> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迪哲医药-U（688192）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 迪哲医药-U（688192）于2026年8月21日发布半年度报告，展示了公司在药物研发与商业化方面的显著进展。核心产品舒沃替尼在临床和商业化方面取得突破性进展，公司整体盈利能力显著改善，进入数据兑现和商业化加速阶段。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **营业收入**：2026年上半年实现5.23亿元，同比增长47.24%。 - **归母净利润**：2026年上半年归母净亏损2.10亿元，亏损同比收窄43.78%。 - **盈利预测**：2026年营业收入预测由14.02亿元上调至54.35亿元，归母净利润预测由-4.83亿元上调至35.64亿元。 ### 2. 舒沃替尼全球价值兑现 - **临床进展**：舒沃替尼“悟空28”III期临床入选ASCO 2026 LBA，并同步发表于《新英格兰医学杂志》。 - **疗效数据**：一线治疗EGFR ex20ins NSCLC，PFS HR=0.6（P=0.0008），ORR 81%，DCR 100%。 - **授权进展**：公司与阿斯利康签订全球独家许可协议，获得6亿美元首付款，刷新中国小分子单药出海首付款纪录。 - **医保纳入**：舒沃替尼二线EGFR20ins NSCLC及戈利昔替尼复发难治PTCL适应症已纳入医保，加速市场放量。 ### 3. 在研管线亮点丰富 - **戈利昔替尼**：推进一线PTCL去化疗方案，预计2026年底至2027年初确定方案，探索在NSCLC中的应用潜力。 - **DZD8586**：获FDA突破性疗法认定，推进复发难治CLL/SLL国际多中心III期研究，预计2027年Q3进行中期分析，2026年底至2027年初公布一线CLL数据，2027年ASCO公布一线DLBCL数据。 - **DZD6008**：在三代EGFR TKI耐药且存在C797X突变的NSCLC中，82.1%的患者显示肿瘤缩小，预计2026年底至2027年初公布联合舒沃替尼一线对照奥希替尼的I/II期研究初步数据，并有望开启III期MRCT研究。 ### 4. 财务指标改善 - **销售费用率**：降至46.14%，显示公司销售效率提升。 - **资产负债率**：由2025年的56.85%降至2026年的24.44%，财务结构趋于稳健。 - **市净率（P/B）**：从22.15倍降至5.95倍，估值压力缓解。 - **P/E（现价 & 最新摊薄）**：由2025年的37.84倍降至2026年的8.11倍，估值显著下降。 ## 关键信息 - **授权收入**：舒沃替尼授权阿斯利康协议于2026Q3生效，Q4首付款到账，对2026年收入有显著提振作用。 - **市场表现**：公司股价为59.00元，一年内最低/最高价为35.73/84.91元，市值达274亿元。 - **研发投入**：2026年研发费用为4.02亿元，持续推动多款药物进入关键临床阶段。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 ## 风险提示 - 新药研发及审批不及预期； - 产品销售及医保续约不及预期； - 竞品上市分流； - 海外授权款项确认节奏不及预期。 ## 财务预测 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 2,183| 5,743| 5,838| 6,595| | 货币资金及交易性金融资产 | 1,936| 4,742| 5,329| 5,854| | 非流动资产 | 820 | 694 | 581 | 489 | | 资产总计 | 3,003| 6,436| 6,419| 7,084| ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 801 | 5,435| 2,399| 3,340| | 归母净利润 | (764)| 3,564| 106 | 581 | | 毛利率(%) | 95.73| 98.68| 92.78| 89.41| | 归母净利率(%)| (95.37)| 65.60| 4.43 | 17.41| ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | (588)| 2,663| 795 | 572 | | 投资活动现金流 | (1,199)| (7) | (14) | (19) | | 筹资活动现金流 | 1,829| 150 | (194)| (28) | | 现金净增加额 | 41 | 2,806| 587 | 525 | ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 2.81 | 10.45| 10.68| 11.93| | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | (37.84)| 8.11 | 272.53| 49.74| | P/B（现价） | 22.15| 5.95 | 5.82 | 5.21 | | ROIC(%) | (39.18)| 81.42| 1.32 | 8.30 | | ROE-摊薄(%) | (59.05)| 73.31| 2.14 | 10.47| ## 总结 迪哲医药-U在2026年上半年实现了营收和利润的显著改善，核心产品舒沃替尼在全球范围内取得突破性进展，授权阿斯利康协议生效，首付款到账，推动公司进入快速增长阶段。在研管线表现亮眼，多款药物进入关键临床阶段，未来具备较大商业化潜力。公司财务结构优化，资产负债率下降，估值压力缓解，维持“买入”投资评级。