> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色周报总结：紧缩预期再起，震荡不改修复方向 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年8月28日当周有色金属市场的整体走势，指出市场在美联储沃什鹰派言论影响下出现回调，但市场对9月加息的预期并未完全兑现，流动性预期的极致交易有望逐步纠偏。整体来看，有色金属市场在宏观紧缩预期与基本面支撑之间震荡，部分品种仍有修复机会。 ## 主要观点 ### 1. 贵金属 - **市场反应**：沃什在Jackson Hole的发言被市场解读为偏鹰，导致贵金属价格回调，尤其是COMEX白银跌幅较大。 - **短期压制**：市场对9月加息预期骤升，短期压制贵金属价格。 - **长期逻辑**：美国长期债券端风险未解除，后续升息空间有限，黄金的长期逻辑未变。 - **价格表现**：SHFE黄金上涨1.20%，COMEX黄金下跌0.05%，SHFE白银上涨2.65%，COMEX白银下跌4.87%。 - **库存与持仓**：贵金属库存普遍上行，但COMEX黄金非商业净多头持仓增加，显示市场情绪有所修复。 - **央行购金**：中国7月末黄金储备连续21个月增持，黄金储备达7608万盎司。 ### 2. 工业金属 - **市场反应**：工业金属整体上涨，铜、铝、锌涨幅明显，锡、镍表现分化。 - **去库趋势**：工业金属库存整体处于低位，去库趋势持续。 - **价格支撑**：铜铝锡等工业品在基本面逻辑和刚性需求（如电网、半导体）支撑下继续挺价。 - **库存数据**：国内铜社会库存10.95万吨，全球铜显性库存约113.59万吨；国内铝库存减少至105万吨，全球铝库存减少至130万吨。 - **盈利情况**：电解铝行业平均盈利维持在7803.61元/吨左右，吨铝盈利仍处高位。 ### 3. 能源金属 - **锂价走势**：碳酸锂价格震荡反弹，但难重回新高，主要受供应端扰动与需求支撑影响。 - **产量与库存**：碳酸锂7月产量环比下降6%，库存环比下降7.15%；氢氧化锂产量环比上升7%，库存环比下降0.93%。 - **进出口数据**：碳酸锂进口量同比大幅上升，氢氧化锂净出口转负，显示进口规模扩大。 - **钴价表现**：钴价承压，中间品库存上升，电解钴库存下降，修复行情需等待下游需求改善。 ## 关键信息 ### 一、工业及贵金属周期研判 - **紧缩预期**：沃什的鹰派发言引发市场对9月加息的预期，导致贵金属价格回调。 - **修复方向**：尽管短期压制，但美国长期债券风险未解除，流动性预期交易有望在9月逐步纠偏。 - **工业金属**：铜铝锡等工业品交易基本面逻辑，国内需求淡季逐步结束，库存低位支撑价格。 ### 二、能源金属周期研判 - **锂价震荡**：碳酸锂价格在供应扰动与旺季需求之间震荡，9月仍有反弹机会，但重回新高可能性较小。 - **钴价承压**：钴价受淡季需求和库存压力影响，修复需等待下游补库及需求改善。 - **磷酸铁锂与三元材料**：磷酸铁锂周均价上升1.40%，三元材料周均价上升0.30%，显示新能源材料需求回暖。 ### 三、投资建议与标的 - **工业与贵金属**：关注后续流动性纠偏交易，工业金属品种表现较好。 - **能源金属**：锂价震荡反弹，钴价承压，建议关注锂板块，等待下游需求改善。 - **重点个股**：联瑞新材涨幅最大（30.69%），金博股份跌幅最大（-10.66%）。 ## 风险提示 - **下游需求不及预期**：若电网、新能源汽车等下游需求不及预期，可能对价格产生不利影响。 - **供给端释放**：若矿企因高价格增加产量，可能导致市场供应增加，压制价格。 - **美联储鹰派超预期**：若美联储加息幅度或时间超出市场预期，将加剧有色金属价格波动。 ## 行业评级 - **有色金属行业**：看好（相对市场基准指数收益率5%以上）。 ## 投资评级标准 - **买入**：相对市场基准指数收益率15%以上； - **增持**：相对市场基准指数收益率5%～15%； - **中性**：相对市场基准指数收益率在-5%～+5%之间； - **减持**：相对市场基准指数收益率-5%以下。 ## 图表与数据概览 - **图表目录**：包含多张图表，涵盖价格、库存、产量、进出口等关键数据。 - **数据来源**：Wind、SMM、海关数据、东方证券研究等。 ## 总结 本报告指出，尽管美联储鹰派言论引发市场紧缩预期，但有色金属市场整体呈现震荡修复趋势。贵金属短期承压，但长期逻辑未变；工业金属在基本面支撑和刚性需求推动下表现较好；能源金属锂价震荡反弹，钴价承压，需关注下游需求改善。整体来看，有色金属行业在宏观与基本面交织下，仍具备一定投资机会。