20260408-中邮证券-鼎捷数智-300378.SZ-AI商业化加速兑现_海外新兴市场取得突破_5页_612kb

报告摘要

股票投资评级总结

核心内容

鼎捷数智（300378）在2025年实现营收24.33亿元，同比增长4.39%，归母净利润达1.63亿元，同比增长5.04%。公司主营业务毛利率为58.55%，同比提升0.30个百分点，盈利能力稳中有升。经营活动现金流净额为3.32亿元，同比大幅增长565.70%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金达26.58亿元，收现比达109.23%，现金流质量显著改善，经营韧性增强。

公司基于鼎捷雅典娜底座的数智化能力，融合微软Azure OpenAI服务及通义千问、豆包、DeepSeek等通用大模型能力，升级并丰富AI智能体应用矩阵，AI相关业务签约金额近2亿元，并在多个行业中沉淀了可复制的标杆案例。

公司2025年大陆地区营收为11.48亿元，同比微降2.42%，但大客户经营实现突破，带动签约规模增长131.59%；非大陆地区营收为12.85亿元，同比增长11.35%，东南亚新兴市场取得突破，新增客户逾百家，收入增长61.86%。公司还前瞻布局印尼、菲律宾等新兴市场，构建多层次增长梯队。

主要观点

AI商业化加速：公司AI相关业务签约金额显著增长，已实现多个行业的标杆案例，推动AI技术在生产、销售、财务等管理领域的应用。
海外新兴市场拓展：公司在非大陆地区，尤其是东南亚市场表现亮眼，新增客户数量增加，收入增长显著。
盈利能力提升：主营业务毛利率稳中有升，净利润率逐步提高，ROE和ROIC指标均呈现上升趋势。
现金流改善：经营活动现金流净额大幅增长，反映出公司经营质量的提升和现金流管理能力的增强。
战略转型：公司正从传统工业软件向智能化、整厂级数智方案转型，加速推动生产控制方案与OT及工业机理AI的深度耦合。

关键信息

财务数据概览

项目	2025A（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）	2028E（亿元）
营业收入	24.33	26.63	29.40	32.54
归母净利润	1.63	2.09	2.60	3.10
毛利率	58.5%	58.8%	59.0%	59.1%
净利率	6.7%	7.9%	8.8%	9.5%
ROE	6.9%	8.2%	9.4%	10.3%
ROIC	4.5%	6.3%	7.3%	7.9%
市盈率（P/E）	63.42	49.51	39.86	33.41
市净率（P/B）	4.35	4.06	3.75	3.45
EV/EBITDA	37.75	24.27	20.05	17.17

财务预测与指标

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业收入	2433	2663	2940	3254
营业利润	245	327	402	480
归母净利润	163	209	260	310
每股收益（EPS）	0.60	0.77	0.96	1.14
资产负债率	47.1%	46.3%	45.8%	45.6%
流动比率	2.07	2.07	2.04	2.02
应收账款周转率	3.81	3.80	3.86	3.87
存货周转率	10.05	9.39	9.88	9.97
总资产周转率	0.59	0.54	0.56	0.58

投资建议

评级：增持
理由：公司AI商业化进程加速，海外新兴市场拓展顺利，盈利能力和现金流管理持续优化，未来三年业绩有望稳步增长。

风险提示

雅典娜平台迭代不及预期。
AI应用开发数量及产品性能不及预期。
AI商业化进展不及预期。
制造业IT需求不及预期。

公司简介

鼎捷数智是中国邮政集团有限公司控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多项证券业务资质。公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。

分析师声明

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免责声明

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投资评级说明

买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。
中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。
回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。

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