20220517-西部证券-基金产品研究_配置华夏中证光伏产业（012885）的五个要点_18页_580kb

华夏中证光伏产业（012885）配置要点总结

核心内容

华夏中证光伏产业（012885）是一只股票型指数基金，成立于2021年8月17日，由华夏基金管理，紧密跟踪中证光伏产业指数（931151），其业绩基准为中证光伏产业指数收益率 $^{}95%+$ 人民币活期存款利率（税后） $^{}5%$ 。该基金旨在实现与标的指数一致的长期投资收益，控制日均跟踪偏离度不超过 $0.35%$，年跟踪误差不超过 $4%$。

主要配置领域

• 跟踪指数：中证光伏产业指数，涵盖光伏产业链上中下游，成分股共50只。
• 权重分布：
  • 产业上游（硅料/硅片）占比 $33%$
  • 组件占比 $16.7%$
  • 光伏设备占比 $14.3%$
  • 逆变器占比 $9.8%$
• 权重集中度：前十大权重股市值占比 $64.38%$，隆基绿能为第一大权重股。
• 研究覆盖：42只成分股有研究覆盖，占市值 $96%$，且2022年预期净利润增速高。

超额收益来源

光伏板块的超额收益与新增光伏装机容量及政策变化密切相关：

• 2013年：标杆电价政策推出，光伏板块快速上涨。
• 2016年：因透支十三五指标，超额收益大幅波动。
• 2018年：受531新政影响，新增装机下滑，超额收益下降。
• 2019年：装机容量季度同比增速触底，超额收益回升。
• 2020年：受疫情影响，一季度装机下降，但全年装机增长 $60.13%$。
• 2021年：全球新增装机约150-160GW，同比增长 $22.58%$，但因原材料涨价及疫情，板块进入调整期。

2022年景气度分析

4.1 全球光伏装机需求持续增加

• 2022-2024年国内新增光伏装机需求分别为80/100/120GW，同比增长 $46% /25% /20%$。
• 全球新增装机需求分别为220/270/320GW，同比增长 $41% /23% /19%$。
• 硅料需求预计22年为76万吨，有效产能为83万吨，仍处于紧平衡状态。
• 其他环节如硅片、电池片、组件等均处于供过于求状态，但大尺寸产品需求上升。

4.2 210尺寸硅片存在结构性机会

• 硅片尺寸向大尺寸转变，薄片化趋势明显。
• 210尺寸硅片需求增长，市占率逐步提升。
• 硅片价格持续上涨，M6、M10、G12尺寸电池片价格分别为1.1-1.12元/W、1.15-1.16元/W、1.16-1.17元/W。

4.3 电池片大尺寸需求占主导

• 电池片需求以182mm与210mm为主导，166mm以下尺寸成为特规产品。
• 电池片价格因上游硅料涨价而上涨，盈利空间受到挤压。

4.4 组件一体化龙头长期具备机会

• 国内组件产量复合增速较快，2021年产量为182GW，同比增长 $46.07%$。
• 2022年组件产量需求预计为272GW，隆基绿能、天合光能、晶澳科技等龙头企业占据 $68.4%$ 的市场份额。
• 随着硅料产能释放，组件盈利有望回升，行业集中度将进一步提升。

预期收益率分析

• 中证光伏产业指数2022-2024年预期基本面价值对应点位分别为4482、5627和6859点。
• 2022年5月16日指数收盘于3900点，仍低于预期的2022年基本面价值。
• 预计配置华夏中证光伏产业指数基金在2022年内获得绝对收益的概率较大。

风险提示

1. 原材料涨价、疫情和政策变化可能导致光伏装机不及预期。
2. 宏观政策和流动性变化可能影响估值。

总结

华夏中证光伏产业（012885）作为一只跟踪光伏产业指数的基金，具有良好的行业覆盖和配置结构。其超额收益与光伏装机容量密切相关，2022年全球光伏装机需求有望大幅增长，国内光伏装机需求亦保持上升趋势。尽管2021年板块因原材料涨价及疫情进入调整期，但2022年指数仍低于预期基本面价值，具备配置潜力。未来，随着硅料产能释放和大尺寸产品需求增长，光伏板块有望迎来新一轮增长周期，配置华夏中证光伏产业指数基金可有效把握这一趋势。