> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 领益智造 (002600.SZ) 总结 ## 核心内容 领益智造（002600.SZ）是一家专注于终端硬件制造的企业，近年来通过内生增长与外延并购双轮驱动，加速布局AI服务器、机器人、折叠屏、汽车及低空经济等新兴领域，展现出较强的长期增长潜力。公司2026年一季度业绩短期承压，但未来增长预期良好，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **短期业绩承压**：2026年第一季度，公司实现营收126.43亿元，同比+9.99%，环比-8.64%；归母净利润3.92亿元，同比-30.64%，环比+13.18%。净利润下滑主要受汇率波动和原材料价格上涨影响。 - **长期增长前景良好**：公司通过并购立敏达等举措，强化了AI服务器“散热+电源”布局，同时在机器人、折叠屏、AI眼镜及智能穿戴等领域实现关键突破，推动多条增长曲线发展。 - **盈利预测上调**：基于未来业务拓展和新产品导入，公司2026/2027/2028年归母净利润预计分别为30.06亿元、42.58亿元、55.77亿元，当前股价对应PE分别为34.2倍、24.1倍、18.4倍。 - **业务布局多元化**：公司聚焦“人/眼/折/服”战略，涵盖人形机器人、AI眼镜、折叠屏、AI服务器等多领域，积极拓展终端硬件智造平台，提升技术壁垒和市场竞争力。 - **汽车及低空经济业务升级**：公司通过收购浙江向隆与江苏科达，实现从Tier2向Tier1供应商的战略升级，覆盖大众、丰田、长城、比亚迪等主流整车厂商，毛利率提升显著。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 44,260 | 51,429 | 59,512 | 69,527 | 82,011 | | 归母净利润(百万元) | 1,755 | 2,288 | 3,006 | 4,258 | 5,577 | | 毛利率(%) | 15.8 | 15.8 | 16.5 | 17.4 | 18.2 | | 净利率(%) | 4.0 | 4.4 | 5.1 | 6.1 | 6.8 | | ROE(%) | 8.9 | 9.6 | 11.0 | 13.6 | 15.1 | | EPS(元) | 0.24 | 0.31 | 0.41 | 0.58 | 0.76 | | P/E(倍) | 58.5 | 44.9 | 34.2 | 24.1 | 18.4 | | P/B(倍) | 5.2 | 4.3 | 3.8 | 3.3 | 2.8 | ### 股价与市场表现 - 当前股价：14.06元 - 一年最高最低：18.83/7.92元 - 总市值：1,027.51亿元 - 流通市值：1,012.25亿元 - 总股本：73.08亿股 - 流通股本：72.00亿股 - 近3个月换手率：76.09% ### 风险提示 - 宏观政策风险 - 行业竞争加剧风险 - 公司新业务不及预期风险 ## 财务摘要 ### 资产负债表 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产(百万元) | 25,546 | 31,282 | 33,977 | 40,001 | 46,693 | | 非流动资产(百万元) | 19,648 | 26,618 | 26,147 | 27,461 | 29,023 | | 资产总计(百万元) | 45,193 | 57,900 | 60,124 | 67,462 | 75,716 | | 流动负债(百万元) | 15,798 | 26,485 | 27,180 | 30,771 | 33,967 | | 非流动负债(百万元) | 9,546 | 7,058 | 5,561 | 5,044 | 4,489 | | 负债合计(百万元) | 25,345 | 33,543 | 32,741 | 35,814 | 38,456 | | 归属母公司股东权益(百万元) | 19,786 | 24,040 | 27,047 | 31,274 | 36,828 | ### 利润表 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 44,260 | 51,429 | 59,512 | 69,527 | 82,011 | | 营业成本(百万元) | 37,280 | 43,302 | 49,702 | 57,435 | 67,125 | | 营业利润(百万元) | 2,212 | 2,731 | 3,696 | 5,216 | 6,776 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,755 | 2,288 | 3,006 | 4,258 | 5,577 | ### 现金流量表 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流(百万元) | 4,015 | 4,433 | 1,280 | 9,126 | 2,869 | | 投资活动现金流(百万元) | -3,716 | -8,199 | -1,097 | -3,771 | -4,323 | | 筹资活动现金流(百万元) | 2,731 | 3,238 | -7,825 | -633 | -705 | | 现金净增加额(百万元) | 3,138 | -591 | -7,641 | 4,721 | -2,158 | ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产负债率(%) | 56.1 | 57.9 | 54.5 | 53.1 | 50.8 | | 净负债比率(%) | 28.0 | 37.2 | 34.8 | 14.4 | 17.1 | | 总资产周转率 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 1.1 | 1.1 | | 应收账款周转率 | 4.4 | 4.1 | 4.1 | 4.2 | 4.1 | | 应付账款周转率 | 4.3 | 3.9 | 4.0 | 4.0 | 4.0 | | EV/EBITDA | 6.6 | 6.1 | 5.4 | 3.7 | 3.1 | ## 投资评级说明 - **买入(Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持(outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性(Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持(underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 估值体系说明 - **相对评级体系**：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的表现。 - **基准指数**：A股为沪深300指数，港股为恒生指数，美股为标普500或纳斯达克综合指数。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。 - 投资者应自行承担风险，不依赖本报告做出决策。 ## 分析师声明 - 研究报告反映分析师研究观点，分析基于假设，可能影响结果。 - 估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格表现。 - 分析师报酬与报告内容无直接或间接关系。 ## 联系方式 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn