> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海家化(600315)2026年半年报点评总结 ## 核心内容概览 上海家化在2026年上半年实现了显著的财务增长，主要得益于美妆个护品类的强劲表现以及海外业务的关税返还和联营公司投资收益的增加。公司整体盈利能力持续改善，显示出业务转型与市场拓展的有效成果。 ## 主要财务表现 - **营业收入**：2026年H1为37.9亿元，同比增长8.99%。 - **归母净利润**：2026年H1为3.8亿元，同比增长43.35%。 - **扣非净利润**：2026年H1为3.5亿元，同比增长58.92%。 - **单Q2归母净利润**：同比增长226.67%，显示出强劲的季度增长。 - **毛利率**：2026年H1达到66.32%，同比提升2.95个百分点。 - **投资收益**：2026年H1为1.19亿元，去年同期为2689万元。 - **海外子公司Mayborn**：累计收到关税退回及利息约3232万元。 ## 分业务表现 - **个护产品**：收入17.44亿元，同比增长9.72%，毛利率66.23%。 - **美妆品类**：收入10.33亿元，同比增长38.22%，毛利率74.44%。 - **海外业务**：收入6.81亿元，同比下滑3.02%。 - **创新产品**：收入3.31亿元，同比下滑24.2%。 ## 亿元大单品与品牌策略 公司聚焦核心品牌细分赛道，重点孵化亿元单品，推动品牌成长： - **六神驱蚊蛋**：表现强劲，线上销售增长显著。 - **玉泽面霜**：持续聚焦青蒿面霜和光电防晒，推出青蒿次抛新剂型。 - **佰草集大白泥**：作为品牌增长点，保持稳定增长。 - **六神清爽香氛沐浴露**：登顶天猫、抖音热销榜TOP1。 - **小六神系列**：切入婴童护理赛道，快速起量。 - **佰草集仙草油**：成为品牌第二增长曲线。 - **新七白系列**：完成包装升级及品类拓展，推出发光油、次抛等新品。 - **金御系列**：进一步完善高端产品布局。 ## 投资建议与盈利预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.54亿元、5.45亿元、6.49亿元。 - **EPS预测**：分别为0.68元、0.81元、0.97元/股。 - **PE预测**：分别为27倍、23倍、19倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 行业景气度下滑风险 - 市场竞争加剧风险 - 品牌与渠道调整不及预期风险 ## 公司基本面数据 - **A股流通股**：672.23百万股 - **A股总股本**：672.23百万股 - **流通市值**：12174.01百万元 - **总市值**：12174.01百万元 - **52周最高/最低价**：28.92元 / 16.46元 ## 财务预测数据 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 5678.51 | 6317.33 | 7098.14 | 7855.66 | 8686.15 | | 归母净利润(百万元) | -833.09 | 267.58 | 454.34 | 544.97 | 649.07 | | 毛利率(%) | 57.60 | 62.59 | 64.03 | 64.86 | 65.58 | | 净利率(%) | -14.67 | 4.24 | 6.40 | 6.94 | 7.47 | | ROE(%) | -12.45 | 3.88 | 6.33 | 7.06 | 7.75 | | P/E | -14.85 | 46.23 | 27.22 | 22.70 | 19.06 | | P/B | 1.85 | 1.79 | 1.72 | 1.60 | 1.48 | | EV/EBITDA | -11.96 | 14.89 | 10.61 | 9.17 | 8.05 | ## 关键财务指标趋势 - **资产负债率**：从2024年的32.71%降至2028年的27.49%。 - **净负债比率**：从2024年的18.08%降至2028年的8.40%。 - **流动比率**：从2024年的1.96上升至2028年的2.57。 - **速动比率**：从2024年的1.67上升至2028年的2.29。 - **总资产周转率**：从2024年的0.52上升至2028年的0.78。 - **应收账款周转率**：从2024年的5.19上升至2028年的9.55。 - **应付账款周转率**：从2024年的3.85上升至2028年的4.33。 ## 投资者关注点 - **盈利能力提升**：扣非净利润高增，毛利率提升，显示公司成本控制和产品结构优化。 - **品牌与产品策略**：亿元大单品战略推动增长，核心品牌线上销售增长显著。 - **海外市场影响**：海外业务收入下滑，但关税返还带来积极影响。 - **财务健康度**：资产负债率下降，流动比率与速动比率上升，显示财务状况改善。 ## 报告作者 - **分析师**：李典、徐梓童 - **执业证书编号**：S0020516080001、S0020525080002 - **联系方式**： - 李典：电话 021-51097188-1866，邮箱 lidian@gyzq.com.cn - 徐梓童：电话 021-51097188 ## 投资评级说明 - **买入**：股价涨幅优于基准指数15%以上 - **增持**：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间 - **持有**：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间 - **卖出**：股价涨幅劣于基准指数5%以上 ## 法律声明与免责条款 - 本报告仅供国元证券客户使用，未经授权不得转发。 - 报告内容基于合规数据，不代表任何法律责任。 - 报告观点基于作者研究，不构成投资建议。