> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天然橡胶市场分析总结 ## 核心内容 本报告主要分析天然橡胶（RU）和合成橡胶（BR、BD）的供需关系及市场估值情况，并结合宏观经济与消费数据，评估橡胶市场的整体走势。核心结论包括：天然橡胶供应端出现新驱动，合成橡胶估值偏高，宏观消费走弱，市场整体面临一定压力。 --- ## 主要观点 ### 1. 天然橡胶供应端分析 - **厄尔尼诺指数边际降温**：厄尔尼诺现象通常对天然橡胶价格不利，但当前指数升温速率放缓，边际降温，对橡胶形成一定支撑。 - **出口量与库存变化**： - 2026年2月，ANRPC成员国天然橡胶总出口量同比增加 $+3.9\%$，连续8个月边际减量，显示供应端收紧。 - 2025年11月，RU合约库存跌破10万吨，创154个月新低，为市场走强提供基础。 - 2026年4月至今，RU库存小计为13.94万吨，同比去库 $-6.21$ 万吨，但相对估值仍弱于去年同期。 - 青岛保税区库存报收12.43万吨，区外库存58.34万吨，合计70.77万吨，同比累库 $+35.9\%$，显示库存压力。 - **泰国乳胶与降雨量**：2026年4月，泰国胶水价格报收81.04泰铢/公斤，杯胶价格报收62.05泰铢/公斤，水杯价差持续走强。同时，泰国天然橡胶产量加权降雨量报收0.12mm/日，近12个月平均降雨量同比减少 $-3.75$ mm/日，验证干旱传闻，不利于泰标产出。 ### 2. 合成橡胶估值分析 - **合成橡胶相对估值偏高**：合成橡胶（BR、BD）相对于天然橡胶（RU）价格已明显超涨，估值偏高。 - **产量与进口变化**： - 2026年3月，国内丁二烯产量同比增产 $+3.3\%$，顺丁橡胶产量同比小幅增加，合成橡胶边际减产，小幅利多顺丁橡胶。 - 合成橡胶净进口量连续6个月边际减量，显示市场供需关系趋紧。 - **库存与价格关系**：合成橡胶库存同比累库 $+41.9\%$，与RU库存之比报收0.378，合成橡胶库存压力较大，可能面临价格回调。 ### 3. 宏观与消费端分析 - **橡胶消费与宏观经济密切相关**： - **汽车数据**：2026年3月，国内商用车产量同比增产 $+8.9\%$，乘用车产量同比减产 $-5.1\%$，平均同比变动 $+1.9\%$，边际减产，利空商品。 - **轮胎出口**：2026年3月，国内新轮胎净出口金额同比减少 $-1.76$ 亿美元，边际减量，利空能源板块。 - **挖掘机出口**：2026年3月，国内挖掘机出口数量连续2个月增长至1.33万台，同比增长 $+27.8\%$，边际增量，利多化工板块。 - **商品价格中枢下行**：商品整体价格中枢仍有下行可能，能源板块利多因素已兑现，甚至存在超涨风险；化工板块仍有一定上行空间。 --- ## 关键信息 | 项目 | 内容 | |------|------| | 厄尔尼诺指数 | 2026年2月至3月，指数报收 $-0.16^{\circ}\mathrm{C}$，同比升温 $+0.08^{\circ}\mathrm{C}$，边际降温，利多橡胶 | | RU库存 | 2026年4月库存小计为13.94万吨，同比去库 $-6.21$ 万吨，但相对估值弱于去年同期 | | 青岛保税区库存 | 2026年4月库存报收12.43万吨，区外库存58.34万吨，合计70.77万吨，同比累库 $+35.9\%$ | | 合成橡胶（BR、BD） | 估值偏高，库存同比累库 $+41.9\%$，与RU库存之比报收0.378，可能面临价格回调 | | 汽车产量 | 2026年3月，商用车产量同比增产 $+8.9\%$，乘用车产量同比减产 $-5.1\%$，平均同比变动 $+1.9\%$，边际减产 | | 挖掘机出口 | 2026年3月，出口数量连续2个月增长至1.33万台，同比增长 $+27.8\%$，边际增量，利多化工板块 | | 布伦特油价 | 2026年4月，月均价回落至99.14美元/桶，同比上涨 $+40.0\%$，涨幅收窄，对顺丁橡胶估值形成压制 | --- ## 总结 天然橡胶在供应端已形成新的向上驱动，主要体现在厄尔尼诺指数边际降温、库存去库及泰国降雨量偏少等利好因素。然而，宏观消费走弱，商品价格中枢仍有下行可能，能源板块利多因素已兑现，合成橡胶估值偏高，可能面临回调压力。合成橡胶与天然橡胶的价差或重新回到约1500元/吨的贴水位置。短期内，橡胶市场需关注宏观经济和消费数据的变化，以及合成橡胶的估值修复情况。