> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铁矿石周报 永安期货研究中心黑色团队 2026年2月15日 # Contents # 目录 01 综述 02 价差与利润 03 基本面数据 04 周度数据总览 # 01 综述 # 综述 <table><tr><td>整体评估</td><td colspan="2">本周全球发运小幅下降,受气旋影响澳洲发运下滑偏多,但影响时间较短,港口短期关闭后已重新运行。铁水小幅回升,年后预计复产进度加快,关注铁水回升高度。到港阶段性释放偏多,同比表现较高,目前已缓慢下滑。港口库存开始去化,市场或交易年后铁水复产高度,但港口库存仍处于历年高位。近端盘面价格下滑偏多,基差同比偏高,月差小幅波动,关注宏观预期发酵和铁水复产进度。</td></tr><tr><td rowspan="3">基本面</td><td>供应-全球发运环比下降,国产精粉产量同比持平;到港环比下降</td><td>1、澳洲发运环比下降,近端发运至中国比例偏强2、巴西发运基本下降,近端至中国比例同比偏强3、除澳巴拉非主流发运同比较高,普氏62%12月均值107,1月61%均值105.624、周频126家样本国产精粉产量同比基本持平</td></tr><tr><td>需求-海外产量弱稳;国内生铁产量同比偏高</td><td>1、2025年海外生铁产量弱稳,印度实现正增长,日韩欧需求较弱。2、2026年铁水247钢厂MS日均产量228.6万吨/天,去年同期226.2。</td></tr><tr><td>库存-库存绝对值仍显偏高</td><td>1、47港MA2到港2562万吨2、钢厂货权矿库存增加较多</td></tr><tr><td>主要矛盾</td><td colspan="2">1、中美关税阶段性谈判结束,但全球地缘政治风险较大2、港口库存开始去化,一季度面临复产,铁水产量回升3、一季度钢材需求偏弱,钢厂利润受到压缩</td></tr><tr><td>策略</td><td colspan="2">海内外宏观摆动较大,关税问题仍存在诸多博弈,关注内需落地情况。估值区间中性偏高,后续宏观存扰动,减产存预期,内需存验证,中期驱动或仍偏下,但驱动时点仍需观望。</td></tr></table> # 02 价差与利润 # 价格：指数价格下行，基差同比偏高 <table><tr><td>品种</td><td>最新</td><td>周变化</td><td>合约</td><td>最新</td><td>周变化</td></tr><tr><td>日照PB</td><td>752</td><td>-10</td><td>12701</td><td>720</td><td>-13</td></tr><tr><td>日照卡粉</td><td>854</td><td>-8</td><td>12605</td><td>746</td><td>-15</td></tr><tr><td>日照超特</td><td>641</td><td>-7</td><td>12609</td><td>731</td><td>-12</td></tr><tr><td>日照金布巴</td><td>705</td><td>-10</td><td>主力合约基差</td><td>40</td><td>+6</td></tr><tr><td>唐山铁精粉</td><td>957</td><td>-6</td><td>FE05</td><td>99.3</td><td>-1.1</td></tr></table> # 月差：小幅波动 # 品种价差：利润震荡，中高品价差暂稳 # 进口利润 # 产业链数据 # 资金面：持仓变化 # 03 基本面数据 # 海外日均生铁产量维稳，粗钢产量回落 > 海外需求自19年下半年起明显走弱，20年一季度末疫情爆发，导致4月海外生铁产量环比下滑 $22\%$ ，多余的铁矿涌向国内，而5、6月边际虽有好转但不明显，20年7月份开始海外需求开始恢复加快；21年年初水平超越疫情前水平，全年海外粗钢产量保持历史高位，生铁产量由于部分国家产能到达上限难以再度上行，但整体均维持同比小幅增长。22年3月开始，海外局势风云变幻，弱需求使得减产逐步出现，尤其高炉表现疲软；23年海外局势依然偏差，整体工业水平在低位震荡。 > 24年目前整体生铁、粗钢产量同比均有增长；环比受2月天数影响小幅走弱，3月整体产量回升，但日均回落，4月环比延续弱势，5月仍弱稳，6月日均小幅回升，7月日均回落，总量同比略高；进入8月，整体产量均不同程度回落，9月生铁、废钢、粗钢分化明显，10月数据有所回升，11月日均环比回升，同比较低，12月同比略高，环比几乎持平 > 25年预期弱稳，一季度海外生铁产量同比小幅回落，随着宏观氛围稳定，二三四季度生铁稍有回暖。电炉产量同比表现偏强。 单位：万吨 全球除中国生铁日均产量 单位：万吨 # 日韩生铁产量偏弱 为了应对自身产能过剩的问题，日韩两国的钢铁企业从19年年底开始便纷纷宣布要在未来逐步削减产能，其中新日铁会在未来3年内关停4座高炉，浦项则会压减 $10\%$ 的产能，从公司计划来看，整体停产的节奏较长，但20年疫情导致的需求走弱加速了该过程的进行，21年，日韩新增炼钢产能600万吨，投产时间均接近年底，从目前情况来看整体程度一般。22年来看，日韩生铁产量表现较为一般，两者下行速度快于全球平均水平，后者有季节性因素的影响；23年，日本或将保持在当前水平震荡，韩国剔除客观因素或有一定回升 24 年初始，整体情况偏稳定，而后高开低走，3月需求不佳，4-5月环比回升，6-7月日韩分化，但均保持季节性水平，8-9月日韩现分化，10-12月数据再度分化，日韩整体表现偏弱 > 25年4、5月份日本受到美国关税冲击产量下降，美日7.23称达成15%关税和日本对美投资5500亿美元，7月生铁产量上升。