20260523-申万宏源-_申万固收_转债周报_风格遇冷_大盘临期转债估值压力持续释放_10页_3mb

申万固收|转债周报总结

核心内容概述

本周国内权益市场因政策面和情绪面影响波动较大，金融消费与科技TMT板块呈现冷热分化，其中科创50表现突出。转债市场整体估值震荡，金融消费类大盘转债表现较弱，而科技TMT类高价长久期转债表现相对强势。整体来看，转债市场受正股波动影响显著，估值压力在短久期与低估值品种中更为明显。

主要观点与关键信息

1. 周观点及展望

• 板块分化：金融消费类大盘转债承压明显，科技TMT板块表现活跃，尤其以半导体为代表。
• 估值表现：
  • 高价长久期转债估值明显反弹，领涨市场。
  • 低价、大盘、临期、金融类转债估值持续承压。
• 风险提示：
  • 短期需警惕金融消费类大盘转债估值回落风险。
  • 科技板块虽活跃，但需关注其是否可持续。

2. 转债估值分析

• 百元溢价率：
  • 去除异常点后，本周百元溢价率环比上行0.1个百分点至37.5%，处于2017年以来97.8百分位。
  • 估值中枢较上周末有所回落。
• 分结构估值：
  • 高波区（高价、长久期、科技TMT）转债估值偏强。
  • 低波区（低价、大盘、临期、金融）转债估值偏弱。
• 个券表现：
  • 长久期转债如微导、瑞可、金杨、斯达、本川等估值上行明显。
  • 弱资质类转债（如三房、龙大、闻泰）和大盘临期转债（如牧原、隆22、盛虹）估值承压。

3. 一级发行情况

• 5月发行情况：暂无转债新发，待发转债规模为1444亿元，共103只。
• 待发转债流程：
  • 董事会预案/股东大会通过：481亿元
  • 交易所受理：624亿元
  • 发审委通过：107亿元
  • 同意注册：232亿元
• 风险提示：
  • 权益市场波动可能对转债市场产生拖累。
  • 发行人业绩不佳，需持续关注信用风险变化。

数据图表概览

• 图1：百元平价溢价率走势，反映市场整体估值水平。
• 图2：各平价区间估值环比变化中位数，显示不同价格区间转债的估值变化趋势。
• 图3：各期限区间估值环比变化中位数，反映不同久期转债的估值波动情况。
• 图4：各行业风格估值环比变化中位数，展示行业对转债估值的影响。
• 图5：各余额区间估值环比变化中位数，反映转债规模对估值的影响。
• 图6：各价格区间转债和正股余额加权涨跌幅，显示价格区间对市场表现的影响。
• 图7：各规模区间转债和正股余额加权涨跌幅，反映规模对市场表现的影响。
• 图8：各期限区间转债和正股余额加权涨跌幅，展示久期对市场波动的响应。
• 图9：申万一级行业转债余额加权涨跌幅，反映行业对转债市场的影响。

总结

本周转债市场整体估值震荡，金融消费类大盘转债表现疲软，而科技TMT板块带动高价长久期转债估值反弹。市场结构上，高波区转债估值偏强，低波区转债估值偏弱。待发转债规模较大，但新发转债数量为零，需关注后续发行动态。市场整体面临估值压力，尤其在低价、临期及弱资质品种中，同时需警惕权益市场波动对转债市场的潜在影响。