20260305-国盛证券有限责任公司-基于2026年政府工作报告分析_总量务实_结构优先_7页_679kb

固定收益点评总结

核心内容

2026年政府工作报告对经济增长、宏观政策及债市策略进行了系统性部署，体现了“稳中求进”的政策导向。报告明确经济增长目标为 $4.5% - 5%$，强调结构优化与风险防控，同时通过财政与货币政策协同发力，为经济复苏和结构调整提供支持。

主要观点

经济增长：总量务实，结构优先

• 经济增长目标设定：2026年全国经济增长目标为 $4.5% - 5%$，反映对经济下行压力和转型挑战的清醒认识。
• 地方目标调整：31个省市中，21个下调地方经济增长目标，9个持平，显示地方对经济形势的务实判断。
• 结构优化重点：强调“调结构、防风险、促改革”，提出“新兴支柱+未来产业”两大方向，重点培育集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等产业。
• 实现增速上限需政策支持：当前经济疲弱，PMI持续位于枯荣线以下，地产销售和开工率低位，需依赖内需扩张与政策发力。

宏观政策：协同发力，精准托底

• 货币政策适度宽松：保持流动性充裕，灵活运用降准降息等工具，聚焦降成本与畅传导。
• 财政政策延续力度：赤字率 $4%$，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元。
• 资金投向聚焦关键领域：
  • 扩内需：2500亿元支持消费品以旧换新，1000亿元促内需专项资金。
  • 支持“两重两新”：8000亿元超长期特别国债用于重大工程与新型基础设施建设。
  • 风险防控：专项债用于隐性债务置换与政府拖欠账款消化。
• 专项债规模未明显扩大：新增规模为4.4万亿元，与上年持平，略低于市场预期，反映地方化债压力仍大。

风险防化：强调落地与长效机制

• 地方政府债务管理：构建统一的政府债务管理长效机制，严防虚假化债，遏制新增隐性债务。
• 房地产领域：从“防范风险”转向“支持优化”，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，深化住房公积金改革，推动“好房子”建设。
• 金融领域：坚持市场化法治化原则，通过多渠道补充资本、化解不良资产等方式防控风险，强化监管协同与早期纠正机制。

债市策略

• 经济目标调降影响利率走势：经济潜在增速平缓下移，财政政策与化债资金未明显增量，内生融资需求偏弱，为无风险利率低位运行奠定基础。
• 利率下行空间打开：在内需疲弱背景下，经济目标调降可能推动利率中枢下行。
• 债市表现预期：配置盘主导，政策支持下债市或呈现结构性机会。

关键信息

• 经济增长目标：$4.5% - 5%$，体现政策灵活性与风险防控意识。
• 财政赤字率：$4%$，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元。
• 专项债规模：4.4万亿元，主要用于重大项目和风险防控。
• 货币政策：适度宽松，降准降息工具灵活运用，推动融资成本下行。
• 风险防控：构建房地产、地方债务、金融领域的三维防控体系，强调落地执行与长效机制。

风险提示

• 风险偏好变化超预期：市场情绪波动可能影响资产配置。
• 货币政策超预期：若政策宽松力度超预期，可能对债市形成压力。
• 外部不确定性：全球经济形势变化可能对国内经济产生影响。

作者与联系方式

• 分析师：杨业伟、李美雍
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680525070011
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、limeiyong@gszq.com

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图表目录

• 图表1：2026年政府工作报告主要工作目标
• 图表2：目标赤字率和赤字规模
• 图表3：新增专项债规模（不含特别国债）