20230412-中邮证券-博汇科技-688004.SH-多模态视听内容安全监管领导者_8页_712kb

股票投资评级总结：博汇科技（688004）

核心内容概述

博汇科技是一家专注于多模态内容安全监管的公司，其业务涵盖传媒安全、智慧教育、智能显控三大板块。公司依托人工智能、大数据等技术，为广电运营商、电视台、政府媒体监管机构及教育行业客户提供内容安全监管与智慧教学解决方案。2023年被中邮证券首次覆盖并给予“买入”评级，预计未来三年业绩将显著改善，主要受益于AIGC（人工智能生成内容）和信创政策的双重驱动。

主要观点

• 业务结构清晰：公司主要业务为传媒安全（占比74%）、智慧教育（占比16%）、智能显控（占比10%），其中传媒安全是其核心业务。
• 技术储备深厚：公司拥有丰富的NLP（自然语言处理）和CV（计算机视觉）技术储备，持续加大AI研发力度，2022年研发投入达0.5亿元，占营收近30%。
• 政策驱动明显：随着AIGC技术的发展，内容监管需求增加，公司通过创新监管解决方案，如互联网新媒体监管平台，抢占市场先机。
• 业绩有望反转：2022年公司业绩承压，营收和净利润大幅下滑，但2023年起预计业绩将大幅改善，EPS分别为1.25、2.15、3.17元，对应PE分别为31.29、18.13、12.30倍。
• 中标项目提振信心：公司中标云南省广播电视与视听新媒体监测监管平台项目，金额2,566.88万元，显示其在内容监管领域的竞争力。

关键信息

公司基本信息

• 最新收盘价：39.01元
• 总股本/流通股本：0.57亿股 / 0.40亿股
• 总市值/流通市值：22亿元 / 16亿元
• 52周最高/最低价：39.01元 / 19.57元
• 资产负债率：10.5%
• 市盈率（PE）：44.84
• 第一大股东：孙传明，持股17.6%

投资建议

• 评级：买入
• EPS预测：2023年1.25元，2024年2.15元，2025年3.17元
• PE预测：2023年31.29倍，2024年18.13倍，2025年12.30倍
• 预期业绩拐点：2023年或成为业绩转正的关键年份，主要受益于AIGC和信创政策的推动。

财务预测与指标

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	164	320	512	665
营业利润（百万元）	-35	74	132	195
归属母公司净利润（百万元）	-28	71	122	180
毛利率	51.8%	54.0%	54.1%	54.9%
净利率	-17.3%	22.1%	23.9%	27.1%
ROE	-4.0%	9.0%	13.5%	16.6%
ROIC	-4.9%	7.3%	11.7%	14.8%
资产负债率	13.2%	17.1%	21.9%	24.4%
市盈率（PE）	—	31.29	18.13	12.30
市净率（PB）	3.10	2.82	2.44	2.04

项目进展

• 中标云南省项目：中标金额2,566.88万元，项目以云计算、AI、大数据等技术为支撑，有助于公司提升在内容监管领域的市场份额。
• 智慧教育业务拓展：公司“博汇乐课”产品线日趋完善，智慧教室和智慧管理中心解决方案受到市场认可，有望带来新的业绩增长点。

风险提示

• 技术发展滞后风险：在AIGC时代，若公司未能持续跟进技术发展，可能面临竞争劣势。
• 项目落地不及预期：中标项目可能存在执行延迟或效果不达预期的风险。
• 客户拓展缓慢：若无法有效拓展客户，将影响公司未来增长潜力。

结论

博汇科技凭借在多模态内容安全监管领域的领先技术与丰富经验，有望在AIGC和信创政策的推动下实现业绩显著增长。公司研发投入占比高，技术储备扎实，且在2023年中标重要项目，显示其在行业中的竞争力。尽管短期内业绩承压，但未来增长潜力较大，中邮证券首次覆盖并给予“买入”评级，预期公司将在内容安全监管领域持续受益，成为行业中的重要参与者。