> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年信用债中期展望总结 ## 报告核心观点 - **信用债需求有增量但不稳定**，资产荒能否扭转的根本在于实体融资需求的修复。 - **利率或延续震荡格局，中枢可能小幅抬升**，资金面或向“中性略偏松”收敛。 - **信用利差趋于收窄但压无可压**，市场扰动中蕴含机会。 - **策略建议**： - 中短端信用债作为底仓； - 4-6年中高等级信用债适度拉久期； - 4年内私募、永续债品种增厚； - 二永债进行波段交易； - 负债端稳定机构关注7-8年骑乘机会； - 杠杆和久期建议保持中性。 --- ## 信用债市场环境分析 ### 信用债需求与供给 - **需求端**：机构配置压力仍大，理财、债基增量或来自存款、货基搬家，保险更多逢调整增配。 - **供给端**：关注“新经济”产业债、地方产投债是否会实质性增加。 - **化债进展**：化债大限临近，信用风险整体可控，未来更多关注经营性债务解决。 - **利率走势**：下半年利率中枢可能小幅上行，震荡市中交易机会增加。 ### 资金面趋势 - 下半年资金面将从“超季节性宽松”向“中性略偏松”收敛。 - 央行开始“缩长放短”，隔夜利率回到1.3%附近。 - 人民币升值放缓，美元阶段性走强，但人民币结汇规模仍高。 - 融资需求暂未明显变化，IPO融资和利率债供给是潜在变数。 --- ## 城投债策略 - **化债后半程关注分化**：化债支持进入尾声，主体分化加剧，警惕舆情扰动下的估值波动。 - **平台转型**：政府投资基金布局增多，但产业投资回报周期长、收益偏低，转型成效暂不明显。 - **配置建议**： - 对于仍以传统城投业务为收入来源的主体，中短久期安全边际相对较强，可适度下沉； - 中长久期关注中高等级、流动性好、存量规模大的品种，或部分转型成果较好的主体； - 城投债利差大多处于2022年以来25%分位数以下，整体估值较低。 --- ## 金融债策略 - **国股行供给放量**：批文充足、TLAC补充需求、风险加权资产扩张、优先股置换需求，二永债+TLAC或延续放量。 - **供给节奏**：二、四季度为供给高峰，但银行更多“择时发行”，无需担心供给冲击。 - **交易策略**： - 二永债收益率低位，建议逢调整增配或在窄幅波动中把握交易机会； - 国股行7-8年仍有骑乘机会； - 优质城农商行可拉长至4年，关注一级发行机会； - 券商次级债性价比一般，保险债供给有限，个别主体有利差机会。 --- ## 产业债策略 - **26Q1盈利修复**：收入和净利润同比转正，但行业分化仍存。 - **高景气行业**：电子、新能源、电气设备受益于AI创新、国产替代和内外需共振，盈利延续增长。 - **低景气行业**：有色金属受价格支撑，电力、公用事业、交运等行业适合作为配置底仓。 - **策略建议**： - 以中高等级国企和稳健央国企为主； - 高景气行业可挖掘优质龙头民企短久期机会； - 地产债以3年内中高等级国企债为主，头部央企可拉长久期至3-5年。 --- ## 信用债品种分析 ### 二永债及TLAC - 二永债与普信利差偏低，建议逢调整增配或进行波段交易。 - 国股行7-8年仍有凸点配置机会，关注TLAC、二级资本债和券商次级债的收益率曲线。 ### ABS与私募债 - ABS、私募、永续债在震荡市中估值波动不大，仍有7-16BP利差可增厚。 - 4年期内挖掘为主，关注中高等级ABS品种。 ### 公募REITs - 一级市场扩容机会值得关注，二级市场关注基本面稳健且前期超跌的品种。 ### 境外债 - 点心债供给放量，建议配置1-3年中资城投/产业债。 - 中资美元债面临供需压力，收益率承压。 --- ## 风险提示 - 刺激经济政策超预期； - 机构赎回超预期； - 信用风险超预期。 --- ## 总结 - **信用债策略**：在震荡市中，信用利差收窄、期限利差压缩，扰动中蕴含机会。 - **配置建议**：中短端信用债为底仓，4-6年中高等级拉久期，4年内私募、永续债增厚。 - **交易机会**：关注二永债波段交易、7-8年骑乘策略，以及9月供给释放后的交易窗口。 - **重点行业**：电力、交运、公用事业等稳健行业，AI链高景气行业关注民企债机会。 - **关注点**：新经济领域融资需求与债券市场衔接，以及城投平台转型与经营性债务解决。