20220221-招商期货-贵金属周度报告_美联储纪要打消连续加息预期_国际金价上冲1900美元_8页_1mb

贵金属周度报告总结（20220214—20220218）

核心内容

本报告分析了2022年2月14日至2月18日期间，全球贵金属市场（黄金、白银）的走势及影响因素，重点围绕美联储1月会议纪要对市场预期的影响，以及市场供需变化对价格的推动作用。

主要观点

• 市场预期扭转：美联储1月会议纪要发布后，市场对加息的预期有所缓和，3月加息成为共识，但后续加息计划仍视通胀情况而定，使得此前偏紧的货币政策预期被修正。
• 贵金属价格上涨：受美联储政策预期缓和及俄乌局势恶化的影响，国际金价上冲至1900美元/盎司附近，银价也出现上涨，金银比维持在79附近。
• 库存变化：全球白银库存出现减少，COMEX库存降至10914吨，国内上期所库存反弹至2312吨，金交所库存连续五周增加，显示市场供需结构变化。
• ETF持仓增加：黄金与白银ETF持仓均出现增仓，表明投资者对贵金属的配置意愿增强。
• CFTC净多持仓回升：黄金和白银的机构净多持仓大幅增加，分别达到125646手和17465手，显示市场对贵金属的看多情绪增强。
• 市场操作建议：在美联储偏谨慎的加息预期和滞涨风险背景下，建议继续持有多单，关注经济数据是否超预期。

关键信息

一、市场行情回顾

• 国际金价上涨：伦敦金全周上涨2.09%，收于1897.35美元/盎司。
• 国际银价上涨：伦敦银全周上涨1.54%，收于23.908美元/盎司。
• 内外价差缩小：由于人民币汇率升值，国内贵金属价格弱于国际市场，出口套利窗口关闭。
• 交收量与递延费：上海黄金交易所白银交收量恢复正常，但出现了空付多现象，表明囤货需求增加，可能与银行资金行为有关。

二、美联储政策影响

• 加息预期缓和：美联储1月会议纪要显示，3月加息为共识，但后续加息计划未明确，偏谨慎态度影响市场情绪。
• 政策不确定性：尽管美联储强调通胀控制，但其政策仍可能对经济造成抑制，从而推升贵金属价格。
• 历史经验参考：在高通胀低增长时期，加息难以解决通胀问题，反而可能引发滞涨，利好贵金属。

三、市场供需分析

• 库存变化：COMEX库存减少，国内上期所库存反弹，金交所库存持续增加，显示全球白银库存波动较大。
• ETF持仓上升：黄金ETF持仓增加4.65吨，白银ETF持仓增加243吨，反映市场对贵金属的配置需求。
• 机构持仓变化：CFTC黄金机构净多持仓增幅达50%，白银净多持仓增幅达70%，显示机构投资者对贵金属的看多态度增强。

四、未来市场展望

• 继续持有多单：在美联储偏谨慎的加息预期及滞涨风险背景下，贵金属仍有上涨动力，建议投资者继续持有多单。
• 风险提示：若经济数据表现超预期，可能对贵金属价格形成压力。

数据支持

• 图表1：贵金属期货现货价格变化，显示金价与银价均上涨。
• 图表2：COMEX白银库存与上期所库存，反映库存波动情况。
• 图表3：国内白银显性库存变化，显示库存反弹。
• 图表4：伦敦黄金库存变化，显示库存略有下降。
• 图表5：白银TD与上期所白银主力价差，显示市场价差变化。
• 图表6：金银比变化，维持在79附近。
• 图表7：CFTC黄金与白银机构持仓变化，显示净多持仓显著增加。
• 图表8：白银TD与上期所白银主力价差变化，显示市场价差波动。
• 图表9：走私利润变化，显示市场对白银的套利行为。
• 图表10：GDP预测数据，显示经济数据对市场预期的影响。

作者信息

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师，有8年以上期货及衍生品投资研究经验，擅长FICC衍生品研究与结构型产品设计，对白银产业链有深入了解。
• 联系方式：电话021-61659372 / 0755-23905171，邮箱xushiwei@cmschina.com.cn。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。
• 本报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。