20250929-德邦证券-基础化工行业点评_PTA反内卷在即_行业拐点已渐进_2页_507kb

PTA行业反内卷分析摘要：
PTA（精对苯二甲酸）行业发展面临供需失衡问题。近年来，产能快速扩张，2019至2025年8月，有效产能从4669万吨增至9135万吨，CAGR达12.5%，导致开工率下降至78%，行业盈利压缩至不足200元/吨价差，多数企业亏损。盈利改善诉求强烈。

行业格局高度集中，前六家企业（如恒力石化、桐昆股份等）占75%产能份额，这有助于行业自律。目前，龙头企业正在协商联合减产，旨在优化供需，推动景气度回升。
技术迭代加速，新增产能多为大型装置，成本优势明显，老旧产能占比40%，预计将被逐步淘汰，符合“反内卷”政策。2025年新增产能扩张接近尾声，2026年后年产能CAGR仅2.8%，供需有望平衡。国内需求与海外纺服复苏场景结合，预示新一轮景气周期启动。

建议关注恒力石化、桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、三房巷等标的。风险包括行业协同不及预期、原料波动、下游需求下降或产能超预期扩张。