韩国生铁维稳，同比较弱。 单位：万吨 日本生铁日均产量 单位：万吨 韩国生铁日均产量 # 欧洲需求总量偏弱 > 欧盟自19年下半年起国内需求就一路走低，铁水产量持续下滑，到年底才开始有所好转。20年3-4月份，欧盟疫情严重，终端需求大幅萎缩，导致多家钢厂减产，直到20年5月底疫情缓和，其复工复产才有序开始进行，21年基本恢复至中性偏低水平。21年，欧洲新增炼钢产能2000万吨，但由于22年外需处于下行趋势，因此实际释放空间有限。23年，在俄乌局势下，工业持续保持低位 24年，仍需对海外地缘变化对物流及区域需求影响保持关注，1-2月小幅恢复，二季度以来较一季度小幅回落，三季度持续走弱，年末环比回升但总量仍偏弱 > 尽管在欧洲降息的宏观环境下，钢厂生产积极性依然不高，生铁产量下滑明显。淡季转旺季，欧洲生铁产量环比上升。 # 其他地区需求重点关注印度和东南亚 > 印度近十年来，除了20年疫情外，其生铁产量基本保持在逐年5%的增长，且仍在不断扩张中，尤其今年，在海外主要生铁大国产量负增长的背景下，印度一枝独秀，生铁产量不减反增，从而也带来了之前的铁矿石、焦炭、焦煤等税率调整事件；东南亚虽然生铁产量基数不高，但增长速度极快，近五年年均保持20%以上的增长。21年其新增炼钢产能接近1000万吨，21年-23年整体增速不断下滑，但有所放缓 24年，印度方面的需求和东南亚地区的新增产能仍值得持续关注，印度需求增量并不及预期，受政治因素影响，4月表现偏差，5月回升，在阶段性度过其政治窗口，6月数据表现较好，7月环比回落，符合季节性水平，8-9月印度超预期产量回落，10月环比回升仍低于预期，全年增量不及预期，但年终存在数据修正。 25年重点关注东南亚投产进度，及印度增长情况。印度矿山增产不及预期，成为铁矿净流入国家。 # 2026年2月澳洲发运比例分化 <table><tr><td>时间</td><td>澳洲</td><td>巴西</td></tr><tr><td>2026年2月</td><td>周均1280万吨 (同比+182万吨)</td><td>周均669万吨 (同比+43万吨)</td></tr><tr><td>月均发货至中国占比</td><td>85.76% (同比+1.80%)</td><td>74.21% (同比-0.09%)</td></tr></table> > 本周全球发运环比下降，矿山年底冲量后发运热度有所下降，澳洲受到气旋影响周度发运环比下降，但同比仍较高 # 运价同比表现较高 海岬型船持续复苏，太平洋航线有两家矿山询船，询船货量较为平稳，船东货主竞价激烈，船东挺价情绪强烈，加之FFA拉高带动市场情绪，运价小幅上调，巴西航线询船货量增多，主流矿商租船活跃，直接消化闲置运力，运价上涨 > FFA远期运费协议是一种远期合约，规定具体的航线、价格、数量等要素。买卖双方通过商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险 > 干散货的FFA最为活跃，其中铁矿石、煤炭等是干散货运输的主要商品。干散货FFA同样对应散货船四大主力船型，海峡型运输中铁矿石占 $75\%$ 。 > 干散货FFA也有期租（TC）合约与程租（VC）合约两种。交易以期租（TC）合约为主，占据市场总交易量的 $97\%$ ，程租（VC）合约交易相对较少（约 $3\%$ ）。 参考当前流动性最好、交易量最大的Capesize5T/CAverageFFA来判断铁矿石航运市场热度。 美元/吨 澳洲-青岛运费 美元 FFA海峡型5TC当月合约 美元/吨 美元 FFA海峡型5TC当月+1合约 # RT发运至中国进度较快 <table><tr><td>矿山</td><td>25财年目标</td><td>24财年</td><td>25财年变化量</td><td>目前情况</td><td>2026年2月</td></tr><tr><td>RT</td><td>3.23-3.38亿</td><td>3.28亿</td><td>计划区间维持不变</td><td>累计同比+568万</td><td>周均427万（同比+57万）</td></tr></table> > 25年发运区间维持不变，下半年有投产计划。西坡项目于6.6正式投产，预计在几年时间达到年产2500万吨目标。三季度末西芒杜已有150万吨铁矿堆港，已于10月开始在西芒杜矿区装载首批铁矿石，并通过铁路运往港口。 > 25年一季度飓风影响较往年加大，资源品位下降及天气因素限制了高品位矿石的稳定输出。由于飓风影响，第一季度的港口维护工作推迟到了第二季度，部分工作延续到了第三季度。矿山作业实现了自2018年以来第二季度的最高产量。将之前的pb粉和SP10合并为单一的混合矿，铁含量从 $61.6\%$ （平均值）降至 $60.8\%$ （平均值）。新的皮尔巴拉混合矿于2025年7月开始发货。 > 至中国进度相对较快，2025年累计同比+386万吨。 # BHP和FMG发运正常 <table><tr><td>矿山</td><td>26财年目标</td><td>25财年</td><td>26财年变化量</td><td>目前情况</td><td>2026年2月</td></tr><tr><td>BHP</td><td>2.84-2.96亿</td><td>2.90亿</td><td>减600-增800万</td><td>累计同比-76万</td><td>周均369万（同比+5万）</td></tr><tr><td>FMG</td><td>1.95-2.05亿</td><td>1.98亿</td><td>减300-增900万</td><td>累计同比+565万</td><td>周均248万（同比+35万）</td></tr></table> >B BHP26财年目标同比上一年目标增加200万吨，关注产能置换情况。