核心内容
领益智造（002600.SZ）是一家专注于终端硬件制造的企业，近年来通过内生增长与外延并购双轮驱动，加速布局AI服务器、机器人、折叠屏、汽车及低空经济等新兴领域，展现出较强的长期增长潜力。公司2026年一季度业绩短期承压，但未来增长预期良好，维持“买入”评级。
主要观点
- 短期业绩承压：2026年第一季度，公司实现营收126.43亿元，同比+9.99%，环比-8.64%；归母净利润3.92亿元，同比-30.64%，环比+13.18%。净利润下滑主要受汇率波动和原材料价格上涨影响。
- 长期增长前景良好：公司通过并购立敏达等举措，强化了AI服务器“散热+电源”布局，同时在机器人、折叠屏、AI眼镜及智能穿戴等领域实现关键突破，推动多条增长曲线发展。
- 盈利预测上调：基于未来业务拓展和新产品导入，公司2026/2027/2028年归母净利润预计分别为30.06亿元、42.58亿元、55.77亿元，当前股价对应PE分别为34.2倍、24.1倍、18.4倍。
- 业务布局多元化：公司聚焦“人/眼/折/服”战略，涵盖人形机器人、AI眼镜、折叠屏、AI服务器等多领域，积极拓展终端硬件智造平台，提升技术壁垒和市场竞争力。
- 汽车及低空经济业务升级：公司通过收购浙江向隆与江苏科达，实现从Tier2向Tier1供应商的战略升级，覆盖大众、丰田、长城、比亚迪等主流整车厂商，毛利率提升显著。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入(百万元) |
44,260 |
51,429 |
59,512 |
69,527 |
82,011 |
| 归母净利润(百万元) |
1,755 |
2,288 |
3,006 |
4,258 |
5,577 |
| 毛利率(%) |
15.8 |
15.8 |
16.5 |
17.4 |
18.2 |
| 净利率(%) |
4.0 |
4.4 |
5.1 |
6.1 |
6.8 |
| ROE(%) |
8.9 |
9.6 |
11.0 |
13.6 |
15.1 |
| EPS(元) |
0.24 |
0.31 |
0.41 |
0.58 |
0.76 |
| P/E(倍) |
58.5 |
44.9 |
34.2 |
24.1 |
18.4 |
| P/B(倍) |
5.2 |
4.3 |
3.8 |
3.3 |
2.8 |
股价与市场表现
- 当前股价：14.06元
- 一年最高最低：18.83/7.92元
- 总市值：1,027.51亿元
- 流通市值：1,012.25亿元
- 总股本：73.08亿股
- 流通股本：72.00亿股
- 近3个月换手率：76.09%
风险提示
- 宏观政策风险
- 行业竞争加剧风险
- 公司新业务不及预期风险
财务摘要
资产负债表
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产(百万元) |
25,546 |
31,282 |
33,977 |
40,001 |
46,693 |
| 非流动资产(百万元) |
19,648 |
26,618 |
26,147 |
27,461 |
29,023 |
| 资产总计(百万元) |
45,193 |
57,900 |
60,124 |
67,462 |
75,716 |
| 流动负债(百万元) |
15,798 |
26,485 |
27,180 |
30,771 |
33,967 |
| 非流动负债(百万元) |
9,546 |
7,058 |
5,561 |
5,044 |
4,489 |
| 负债合计(百万元) |
25,345 |
33,543 |
32,741 |
35,814 |
38,456 |
| 归属母公司股东权益(百万元) |
19,786 |
24,040 |
27,047 |
31,274 |
36,828 |
利润表
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入(百万元) |
44,260 |
51,429 |
59,512 |
69,527 |
82,011 |
| 营业成本(百万元) |
37,280 |
43,302 |
49,702 |
57,435 |
67,125 |
| 营业利润(百万元) |
2,212 |
2,731 |
3,696 |
5,216 |
6,776 |
| 归属母公司净利润(百万元) |
1,755 |
2,288 |
3,006 |
4,258 |
5,577 |
现金流量表
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流(百万元) |
4,015 |
4,433 |
1,280 |
9,126 |
2,869 |
| 投资活动现金流(百万元) |
-3,716 |
-8,199 |
-1,097 |
-3,771 |
-4,323 |
| 筹资活动现金流(百万元) |
2,731 |
3,238 |
-7,825 |
-633 |
-705 |
| 现金净增加额(百万元) |
3,138 |
-591 |
-7,641 |
4,721 |
-2,158 |
估值与财务比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产负债率(%) |
56.1 |
57.9 |
54.5 |
53.1 |
50.8 |
| 净负债比率(%) |
28.0 |
37.2 |
34.8 |
14.4 |
17.1 |
| 总资产周转率 |
1.1 |
1.0 |
1.0 |
1.1 |
1.1 |
| 应收账款周转率 |
4.4 |
4.1 |
4.1 |
4.2 |
4.1 |
| 应付账款周转率 |
4.3 |
3.9 |
4.0 |
4.0 |
4.0 |
| EV/EBITDA |
6.6 |
6.1 |
5.4 |
3.7 |
3.1 |
投资评级说明
- 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上。
- 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%。
- 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。
估值体系说明
- 相对评级体系：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的表现。
- 基准指数：A股为沪深300指数，港股为恒生指数，美股为标普500或纳斯达克综合指数。
法律声明
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