> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 2026年3月中国金融数据整体呈现社融增速边际下探、信贷与政府债同比少增、存款增长稳健的特点。报告分析了信贷结构、M1与M2增速变化以及存款增长情况，同时提出对银行板块的投资建议和相关风险提示。 ## 主要观点 ### 1. 社融增速下探，信贷与政府债同比少增 - 2026年3月社融同比增长 **7.9%**，环比2月下降 **0.3pct**，当月社融同比少增 **6701亿元**。 - **人民币贷款**增量为 **3.15万亿元**，同比少增 **6708亿元**，信贷增长疲软。 - **政府债**新增 **1.16万亿元**，同比少增 **3244亿元**，政府债发行节奏放缓，对社融支撑力度下降。 - **企业直接融资**同比多增 **4866亿元**，其中债券融资同比多增 **4850亿元**，直接融资成本下行明显。 - **非标融资**同比少增 **2904亿元**，主要受委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票减少影响。 ### 2. 信贷结构分化，对公短贷冲量，零售贷款少增 - 3月全口径人民币贷款同比增长 **5.7%**，环比2月下降 **0.3pct**，同比少增 **6500亿元**。 - **居民贷款**同比少增 **4979亿元**，其中居民短贷同比少增 **2885亿元**，消费金融监管趋严，居民去杠杆仍在进行。 - **居民中长贷**实现增长，同比少增 **2094亿元**，地产销售转暖带动贷款环比改善。 - **对公贷款**同比少增 **1900亿元**，其中对公短贷同比多增 **400亿元**，对公中长贷同比少增 **2300亿元**。 - 3月制造业PMI环比提升 **1.4pct**，重回荣枯线上，但政策性金融工具投放不及预期，企业信贷增长偏弱。 ### 3. M1、M2增速回落，存款增长稳健 - 3月M1同比增长 **5.1%**，环比下降 **0.8pct**；M2同比增长 **8.5%**，环比下降 **0.5pct**，M2与M1剪刀差回升至 **3.4%**。 - 人民币存款同比多增 **2200亿元**，新增 **4.47万亿元**。 - **居民存款**和**企业存款**增长良好，分别同比少增 **6500亿元**和 **1155亿元**，存款留存率较高。 - **非银存款**减少 **8100亿元**，同比少减 **6010亿元**，受非银同业存款自律机制从严和理财回表影响。 - **财政存款**减少 **7394亿元**，同比少减 **316亿元**，反映季末财政支出力度加大。 ## 关键信息 - **信贷增长**：3月信贷增量为近5年同期最低，信贷增长趋于均衡。 - **存款增长**：3月存款增长稳健，一般性存款增长受高息存款重定价影响较小。 - **投资建议**：2026年银行板块有望回归基本面叙事，建议关注两类标的： - **国有大行**：具备较好防御价值，相关标的：**工商银行**、**农业银行**。 - **优质中小行**：基本面确定，相关标的：**渝农商行**、**杭州银行**、**宁波银行**、**苏州银行**、**南京银行**。 - **风险提示**： - 经济复苏不及预期； - 房地产等重点领域风险蔓延； - 流动性环境超预期收紧。 ## 行业评级 - **行业评级：看好**（维持），预计2026年银行板块相对强于市场基准指数收益率 **5%以上**。 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率 **15%以上**； - **增持**：相对强于市场基准指数收益率 **5%~15%**； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在 **-5%~+5%** 之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率 **-5%以下**； - **未评级**：股票不在研究覆盖范围内； - **暂停评级**：投资对象存在利益冲突或研究依据不足。 ## 风险提示 - 经济复苏不及预期可能影响银行经营； - 房地产风险可能推高银行信用成本； - 流动性收紧可能影响非息收入。 ## 证券分析师 - **屈俊**：执业证书编号 **S0860523060001**，邮箱 **qujun@orientsec.com.cn**，电话 **0755-82819271**。 - **于博文**：执业证书编号 **S0860524020002**，邮箱 **yubowen1@orientsec.com.cn**，电话 **021-63326320**。 - **陶明婧**：执业证书编号 **S0860525090006**，香港证监会牌照 **BXO331**，邮箱 **taomingjing@orientsec.com.cn**，电话 **021-63326320**。 ## 相关报告 - 《业绩改善，息差延续企稳：2026-04-03》 - 《银行2025年年报综述》 - 《社融增速平稳运行，M1增速显著回升：2026-03-15》 - 《同业存款自律机制或再从严，如何理解对同业存单供给和价格的影响？：2026-03-15》 ## 东方证券研究所 - 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - 电话：021-63325888 - 传真：021-63326786 - 网址：[www.dfzq.com.cn](http://www.dfzq.com.cn)