FMG25财年发运创新高，得益于铁桥项目的提产进展，26年发运总目标上调500万吨，铁桥发运目标量为1000-1200万吨。 > 虽然受西澳季节性极端天气影响，BHP2025一季度装船存在一定波动，但公司通过前期港口设备改造有效缓解了发运压力。FMG的主要未来增量之一的铁桥项目最新消息表示满产时间预计推迟三年，到2027年7月-2028年6月实现2200万吨的设计产能。 >B BHP发运相对偏低，FMG情况相对较好。受到气旋影响，黑德兰港口发运下降，但港口关闭两天后已经重新开放。 # Vale发运增量同比较多 <table><tr><td>矿山</td><td>26财年目标</td><td>25财年</td><td>26财年变化量</td><td>目前情况</td><td>2026年2月</td></tr><tr><td>Vale</td><td>3.35-3.45亿</td><td>3.35亿</td><td>持平-增1000万</td><td>累计同比+242万</td><td>周均499万（同比+30万）</td></tr></table> > 24年基本完成发运目标上限。25年一季度天气不佳，雨水较多，产量同比小幅减少，但发运通过消耗库存同比保持增加。二季报表示产量增加主要得益于米纳斯吉拉斯州布鲁库图矿区的强劲表现以及帕拉纳州S11D矿区产量创下同期历史新高，销售策略将侧重中品位矿。Vale全年球团产量目标下调700万吨，提前对圣路易斯球团厂停产维护。公司其余指导目标（包括铁矿石生产总量）均维持不变。9.11南岭扩建项目（涉及S11D矿区产能提升2000万吨）已正式获得关键运营许可。12月传萨马科扩建项目遇阻，最新消息显示已重新启动 > Vale2025年发运进度完成101%，累计同比+429万吨。 # 除奥巴马地区非主流发运较高 <table><tr><td>国家</td><td>2025年11月</td><td>2025年12月</td><td>2026年1月</td><td>2026年2月</td></tr><tr><td>非主流</td><td>周均581万</td><td>周均652万</td><td>周均577万</td><td>周均586万（同比+77万）</td></tr></table> 22年以来，俄乌冲突，印度关税变化均使非主流发运受到较多影响。23年以来，非主流矿在低基数下震荡，24年，印粉依然是最强表现，乌克兰发运也有所恢复，非主流上半年表现相对偏好，下半年随着指数价格回落，发运中枢有所下滑。 > 2025年7月31日，据悉印度果阿邦在时隔12年后恢复了铁矿石开采，在2009-2010年的高峰期果阿邦每年出口低品位铁矿石高达5000万吨，大部分出口到中国，预计果阿邦低品铁矿石出口有望陆续恢复，但具体时间取决于监管批准和物流准备 > 加拿大、南非、挪威、利比里亚、塞拉利昂发运增长较快，但印度同比减量明显，非主流发运弹性有所降低。近端价格较高，非主流发运积极性较高。 路透发运、到港 <table><tr><td>地区</td><td>2026年累计发运量</td><td>累计同比变化量</td><td>累计同比变化率</td></tr><tr><td>全球</td><td>16141.3</td><td>1659.5</td><td>11.5%</td></tr><tr><td>澳洲</td><td>9475.7</td><td>1055.8</td><td>12.5%</td></tr><tr><td>巴西</td><td>3469.1</td><td>67.7</td><td>2.0%</td></tr></table> <table><tr><td>地区</td><td>2026年累计到港量</td><td>累计同比变化量</td><td>累计同比变化率</td></tr><tr><td>中国到港总量</td><td>13430.9</td><td>1631.7</td><td>13.8%</td></tr><tr><td>澳洲到中国</td><td>8448.1</td><td>763.2</td><td>9.9%</td></tr><tr><td>巴西到中国</td><td>3170.0</td><td>443.4</td><td>16.3%</td></tr></table> # 国产矿产量震荡偏弱 23年复产进度较好以及辽宁新投产进程较快，华东地区铁精粉产量上升速度较快同期历史新高，24年产量整体保持在较高水平，项目按进度投产，库存去化较快，下半年受监察、价格等影响，华北及东北地区减产明显，库存低位持稳； > 25年仍存项目复产、新项目投产等计划。截至目前产量表现较弱，五年内处于低位。5月底秘鲁马尔科纳港口设备坍塌事件，目前港口维修已经恢复。7月1日实施新的矿山资源法案，华北地区部分露天大矿有望迎来新的机遇，未来原矿供应紧张的趋势可能有所缓解。 > 国产矿爬产进度缓慢，部分新增产能预计在2026年进一步释放。 # 成材需求偏弱，高度有限 > 22年上半年，螺纹表需在疫情的影响下始终表现较弱，6月份边际改善，但面临天气的压制，高度有限。热卷则面临外需弱，而内需情况一般，但制造业和基建预期尚可；23年需求维持震荡偏弱格局，进入淡季后，整体产量依然偏高，表需偏弱，但在绝对库存相对健康情况下，市场情绪没有很差，淡季期间，卷韧性仍然较强，螺已经随季节性不断下滑，卷螺差走扩，24年项目开工节奏偏慢，且多为存量，需求再下一个台阶； > 25年二季度政策开始摇摆，关注海外-国内政策变化，海外关税及我方关税成为近端最大风险，虽然对黑色商品没有过多实质影响，但情绪或冲击较大。以及反倾销问题发酵，尤其越南对我国出口潜在影响，详情查阅钢材周报 > 钢材淡季，表需表现出韧性，但高度相对有限。今年春节偏晚，季节性回落有所推后，板材需求偏好。 # 五大材产量下降，废钢日耗环比下滑 > 22年，由于国家面临“需求收缩、供给冲击、预期减弱”的经济压力，碳中和、碳达峰的达标时间有所延后，年中的时候粗钢压减多次被提及，年末受利润走差主动减产等影响，最终产量控制在目标范围内，23年成材利润中枢下滑，板材需求较建材稍好，五大材总产量保持在偏低水平，各品种分化，24年整体再下一个台阶，利润主导供应 25年预计产量变化节奏较为混乱，一方面利润调节，另一方面，在加强兼并重组以及减限产情况下，关注后续潜在出现的政策信息变化。 本周铁水产量回升，五大材产量下降，电炉节前放假。 单位：元/吨 华东螺纹现货利润 单位：元/吨 华北热卷现货利润 132家长流程废钢日耗 # 铁水年前复产进度偏慢 > 22年亏损程度加重，铁水产量波动较大；23年，铁水一度逆季节性上升，至较高区间后见顶回落，利润虽走弱但未主动减产，平控政策有有讨论但无落地，年末铁水产量开始持续回落；24年，市场出台“粗钢调控”，但全年并无硬性文件，更多是利润调控供应，以及螺纹新旧国标改变过程中，产量对应阶段性下滑，市场主导供给变化。 $\succ$ 本期新增8座高炉检修，11座高炉复产。高炉复产发生在河北、山东、江苏、新疆、江西等地区，为前期检修高炉结束后按计划复产;检修的高炉集中在河北、云南、辽宁、江西等地区，除河北个别高炉因烧结矿供给不足而检修之外，其余的高炉以年度检修为主，春节结束后将陆续复产。 # 高炉检修关注 <table><tr><td>备注</td><td>区域</td><td>钢厂</td><td>影响类型</td><td>周期</td><td>单日影响量</td></tr><tr><td>2025/12/29 预计明年三月份复产</td><td>西南</td><td>四川川威集团</td><td>2*460m³</td><td>25/11/30-3月</td><td>0.32</td></tr><tr><td>2025/12/15 新增 常规检修</td><td>华北</td><td>潞城兴宝</td><td>1*550m³</td><td>25/12/01-待定</td><td>0.16</td></tr><tr><td>2026/2/2 环保限产导致复产延期了，暂</td><td>华北</td><td>河北普阳钢铁</td><td>1*1580m³</td><td>25/12/15-待定</td><td>0.48</td></tr><tr><td>2026/1/5 已经恢复生产</td><td>华北</td><td>河北太行</td><td>1*1520m³</td><td>25/12/26-12/31</td><td>0.40</td></tr><tr><td>2025/12/22 新增 环保限产</td><td>华北</td><td>河北冀南钢铁</td><td>1*1260m³</td><td>25/12/18-12/29</td><td>0.40</td></tr><tr><td>2025/12/22 新增 环保限产</td><td>华北</td><td>潞城兴宝</td><td>1*630m³</td><td>25/12/18-待定</td><td>0.20</td></tr><tr><td>2025/12/29 新增</td><td>华北</td><td>河北金鼎重工</td><td>1*1080m³</td><td>25/10/27-待定</td><td>0.30</td></tr><tr><td>2026/2/2 按计划复产</td><td>华北</td><td>天钢</td><td>1*2000m³</td><td>26/01/01-01/30</td><td>0.60</td></tr><tr><td>2025/12/29 新增 环保问题，可能停产</td><td>华东</td><td>罗源亿鑫</td><td>1*450m³</td><td>25/12/24-待定</td><td>0.30</td></tr><tr><td>2026/1/5 5日开始检修</td><td>华北</td><td>河钢乐钢</td><td>1*2922m³</td><td>26/01/05-02/14</td><td>0.78</td></tr><tr><td>2026/2/2 春节后</td><td>华北</td><td>山西高义</td><td>1*1680m³</td><td>26/01/04-春节后</td><td>0.40</td></tr><tr><td>2026/1/26 检修时间计划到2月9日复产</td><td>华东</td><td>江苏镁鑫</td><td>1*1250m³</td><td>26/01/09-02/09</td><td>0.32</td></tr><tr><td>2026/1/5 新增</td><td>华南</td><td>柳钢</td><td>1*1500m³</td><td>26/01/01-3月</td><td>0.36</td></tr><tr><td>2026/1/12 已按计划复产</td><td>华北</td><td>山西宏达钢铁</td><td>1*1350m³</td><td>26/01/01-01/08</td><td>0.40</td></tr><tr><td>2026/1/7 常规检修</td><td>华东</td><td>沙钢</td><td>1*2350m³</td><td>26/01/01-待定</td><td>0.55</td></tr><tr><td>2026/1/7 常规检修</td><td>西南</td><td>攀钢</td><td>1*1350m³</td><td>25/12/15-待定</td><td>0.35</td></tr><tr><td>2026/2/2 2月21日复产</td><td>华中</td><td>闽源钢铁</td><td>1*1580m³</td><td>26/01/15-02/21</td><td>0.38</td></tr><tr><td>2026/2/2 