20260104-东证期货-国债期货周度报告_费率新规落地_但债市利空未出尽_17页_933kb

费率新规落地，但债市利空未出尽

核心内容总结

市场走势

• 国债期货：本周（12.29-01.04）大幅下跌，主要受市场对2026年供给压力及12月制造业PMI超预期回升影响。
• 结算价变动：截至12月31日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.446、105.730、107.825和111.380元，较上周末分别变动-0.100、-0.300、-0.455和-1.470元。
• 走势评级：国债市场整体为“震荡”。

费率新规影响

• 新规落地：2026年1月1日起实施的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》未超市场预期，放宽了指数型基金和债券型基金的赎回费限制。
• 市场反应：尽管新规落地，但债市空头情绪未扭转，市场仍存在调整压力。
• 原因分析：债市走弱由基本面改善预期上升、股市长牛预期形成等多重因素共同作用。

市场因素分析

• 制造业PMI：12月官方制造业PMI回升至50.1%，高于预期，显示经济复苏预期增强。
• 经济预期：若政策效力在年初释放，经济指标将改善，进一步压制债市表现。
• 股市压力：科技股等板块上涨，对债市形成压制，市场对股市长期看多的预期难以改变。

主要观点

下周展望

• 市场情绪：费率新规落地后，市场情绪短暂回暖，但债市仍面临利空压力。
• 国债走势：预计下周债市会因新规出现快速上涨，但10Y品种难以回到9月上旬水平。
• 调整预期：随着后续利空消息出现，债市或将再度走弱。

策略建议

1. 单边策略：债市快速上涨后仍有下跌压力，建议关注逢高做空。
2. 空头套保：市场上涨后可关注布局空头套保策略的时机。
3. 期现策略：TF2603合约IRR相对较高，建议适度关注正套策略。
4. 曲线策略：机会不多，暂观望。

关键信息

一级市场数据

• 利率债：本周共发行9只，总发行量和净融资额分别为260.0亿元和-325.51亿元。
• 地方政府债：发行9只，净融资额为174.49亿元，较上周增加。
• 同业存单：发行79只，净融资额为-1542.70亿元，较上周增加。

二级市场数据

• 国债收益率：2年、5年、10年和30年期国债收益率分别上行3.20、4.51、1.29和5.20个bp。
• 利差变化：10Y-1Y和10Y-5Y利差收窄，30Y-10Y利差走阔。
• 隐含税率：小幅上升，显示市场对债券的估值调整。

资金面观察

• 央行逆回购：累计净投放11710亿元。
• 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和1周均上行。
• 质押式回购：日均成交量下降，隔夜占比下降。

海外市场

• 美元指数：小幅走强，至98.4594。
• 美国十年期国债利率：小幅上行5BP。
• 中美利差：10Y国债利差倒挂232.9BP。

通胀数据

• 工业品价格：涨跌互现，南华工业品指数、金属和能化指数分别变动-9.20、+31.67和-11.70个点。
• 农产品价格：猪肉、蔬菜和水果价格分别变动+0.16、-0.17和-0.03元/公斤。

风险提示

• 市场风险偏好：快速回升，可能影响债市表现。
• 宽货币政策：不及预期，可能对市场造成压力。

投资建议

• 策略推荐：建议关注逢高做空策略。

公司信息

上海东证期货有限公司

• 成立于2008年，是东方证券全资子公司。
• 业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等。
• 拥有多个交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。

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