强劲的财务表现，总净销售额达到2,006.06亿美元，同比增长20%。AWS业务成为增长核心，净销售额同比增长37%，创18个季度以来新高。公司整体盈利能力显著提升，GAAP营业利润同比增长43%，营业利润率提升至13.7%。此外，亚马逊在AI和自研芯片领域持续加大投入，构建长期技术壁垒。 ## 主要观点 - **AWS业务表现强劲**：AWS净销售额同比增长37%，成为公司盈利的主要来源，贡献了60.5%的营业利润。 - **服务收入占比提升**：净服务销售额同比增长24%，服务收入占比升至61.3%，显示公司业务结构向服务型转型。 - **AI原生需求推动增长**：AI业务年化收入运行率超过250亿美元，同比增长三位数百分比，成为云业务增长的新引擎。 - **自研芯片商业化加速**：第五代自研服务器芯片正式商用，收入承诺环比增长近三倍，进一步降低单位算力成本。 - **技术投入进入高峰期**：Q2技术与基础设施支出达331.58亿美元，同比增长22%，资本开支强度维持高位，反映对AI时代基础设施的前瞻性布局。 - **盈利质量提升**：费用增速低于收入增速，推动利润率改善，但自由现金流仍为负，需关注资本开支节奏。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **总净销售额**：2,006.06亿美元（+20% YoY） - **GAAP营业利润**：274.61亿美元（+43% YoY） - **GAAP净利润**：626.47亿美元（含非营业收益约534亿美元） - **营业利润率**：13.7%（+2.3% YoY） - **期末现金及有价证券**：1,229.88亿美元 ### AWS业务亮点 - **净销售额**：422.32亿美元（+37% YoY） - **年化收入运行率**：超过250亿美元 - **自研芯片收入承诺**：环比增长近三倍 - **未确认履约义务**：4,960亿美元 - **合同加权平均剩余期限**：6.4年 ### 技术与研发进展 - **AI全栈开发平台**：新增10余个模型，支持多端使用 - **工程团队建设**：为大型企业提供模型定制与本地化部署服务 - **语音助手升级**：扩展至8个国家，新增视觉交互与智能家居控制功能 ## 投资建议 亚马逊在2026年第二季度表现出色，AWS、广告及北美零售业务均实现同比增长。公司正处于历史上最大的技术投入周期，AI全栈能力与自研芯片成为长期战略重点。后续需关注以下方面： - AWS AI业务增长情况 - 广告变现效率提升 - 资本开支投入节奏 - 自研芯片商业化进展 - Anthropic等投资的公允价值波动 ## 风险提示 1. **自由现金流赤字**：资本开支强度维持高位，导致自由现金流为负，可能加剧流动性压力。 2. **竞争与宏观不确定性**：云服务和AI领域竞争激烈，宏观经济波动可能影响业务增长。 3. **监管风险**：反垄断审查和政策变动可能对业务产生不利影响。 4. **投资公允价值波动**：对Anthropic的投资可能带来净利润的显著波动。 5. **地缘政治与关税风险**：全球贸易环境变化可能影响公司运营和成本结构。 ## 分析师信息 - **谢孟津**：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券 - **费强**：曼彻斯特大学硕士，2023年加入华鑫证券研究所 - **陈明璋**：清华大学理学和工商管理学士，阿尔伯塔大学博士后，2025年加入华鑫证券，研究方向为AI模型应用和算力硬件 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：1（买入）>20%；2（增持）10%—20%；3（中性）-10%—10%；4（卖出）<-10% - **行业投资评级**：1（推荐）>10%；2（中性）-10%—10%；3（回避）<-10% ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用，不构成任何投资建议。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。投资者应独立评估信息，并咨询专业顾问。未经授权，不得刊载、复制或转发本报告内容。