延迟复产，暂定3月初</td><td>西北</td><td>宁夏钢铁</td><td>1*1580m³</td><td>26/01/01-3月初</td><td>0.50</td></tr><tr><td>2026/1/12 新增 常规检修</td><td>华东</td><td>安源钢铁</td><td>1*1080m³</td><td>26/01/08-01/27</td><td>0.30</td></tr><tr><td>2026/1/12 新增 常规检修</td><td>东北</td><td>通化钢铁</td><td>1*2680m³</td><td>26/01/14-待定</td><td>0.85</td></tr><tr><td>2026/1/19 新增 常规检修</td><td>华中</td><td>河南舞钢</td><td>1*1260m³</td><td>26/01/05-02/02</td><td>0.30</td></tr><tr><td>2026/1/19 新增 常规检修</td><td>华北</td><td>包头钢铁</td><td>1*3000m³</td><td>26/01/19-3月</td><td>0.68</td></tr><tr><td>2026/1/19 新增 常规检修</td><td>华北</td><td>包头钢铁</td><td>1*4150m³</td><td>26/01/19-3月</td><td>0.91</td></tr><tr><td>2026/1/26 新增</td><td>华东</td><td>徐钢</td><td>1*1280m³</td><td>26/03/03-3月中下旬</td><td>0.50</td></tr><tr><td>2026/2/2 新增 常规检修</td><td>华北</td><td>河北津西钢铁</td><td>1*1280m³</td><td>26/01/28-2月初</td><td>0.32</td></tr><tr><td>2026/2/2 新增</td><td>华东</td><td>九江萍钢</td><td>1*450m³</td><td>26/01/28-02/08</td><td>0.17</td></tr></table> <table><tr><td>日期</td><td>省份</td><td>铁水变化</td></tr><tr><td>2026/1/22</td><td>全国</td><td>0.52</td></tr><tr><td>2026/1/22</td><td>河北</td><td>0.44</td></tr><tr><td>2026/1/22</td><td>湖北</td><td>0.69</td></tr><tr><td>2026/1/22</td><td>吉林</td><td>-0.51</td></tr><tr><td>2026/1/22</td><td>江苏</td><td>-0.69</td></tr><tr><td>2026/1/22</td><td>山西</td><td>0.08</td></tr><tr><td>2026/1/22</td><td>河南</td><td>-0.02</td></tr><tr><td>2026/1/22</td><td>湖南</td><td>0.20</td></tr><tr><td>2026/1/22</td><td>新疆</td><td>-0.05</td></tr><tr><td>2026/1/22</td><td>上海</td><td>0.32</td></tr><tr><td>2026/1/22</td><td>天津</td><td>0.23</td></tr><tr><td>2026/1/22</td><td>广西</td><td>-0.17</td></tr><tr><td>2026/1/29</td><td>全国</td><td>0.69</td></tr><tr><td>2026/1/29</td><td>河北</td><td>0.25</td></tr><tr><td>2026/1/29</td><td>湖北</td><td>0.17</td></tr><tr><td>2026/1/29</td><td>江苏</td><td>-0.32</td></tr><tr><td>2026/1/29</td><td>江西</td><td>0.06</td></tr><tr><td>2026/1/29</td><td>山西</td><td>0.36</td></tr><tr><td>2026/1/29</td><td>天津</td><td>0.17</td></tr></table> 资料来源：MS、SMM、永安期货研究中心 # 钢厂补库行情基本结束 > 23年铁水较高，但钢厂刚需补库，厂内库存略低于去年同期，进口矿消耗较大；钢厂货权下半年开始不断上升，在需求仍偏好的情况下，中间蓄水池压力较大；24年一季度铁水产量偏低，二季度产量回升较快，三季度初开启减产，厂内库存同比略高，钢厂货权占比维持偏低，临近过年，钢厂持续补库。25年厂库维持低位运行，春节和国庆有明显补库表现，其他时间变化较小。 > 全国钢厂进口矿库存继续累库。分区域来看，本期华北、华东区域库存增量最大，华北区域内中大型钢厂海漂及港口现货资源采购较为积极，库存增量较为明显;华东区域增量主要在小型钢厂，采购港口现货为主。其余区域来看，华南、东北、沿江区域钢厂进口铁矿石库存窄幅波动。 # 二月或见库存拐点 <table><tr><td>47港到港</td><td>47港压港</td><td>47港疏港</td><td>47港库存</td></tr><tr><td>环比-213万吨</td><td>环比+5艘</td><td>环比+9.6万吨</td><td>环比-182万吨</td></tr></table> $\succ$ 到港回落，钢厂补库基本结束，疏港较高，港口去库。 > 铁水缓慢回升，年前复产进度有所推迟，总库存+55。 矿山发运表现仍偏好，短期天气影响偏短，非主流发运凸显较高，到港回落偏慢。铁水仍处于复产阶段，但年前复产进度较慢。原料价格高企，成材利润受到挤压。港口库存开始去化，市场或交易年后铁水复产高度，但港口库存仍处于历年高度，全年过剩格局难以改变，铁矿价格中枢预计缓慢下移。 # 西芒杜项目展望 关于前段时间关于西芒杜铁矿项目要先建厂再卖矿的事情，应该属于炒作。在西芒杜铁矿的最早规划中，就有建造冶炼厂的要求。开始规划是待西芒杜铁矿投产之后，第三期将投资建设一座冶炼钢厂，以及配套发电厂，将一部分铁矿石就地加工成钢材销售。有消息称，关于建立钢铁厂的可行性研究需在矿石商业销售启动后两年内完成。 <table><tr><td rowspan="2">项目名称</td><td rowspan="2">西芒杜北铁矿项目</td><td colspan="2">西芒杜铁矿项目</td></tr><tr><td>西芒杜北部区块项目</td><td>西芒杜南部区块项目</td></tr><tr><td>项目名称</td><td>Simandou North Iron Project</td><td>一区二区</td><td>三区四区</td></tr><tr><td>开发公司</td><td>Arrow Minerals</td><td>赢联盟（简称WCS）</td><td>Simfer</td></tr><tr><td>主要股东</td><td>Arrow Minerals(100%)</td><td>WCS(由新加坡韦立国际集团、山东魏桥铝业组成)、宝武资源集团和几内亚政府</td><td>Simfer(由中铝铁矿控股有限公司和力拓集团组成)和几内亚政府</td></tr><tr><td>资源情况</td><td>储量仍在勘探中；规模较小；铁品位约61%到64%</td><td>储量超18亿吨；规模较大；铁品位约为65.5%</td><td>储量约为28亿吨；规模较大；铁品位为65.5%</td></tr><tr><td>预计FOB成本</td><td></td><td>2026年62.03USD/dmt, 2027年59.24USD/dmt</td><td>2026年53.19USD/dmt, 2027年48.07USD/dmt</td></tr><tr><td>最新进展</td><td></td><td>第一阶段已经实现每小时开采4000吨铁矿石，第二阶段将提升至每小时8000吨。未来几年内，将逐步扩大产能至每小时9000吨。</td><td>力拓三季报显示，三季度末已堆港150万吨，预计10月装载第一批铁矿</td></tr></table> # 西芒杜路透发运情况 <table><tr><td>FIRST DELPHINUS</td><td>9989730</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/14</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>154.97 K</td></tr><tr><td>MOUNT ELBRUS</td><td>9945667</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/14</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>177.21 K</td></tr><tr><td>PAN UNIVERSAL</td><td>9736731</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/13</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>175.92 K</td></tr><tr><td>ASL SUN</td><td>9585572</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/12</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>151.11 K</td></tr><tr><td>FRONTIER GARLAND</td><td>9590890</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/10</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>154.26 K</td></tr><tr><td>FPMC B IMAGE</td><td>9423334</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/9</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>175.69 K</td></tr><tr><td>FORTUNE</td><td>9737838</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/9</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>155.23 K</td></tr><tr><td>MOUNT