> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 鼎捷数智（300378）在2025年实现营收24.33亿元，同比增长4.39%，归母净利润达1.63亿元，同比增长5.04%。公司主营业务毛利率为58.55%，同比提升0.30个百分点，盈利能力稳中有升。经营活动现金流净额为3.32亿元，同比大幅增长565.70%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金达26.58亿元，收现比达109.23%，现金流质量显著改善，经营韧性增强。 公司基于鼎捷雅典娜底座的数智化能力，融合微软Azure OpenAI服务及通义千问、豆包、DeepSeek等通用大模型能力，升级并丰富AI智能体应用矩阵，AI相关业务签约金额近2亿元，并在多个行业中沉淀了可复制的标杆案例。 公司2025年大陆地区营收为11.48亿元，同比微降2.42%，但大客户经营实现突破，带动签约规模增长131.59%；非大陆地区营收为12.85亿元，同比增长11.35%，东南亚新兴市场取得突破，新增客户逾百家，收入增长61.86%。公司还前瞻布局印尼、菲律宾等新兴市场，构建多层次增长梯队。 ## 主要观点 1. **AI商业化加速**：公司AI相关业务签约金额显著增长，已实现多个行业的标杆案例，推动AI技术在生产、销售、财务等管理领域的应用。 2. **海外新兴市场拓展**：公司在非大陆地区，尤其是东南亚市场表现亮眼，新增客户数量增加，收入增长显著。 3. **盈利能力提升**：主营业务毛利率稳中有升，净利润率逐步提高，ROE和ROIC指标均呈现上升趋势。 4. **现金流改善**：经营活动现金流净额大幅增长，反映出公司经营质量的提升和现金流管理能力的增强。 5. **战略转型**：公司正从传统工业软件向智能化、整厂级数智方案转型，加速推动生产控制方案与OT及工业机理AI的深度耦合。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 24.33 | 26.63 | 29.40 | 32.54 | | 归母净利润 | 1.63 | 2.09 | 2.60 | 3.10 | | 毛利率 | 58.5% | 58.8% | 59.0% | 59.1% | | 净利率 | 6.7% | 7.9% | 8.8% | 9.5% | | ROE | 6.9% | 8.2% | 9.4% | 10.3% | | ROIC | 4.5% | 6.3% | 7.3% | 7.9% | | 市盈率（P/E） | 63.42 | 49.51 | 39.86 | 33.41 | | 市净率（P/B） | 4.35 | 4.06 | 3.75 | 3.45 | | EV/EBITDA | 37.75 | 24.27 | 20.05 | 17.17 | ### 财务预测与指标 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 2433 | 2663 | 2940 | 3254 | | 营业利润 | 245 | 327 | 402 | 480 | | 归母净利润 | 163 | 209 | 260 | 310 | | 每股收益（EPS） | 0.60 | 0.77 | 0.96 | 1.14 | | 资产负债率 | 47.1% | 46.3% | 45.8% | 45.6% | | 流动比率 | 2.07 | 2.07 | 2.04 | 2.02 | | 应收账款周转率 | 3.81 | 3.80 | 3.86 | 3.87 | | 存货周转率 | 10.05 | 9.39 | 9.88 | 9.97 | | 总资产周转率 | 0.59 | 0.54 | 0.56 | 0.58 | ### 投资建议 - **评级**：增持 - **理由**：公司AI商业化进程加速，海外新兴市场拓展顺利，盈利能力和现金流管理持续优化，未来三年业绩有望稳步增长。 ## 风险提示 1. 雅典娜平台迭代不及预期。 2. AI应用开发数量及产品性能不及预期。 3. AI商业化进展不及预期。 4. 制造业IT需求不及预期。 ## 公司简介 鼎捷数智是中国邮政集团有限公司控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多项证券业务资质。公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论基于独立判断，力求客观、公平，不受其他利益相关方干涉。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，中邮证券不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任。报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**：北京、深圳、上海 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000