> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联德股份（605060）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 联德股份（605060）2025年年报显示，公司业绩符合预期，且在AIDC（人工智能数据中心）产业趋势推动下，盈利能力显著提升。公司积极布局产能，强化全球供应链，有望持续受益于高景气下游行业的增长。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年营业收入**：12.54亿元，同比增长14.19%。 - **2025年归母净利润**：2.28亿元，同比增长21.46%。 - **第四季度表现**： - 营业收入：3.24亿元，同比增长31.12%。 - 归母净利润：0.50亿元，同比增长21.09%。 ### 2. 盈利能力提升 - **毛利率**：2025年为36.35%，同比提升1.94个百分点；Q4为33.95%，同比提升6.11个百分点，但环比下降3.82个百分点。 - **净利率**：2025年为18.26%，同比提升1.19个百分点；Q4为15.54%，同比略有下降。 - **费用控制**：2025年期间费用率13.37%，同比上升0.61个百分点，但销售、管理、研发费用率分别下降0.14、0.33、1.6个百分点，财务费用率下降0.53个百分点，整体费控能力保持稳健。 ### 3. 下游行业驱动 - **北美缺电问题**：美国电力需求因AIDC驱动呈现非线性增长，电网老化与新增供给受限导致区域性缺电问题加剧，推动燃气轮机、燃气内燃机、柴油发电设备等技术路径的景气度提升。 - **核心客户增长**：公司核心客户如卡特彼勒、INNIO等在燃气内燃机、燃气轮机、柴油发动机领域的订单需求持续增长，带动公司相关业务放量。 ### 4. 产能布局与全球战略 - **双核心产能布局**：公司推进“德清+墨西哥”双基地建设，以应对行业需求激增与供给受限的矛盾。 - **墨西哥工厂进展**：预计2026年二季度投产，将有效满足北美客户需求，同时规避关税。 - **现有基地技改**：持续提升产能保障能力与生产效率，为成本优化和盈利能力提升提供支撑。 ### 5. 盈利预测与估值 - **2026-2028年盈利预测**： - 归母净利润：3.4亿、4.6亿、6.1亿元。 - EPS（每股收益）：1.41元、1.90元、2.53元。 - **PE估值**：当前市值对应PE为35X、26X、19X（2026-2028年）。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 --- ## 关键信息 ### 财务预测表 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（亿元） | 12.54 | 16.35 | 21.52 | 27.21 | | 归母净利润（亿元） | 2.28 | 3.39 | 4.57 | 6.10 | | 毛利率（%） | 36.35 | 38.12 | 39.04 | 40.03 | | 净利率（%） | 18.15 | 20.77 | 21.21 | 22.40 | ### 财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 10.26 | 11.60 | 13.50 | 16.03 | | P/E（现价&最新摊薄） | 52.67 | 35.33 | 26.27 | 19.67 | | P/B（现价） | 4.86 | 4.30 | 3.69 | 3.11 | | ROIC（%） | 9.06 | 11.68 | 13.70 | 15.58 | | ROE-摊薄（%） | 9.23 | 12.16 | 14.06 | 15.80 | --- ## 风险提示 - 全球AIDC资本开支不及预期。 - 下游行业需求不及预期。 - 产能扩张进度不及预期。 - 国际贸易摩擦。 --- ## 投资建议 公司受益于AIDC产业趋势，下游需求旺盛，盈利能力显著提升，同时通过产能扩张和全球布局增强市场竞争力。基于良好的业绩表现和未来增长预期，东吴证券维持“买入”评级。 --- ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |--------------------|-------------| | 收盘价（元） | 49.85 | | 一年最低/最高价（元）| 13.76/74.00 | | 市净率（倍） | 4.86 | | 流通A股市值（百万元）| 11,911.18 | | 总市值（百万元） | 11,993.51 | --- ## 基础数据 | 指标 | 数据 | |--------------------|-------------| | 每股净资产（元） | 10.26 | | 资产负债率（%） | 17.17 | | 总股本（百万股） | 240.59 | | 流通A股（百万股） | 238.94 | --- ## 研究机构与分析师 - **分析师**：周尔双、黄瑞 - **执业证书**：S0600515110002、S0600525070004 - **联系方式**： - 周尔双：021-60199784 / zhouersh@dwzq.com.cn - 黄瑞：huangr@dwzq.com.cn - **发布机构**：东吴证券研究所 - **发布日期**：2026年03月31日