HUA</td><td>9945655</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/9</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>176.79 K</td></tr><tr><td>DESPOTIKO</td><td>9522661</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/7</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>149.90 K</td></tr><tr><td>ATLANTIC LION</td><td>9880867</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/7</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>177.82 K</td></tr><tr><td>CAPE STAR</td><td>9509748</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/7</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>149.06 K</td></tr><tr><td>ALPHA BRAVERY</td><td>9527910</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/6</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>152.49 K</td></tr><tr><td>BERGE TOUBKAL</td><td>9750933</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/6</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>179.42 K</td></tr><tr><td>IRENE II</td><td>9346354</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/6</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>153.16 K</td></tr><tr><td>MIRACLE</td><td>9500742</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/5</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>153.55 K</td></tr><tr><td>STAR LADY</td><td>9311608</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/5</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>146.10 K</td></tr><tr><td>TITANSHIP</td><td>9603362</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/2/5</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>176.68 K</td></tr><tr><td>RTM CARTIER</td><td>9591313</td><td>Guinea</td><td>Morebaya</td><td colspan="3">2026/2/2</td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>188.04 K</td></tr><tr><td>HENG SHENG</td><td>9516480</td><td>Guinea</td><td>Morebaya</td><td>2026/1/26 China</td><td>Qingdao</td><td>2026/3/14</td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>190.31 K</td></tr><tr><td>CAPE PROGRESS I</td><td>9385415</td><td>Guinea</td><td>Boffa</td><td>46042.69523 China</td><td>Fangcheng</td><td>46083</td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>180.00 K</td></tr><tr><td>WINNING SPIRIT</td><td>9597824</td><td>Guinea</td><td>Morebaya</td><td>46034.88958</td><td></td><td>46075.375</td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>54.66 K</td></tr><tr><td>WINNING SPIRIT</td><td>9597824</td><td>Guinea</td><td>Boffa</td><td>2026/1/9</td><td></td><td>2026/2/22</td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>54.66 