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中国天然气行业研究系列一：天然气定价向市场化发展

核心内容

中国天然气行业正处于快速发展阶段，天然气价格和供求关系是影响行业上市公司股价波动的两个关键因素。自2005年起，国家持续推动天然气定价机制改革，逐步从政府定价和指导价向市场化定价过渡，未来有望实现完全市场化。

主要观点

• 定价机制演变：天然气定价机制经历了从政府定价到政府指导价，再到基于公式定价，最终进入不再严格根据公式调整的阶段，逐步向“放开两头，管住中间”的市场化方向发展。
• 定价机制改革阶段：
  1. 政府定价和指导价阶段（2005-2010）：天然气出厂价实行政府定价和指导价，按替代能源价格进行调整。
  2. 基于公式定价阶段（2011-2015）：引入市场净回值法，将天然气定价与替代能源价格挂钩，建立动态调整机制。
  3. 不再严格根据公式调整阶段（2016-2018）：由于国际油价下跌导致国内天然气价格与进口价格倒挂，国家决定不再严格按公式调整价格。
• 天然气价格体系：天然气价格分为出厂价、门站价、零售价三个环节，其中门站价由国家发改委设定，零售价由地方价格主管部门核准。
• 交易中心作用：上海和重庆石油天然气交易中心逐步成为天然气价格形成的重要平台，未来可能成为市场价格基准。
• 管输价格改革：2016年起，天然气跨省运输按准许成本加合理收益定价，2017年13家跨省管输企业价格公布，管输价格下降15%。省内短途管输价格和配气价格也进行了调整，以降低企业用气成本。
• 国家天然气管道公司组建：2017年国务院提出改革油气管网运营机制，推动国有大型油气企业干线管道独立。目前，国家管道公司组建方案或将于2018年出台。
• 中石油的角色：中石油是天然气行业的主要参与者，拥有全国70%以上的长输管道和90%以上的地下储气设备。剥离管道业务短期可能影响利润，但长期有利于实现销售价格市场化，提升盈利空间。
• 股价波动因素：中石油股价不仅与原油价格相关，还出现了明显的季节性波动，与天然气价格密切相关。

关键信息

• 天然气价格体系：包括出厂价、门站价、零售价，其中门站价由国家发改委设定，零售价由地方价格主管部门核准。
• 定价机制：
  • 国产陆上和进口管道气仍由政府定价。
  • 页岩气、煤层气、煤制气和进口LNG已实现出厂和气源价格市场化。
• 价格公式：
  • 门站价公式：
    $$
    \mathrm {P} _ {\text {天 然 气}} = \mathrm {K} \times (\alpha \times \mathrm {P} _ {\text {燃 料 油}} \times \frac {H _ {\text {天 然 气}}}{H _ {\text {燃 料 油}}} + \beta \times \mathrm {P} _ {\mathrm {L P G}} \times \frac {H _ {\text {天 然 气}}}{H _ {\mathrm {L P G}}}) \times (1 + \mathrm {R})
    $$
  • 其中，K为折价系数（暂定0.9），α和β为燃料油和LPG的权重（60%和40%），R为增值税税率（13%）。
• 管输价格调整：
  • 跨省管输价格按准许成本加合理收益定价，准许收益率不低于8%。
  • 省内短途管输价格基准负荷率为75%，部分省份如广东为50%，湖北、江苏、陕西为60%。
  • 配气价格按“准许成本加合理收益”原则制定，准许收益率不超过7%，经营期不低于30年。
• 行业发展趋势：
  • 天然气行业年复合增长率显著高于亚太和全球平均水平。
  • 中国从2006年起成为天然气净进口国，进口量年复合增长率达51.6%。
  • 随着定价机制的市场化改革，天然气价格将成为影响中石油等公司股价的重要因素。

结论

中国天然气行业正经历从政府定价向市场化定价的转型，天然气价格和供求关系是影响行业上市公司股价的关键因素。未来，随着上海、重庆天然气交易中心的逐步完善，天然气价格有望完全市场化。同时，天然气管输价格改革和国家管道公司组建方案的推进，将进一步推动行业结构优化和市场化进程。中石油作为行业龙头，其股价不仅与原油价格相关，也受到天然气价格波动的显著影响，未来天然气价格将成为其股价的重要驱动因素。