深度报告-20260513-五矿证券-矿业巨头启示录系列之六_百年拓疆_力拓的全球资源版图构建之路_25页_2mb

力拓集团全球资源版图构建之路总结

核心内容

力拓集团是全球领先的矿业巨头，以铁矿石、铝、锂、铜为核心矿种，构建了强大的资源壁垒。截至2026年第一季度末，力拓总市值为1604亿美元，位列世界第二。其业务覆盖澳大利亚、北美洲、非洲、南美洲等资源区，拥有超过230艘租赁船队，年运输量超3亿吨，是全球最大的干散货船运商之一。

主要观点

1. 资源扩张方式多样化：力拓通过多种方式实现资源扩张，包括先卡位资源再引入战略合作伙伴、全资收购、渐进式股权渗透、以及超大型项目合资开发。
2. 核心矿种布局清晰：力拓聚焦铁矿石、铝、锂、铜四大矿种，分别实现了不同层次的资源控制和产能提升。
3. 勘探投资持续：力拓在2025财年的勘探投资预算达3.1亿美元，其中铜矿勘探投资占比60%，体现了其对新能源矿产的战略布局。
4. 脱碳战略稳步推进：力拓围绕运营端直接减排与价值链全链降碳，正迈向2030年碳排放减半、2050年全价值链净零排放的目标。
5. 财务稳健：力拓的现金流稳健，资产负债结构健康，尽管在2025年负债有所上升，但依然保持在可控范围内。

关键信息

• 铁矿石业务：2025财年权益产量为2.9亿吨，占总营收49.2%。公司通过优化产品策略实现了品位逆势回升，预计2032年平均品位将达61.7%。
• 铝业务：2025财年权益产量为6240万吨，占总营收约20%。公司通过绿色能源转型和资产优化，强化竞争优势。
• 锂业务：2025财年权益产量为5.7万吨，2026年规划产量提升至6.1万吨以上。力拓在阿根廷、加拿大、智利布局锂资源，构建“确定性产能+期权式产能”的扩张体系。
• 铜业务：2025财年权益产量为73.5万吨，占总营收约11.6%。公司通过自主勘探和合资开发等方式，持续建设新资源储备。
• 财务状况：2025年公司经营性现金流达168.3亿美元，资产负债率为47.7%，虽有所上升但仍低于行业平均水平。
• 并购历史：力拓在百年发展历程中，通过多轮并购扩张，逐步成为全球矿业巨头，如2007年收购Alcan，使公司成为全球第一大铝土矿生产商。
• 合作模式：力拓与中资企业合作，如Simandou铁矿项目，通过股权出让与基建协同，实现了资源开发与市场对接的闭环。
• 绿色转型：力拓通过绿色电力协议、绿色开发资金、绿色信贷支持，以及技术创新，如惰性阳极技术、AP60高能效冶炼技术，推动低碳转型。

资源扩张路径

1. 先卡位资源，后引入战略合作伙伴：如Simandou铁矿项目，通过与中铝、宝武等企业合作，实现资源与市场的深度绑定。
2. 资源识别，全资收购：如收购BP矿产业务、Alcan公司，通过全资收购实现跨越式产能突破。
3. 渐进式的股权渗透：如蒙古Oyu Tolgoi铜矿项目，通过多轮交易实现从参股到控股的平稳过渡。
4. 超大型项目合资开发：如与BHP合资开发Resolution铜矿、Escondida铜矿，分摊开发风险，提升资源掌控力。

未来发展方向

1. 勘探投资聚焦：力拓将勘探投资重点放在铜和锂等新能源矿种上，以确保未来数十年的资源供应。
2. 优化资产组合：公司聚焦四大核心矿种，实现“铁铝稳盈利+铜锂提增长”的资产组合结构。
3. 低碳转型：力拓通过绿色能源、绿色技术、绿色金融等手段，构建低碳转型体系，实现2030年碳排放减半、2050年净零排放的目标。
4. 深化与中资企业合作：力拓与中铝、宝武等企业在Simandou项目上持续深化合作，探索资产换股权等新形式。

对中国矿企的启示

1. 锚定长期资源价值：力拓的长期主义发展策略为中国矿企提供了借鉴，应优先考虑战略性新兴矿种的布局。
2. 持续勘探投入：力拓通过长期稳定的勘探投入，破解了矿业短期逐利的困局，中国矿企也应加强勘探投入。
3. 多元融资组合：力拓通过多元融资方式降低财务风险，中国矿企应积极引入战略投资者，丰富融资渠道。
4. 创新技术储备：力拓通过自主研发和合作研发，提升了核心资产价值，中国矿企应加强技术创新，输出中国方案。

风险提示

1. 研究报告所用公开信息更新不及时的风险。
2. 公司项目进展不及预期的风险。
3. 地缘政治风险。