20260703-招商证券-分化加剧_科技领航丨A股2026年中期策略展望_66页_6mb

A股2026年中期策略展望总结

核心内容概述

2026年A股市场进入上行期第三阶段，行情驱动由增量流动性转向盈利基本面。全球呈现K型经济分化，科技与传统行业差距拉大，AI算力成为市场风向标，科技板块持续领跑，推动指数温和上行。四季度或为成长价值风格切换的拐点，市场关注AI产业链、出口景气、资源与能源安全三大方向。A股盈利进入稳步上行通道，全年预计累计增速为9.2%，其中信息技术、中游制造业和资源品板块增速较高。国内经济呈现“总量边际走弱、内外温差拉大、新旧动能分化”的特征，出口成为主要支撑，内需修复不足。

主要观点

• 市场驱动转变：科技取代券商成为新的“牛市旗手”，AI算力是市场风向标，推动指数温和上行。
• K型分化加剧：全球市场呈现科技与传统行业分化，国内经济同样呈现类似特征，出口高景气而内需偏弱。
• 市场风格切换：四季度可能为成长与价值风格切换的拐点，潜在驱动因素包括美联储加息预期和AI盈利预期变化。
• 资金供给改善：下半年融资、私募、公募基金等资金供给端有望改善，预计A股净流入约5100亿元。
• 盈利周期上行：A股盈利进入稳步上行通道，全年预计增速为9.2%，其中AI产业链、出口相关行业和资源品表现突出。

关键信息

全球K型分化

• 全球市场K型分化本质是全球经济背离在资本市场的映射。
• 美国经济呈现“窄基韧性”，科技和TMT板块盈利显著高于其他行业。
• 消费呈现K型分化，服务消费增长而商品消费疲软，反映普通家庭消费能力不足。
• AI产业盈利驱动明显，与传统经济周期不同，对利率敏感度下降。

中国K型分化

• 国内经济呈现“总量边际走弱，内外温差拉大，新旧动能持续分化”。
• 出口高景气，与科技升级和高端制造出海绑定，成为经济增长重要支撑。
• 内需修复不足，消费和投资指标低迷，政府支出边际下滑。
• 科技板块引领增长，AI产业链、高端制造和资源品表现强劲。

市场风格展望

• 四季度可能为成长与价值风格切换的拐点。
• 潜在驱动因素包括美联储加息预期和AI盈利预期变化。
• 推荐关注AI产业链、出海方向和资源安全领域。

资金面展望

• 下半年融资、私募和公募基金持续贡献增量资金。
• 保险资金运用余额温和增长，对市场形成支撑。
• 资金需求端有望回升，IPO、再融资和股东减持规模扩大。

行业景气趋势与配置建议

• AI产业链：关注电子布、高频高速树脂、HVLP电子铜箔、ABF膜、磷化铟、陶瓷粉体、光模块、PCB/覆铜板、存储、光纤光缆、半导体设备和材料。
• 出海方向：电池、风电设备、电网设备、工程机械、通用设备、自动化设备、农化制品。
• 资源与能源安全：有色金属（工业金属、小金属、能源金属）、电力设备（电池、储能、风电设备）。

产业投资机会

• AI仍为最大主线，全球市场交易已进入盈利阶段。
• 科技板块内部出现分化，概念炒作被舍弃，资金转向业绩确定和产业趋势持续的领域。
• 建议关注海外算力、国产算力、资源品涨价和商业航天。

A股盈利展望

• 2026年全年A股盈利预计累计增速为9.2%，非金融板块增速预计为13.5%、13.3%、15.6%。
• 信息技术、中游制造业和资源品板块盈利增速较高。

政策展望

• 海外关注美国中期选举对全球形势的影响。
• 国内政策以“统筹发展和安全”为核心，重点关注资源安全与产业链自主可控。

2026年下半年关注的三个问题

1. AI景气度能否持续：当前AI需求旺盛，供给尚未充足，产业仍处于扩张阶段。
2. 是否会有风格再平衡：四季度可能为成长价值风格切换的拐点。
3. 外部环境对A股的影响：美伊关系缓和将提振市场风险偏好，中美关系改善将支撑出口高景气。

历史产业周期对比

• 2013-2015年互联网+行情：由移动互联网技术突破驱动，用户增长和盈利提升是核心驱动力。
• 2020-2022年新能源行情：由动力电池成本与性能优化驱动，渗透率提升和盈利兑现是关键。
• 当前AI行情：由技术迭代和产业景气驱动，盈利和估值双轮驱动，尚未见顶。

产业趋势与市场表现

• AI算力板块成为新的“牛市旗手”，与万得全A高度相关。
• AI产业尚未见顶，需求单位为token，供给约束明显，融资环境保持通畅。

结论

A股市场在2026年呈现明显的结构性分化，科技板块尤其是AI产业链成为核心驱动力。市场风格有望在四季度出现切换，出口、资源安全与AI产业成为重点布局方向。A股盈利进入上行通道，全年预计增速为9.2%，其中科技与资源品板块表现突出。未来市场将更多关注产业趋势和盈利增长，PEG定价可能成为主流。