K</td></tr><tr><td>WINNING SPIRIT</td><td>9597824</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2026/1/9</td><td></td><td>2026/2/22</td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>54.66 K</td></tr><tr><td>GREAT SUI</td><td>9507532</td><td>Guinea</td><td>Morebaya</td><td>2025/12/24</td><td></td><td></td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>163.77 K</td></tr><tr><td>MARAN BRILLIANCE</td><td>9721035</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2025/12/20 China</td><td>Yantai</td><td>2026/2/13</td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>190.00 K</td></tr><tr><td>ALPHA CONFIDENCE</td><td>9455040</td><td>Guinea</td><td>Boffa</td><td>2025/12/3 China</td><td>Fangcheng</td><td>2026/1/24</td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>170.00 K</td></tr><tr><td>DELOS</td><td>9585601</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2025/11/26 China</td><td>Longkou</td><td>2026/1/24</td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>85.00 K</td></tr><tr><td>DELOS</td><td>9585601</td><td>Guinea</td><td>Port Kamsar</td><td>2025/11/26 China</td><td>Yantai New Port</td><td>2026/1/18</td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>85.00 K</td></tr><tr><td>WINNING YOUTH</td><td>9278636</td><td>Guinea</td><td>Morebaya</td><td>2025/11/26 China</td><td>Rizhao</td><td>2026/1/20</td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>92.96 K</td></tr><tr><td>WINNING YOUTH</td><td>9278636</td><td>Guinea</td><td>Morebaya</td><td>2025/11/26 China</td><td>Majishan</td><td>2026/1/17</td><td>Iron Ore</td><td>Iron Ore</td><td>92.96 K</td></tr></table> # 港口库存推演 年底冲量压力部分落在2026年年初到港。近端数据清晰度稍好，远端数据模糊性较强，仅供参考 铁矿库存推演 # 04 周度数据总览 # 海运费 美元/吨 美元/吨 印度-青岛运费 美元/吨 南非-青岛运费 # 成交 # 澳巴发货量 # 澳巴发货量 单位：万吨 RT全球发货 单位：万吨 单位：万吨 百分比 RT至中国发货累计同比 百分比 BHP全球发货 FMG至中国发货累计同比 # 澳巴发货量 # 奥巴马发货量 # 非主流进口量 单位：万吨 中国铁矿石进口数量：印度（月） 单位：万吨 中国铁矿石进口数量：南非（月） 单位：万吨 中国铁矿石进口数量：乌克兰（月） 单位：万吨 中国铁矿石进口数量：加拿大（月） 单位：万吨 中国铁矿石进口数量：秘鲁（月） 单位：万吨 中国铁矿石进口数量：伊朗（月） # 非主流进口量 单位：万吨中国铁矿石进口数量：智利（月） 单位：万吨 中国铁矿石进口数量：毛里塔尼亚（月） 单位：万吨 中国铁矿石进口数量：蒙古（月） 单位：万吨 中国铁矿石进口数量：俄罗斯（月） 单位：万吨 除十国非主流进口量 # 国产精粉产量 百分比 126家产能利用率 单位：万吨 126家铁精粉日均产量 单位：万吨 126家铁精粉日均产量：华北 单位：万吨 126家铁精粉日均产量：东北 126家铁精粉日均产量：华东 单位：万吨 126家铁精粉日均产量：西南 # 到港量与压港量 万吨 北方六港到港量（周） 百分比 北方六港到港量累计同比 条 47港在港船只数量 # 疏港量 万吨 47港日均疏港量合计 万吨 进口铁矿石疏港量：华北 万吨 进口铁矿石疏港量：华东 万吨 进口铁矿石疏港量：华南 进口铁矿石疏港量：东北 进口铁矿石疏港：沿江 # 高炉开工 # 进口矿配比 # 钢厂库存 # 国产精粉矿山库存 # 港口库存 # 分港口库存 # 谢谢 # THANKS # 免责声明 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