> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMBI Credit Commentary 总结 ## 核心内容概述 本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖近期市场动态、交易观点、宏观新闻回顾以及具体证券分析。报告重点分析了中东及亚洲市场的债券表现，并对Emirates NBD Bank（EBIUH）的新发行AT1债券提出买入建议。 --- ## 市场动态 ### 固定收益部市场日报 - **SKONKR 4.375 05/07/29**：今日早盘因获利了结而扩大至RO at $T + 57$ 4bps。 - **FAEACO 12.814 Perp**：价格上涨0.8点。 - **GLPCHI 29**：价格上涨0.5点。 - **CWAHK 30**：价格下跌0.9点，因中国水务定价较高（7.1%），我们认为偏贵。 - **EHICAR 29**：价格下跌0.4点。 - **MEITUA**：中国美团赎回了USD1.481bn MEITUA 0 04/27/28 (CB)债券，以101.28定价，剩余USD18.6mn未偿付。 --- ## 交易观点 ### 交易台市场观点 - **CITNAT Float 29 & HIGHWY 31**：分别交易在RO at SOFR+48和T+37附近。 - **CITNAT 31**：价格较RO扩大3bps至T+33。 - **韩国IG债券**：HYUELE/POHANG/SKBTAM在二级市场交易1-3bps收窄，受益于AMs和PBs的积极买入。 - **日本市场**：MIZUHO 31、NIPLIF 31s和 belly FRNs出现双向流动，由中国境内账户主导。 - **SOFTBK**：价格下跌1.2点，受OpenAI未能达成关键用户增长和收入目标影响。 - **澳大利亚市场**：ANZ/CBAAU/WSTP在曲线中段和前端表现强劲。 - **台湾市场**：lifers表现坚挺，曲线收窄1-3bps，CATLIF为主导。 - **中国IG债券**：MEITUA曲线收窄1-2bps，中国境内账户买入积极；KUAISH/LENOVO遭遇抛压但收盘持平。 - **中国房地产债券**：VNKRLE 27-29、FUTLAN 28、FTLNHD 26-29价格小幅波动。 - **中东市场**：BSFRs价格持平至下跌0.1点，反映Banque Saudi Fransi 1Q26业绩表现。 - **SE亚洲市场**：VLLPM 27-29上涨0.6-0.8点；TOPTB/PTTGC Perps下跌0.3点至上涨0.1点；GENTMK Perps上涨0.2点。 - **LGFV市场**：QDJZWD 27-28s价格持平至上涨0.1点。 --- ## 新发行证券分析 ### Offshore Asia New Issues (Priced) | 发行人/担保人 | 发行规模（万美元） | 期限 | 利率 | 发行价格 | 发行评级 | |---------------|--------------------|------|------|----------|----------| | 中国水务（Tap） | 150 | 4年 | 7.1% | 7.1% | Ba1/BB+/- | | Emirates NBD Bank | 750 | PerpNC6 | 6.25% | 6.25% | Unrated | | SK On | 500 | 3年 | 4.375% | T+57 | Aa3/-/- | --- ## EBIUH发行分析 - **EBIUH 6.25 Perp**：为中东地区首次在伊朗战争后发行的美元AT1债券，发行规模为750万美元，价格为100.0，YTC为6.3%。 - **EBIUH 4.25 Perp**：价格为98.9，YTC为5.6%，我们维持买入建议，因其相比同期限高级无抵押债券提供约160bps的收益率提升。 - **EBIUH的资本状况**：截至3月26日，CET1和Tier 1资本充足率分别为14.2%和15.2%，远高于CB UAE的最低要求（11.07%和12.57%）。 - **资本缓冲调整**：CB UAE为D-SIBs放宽了资本要求，以增强借贷能力和支持经济。 - **EBIUH的经营表现**：1Q26总收入同比增长21%至39亿美元，净息差（NIM）为3.35%，略低于1Q25的3.58%，但仍高于FY26指引。 - **拨备影响**：EBIUH在1Q26额外计提23.5亿美元的ECL，以反映战争对UAE零售和企业敞口的潜在影响。 --- ## 其他市场新闻 - **中国**：4月16日有160只信用债券发行，金额为89亿元人民币；截至4月，本月累计发行2,303只信用债券，融资总额达2,245亿元人民币，同比增长4.9%。 - **UAE**：宣布自5月1日起退出OPEC和OPEC+。 - **沙特阿美**：因设施受损，暂停从朱亚伊姆向西方市场运输LPG，直至5月。 - **BHP与力拓**：计划在西澳投资1.08亿美元用于社会住房项目。 - **BOC Aviation**：发行20亿元人民币3年Dim Sum债券，利率为1.9%，较IPT下修50bps。 - **中国资源地产**：计划在深圳证券交易所分拆并上市一个商业地产REIT。 - **SK Hynix**：计划提前赎回1.75亿美元HYUELE 1.75 04/11/30 (CB)债券。 - **Sammaan Capital**：计划回购部分到期日至2027年3月的NCD。 - **Karoon Energy**：将2026年资本支出指引上调至1.5亿至1.83亿美元。 - **Krakatau Posco**：FY25税前亏损收窄至3,980万美元，相比FY24的1.245亿美元。 - **Saudi Telecom**：1Q26 EBITDA同比增长7.1%至66亿沙特里亚尔。 --- ## 风险与免责声明 - 报告中提及的证券存在投资风险，过往表现不代表未来结果。 - CMBI不提供个性化投资建议，所有信息基于公开资料，不保证其准确性、完整性或时效性。 - 报告仅供CMBI客户参考，不得复制、转载或分发给非授权人员。 - 在美国、英国和新加坡等地区，报告的适用范围和分发对象受到法律和监管限制，具体详见免责声明部分。 --- ## 联系方式 - **固定收益部** 电话：852 3657 6235 / 852 3900 0801 邮箱：fis@cmbi.com.hk - **分析师** - **Glenn Ko, CFA** 电话：(852) 3657 6235 邮箱：glennko@cmbi.com.hk - **Cyrena Ng, CPA** 电话：(852) 3900 0801 邮箱：cyrenang@cmbi.com.hk - **Yujing Zhang** 电话：(852) 3900 0830 邮箱：zhangyujing@cmbi.com.hk