> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪镍市场分析总结 ## 核心内容概述 当前沪镍市场呈现**短期供需过剩、价格弱势震荡**的态势。整体来看，镍价受宏观系统性压力与矿端供应宽松预期影响，呈现冲高回落走势，但成本支撑和中间品供应扰动限制了其下行空间。市场核心矛盾在于**库存高企与供需结构分化**，短期价格重心下移，中期则维持宽幅震荡格局。 --- ## 主要观点 ### 1. **价格走势** - 沪镍主力合约价格近期报收于13.3万元/吨附近，较前期高点下跌约2-3%。 - 外盘LME镍价运行在1.8万美元/吨附近，较前期高点小幅回落。 - 现货市场方面，金川镍升水1,350元/吨，镍豆贴水-100元/吨。 - LME现货对3M价差维持Contango结构，但有所收窄。 - 短期价格预计维持**130,000-150,000元/吨**区间震荡。 ### 2. **供应情况** - **矿端供应宽松**：菲律宾雨季结束后发运量回升，5月我国镍矿进口环比大增、同比增加52.7%，1-5月累计进口同比增长33.2%。 - **冶炼环节受扰动**：印尼对未提交2026年RKAB配额的矿企实施临时运营冻结，部分镍铁厂减产，国内镍铁厂亏损面扩大至30%。 - **印尼产能持续释放**：MHP产量环比下降18.3%，高冰镍产量环比增加11.5%，NPI产量环比增加4.2%，全球原生镍供应维持宽松格局。 ### 3. **需求情况** - **不锈钢需求疲软**：5月300系不锈钢粗钢产量同比增加15.3%，但6月排产预计环比减少2.6%，终端消费疲软。 - **新能源需求刚需**：新能源汽车产销增长，三元电池装车量明显回升，但硫酸镍下游采购以刚需为主，成品库存偏高抑制采购积极性。 ### 4. **成本与利润** - **镍矿成本上移**：印尼配额收紧与税费抬升导致矿贸成本系统性上升，HPM价格下调但浮动特许权使用费（14%-19%）长期抬升成本。 - **冶炼环节亏损**：高镍生铁路径利润率9.1%，高冰镍路径利润率-11.7%已亏损，外采原料全线亏损。 - **行业利润承压**：多数企业处于盈亏平衡线以下，成本支撑逻辑边际强化。 ### 5. **库存变化** - **高位累库压制反弹**：上期所镍库存连续累库至9.7万吨，LME镍库存处于同比高位。 - **国内纯镍库存攀升**：进口窗口关闭，保税区库存延续累积趋势。 - **不锈钢库存稳定**：社会库存70万吨基本稳定，300系库存压力不大。 - **镍铁港口库存去化明显**：可流通高品位资源偏紧。 --- ## 关键信息汇总 | 项目 | 关键信息 | |------|----------| | **价格走势** | 沪镍震荡偏弱，重心下移；LME镍价小幅回落；现货升贴水分化。 | | **供应情况** | 菲律宾镍矿发运量回升，印尼产能释放，冶炼环节受政策与成本限制减产。 | | **需求情况** | 不锈钢需求进入淡季，新能源需求以刚需为主，整体消费疲软。 | | **成本利润** | 镍矿成本系统性上移，冶炼环节普遍亏损，产业链利润呈现倒挂格局。 | | **库存变化** | 全球显性库存处于高位，国内纯镍库存攀升，镍铁港口库存去化明显。 | --- ## 策略建议 - **产业客户**：建议**逢高套保锁定卖出价格**，以应对价格下行风险。 - **贸易商**：应**控制敞口**，防范库存压力带来的价格波动风险。 - **短期趋势**：价格维持震荡偏弱，关注130,000-150,000元/吨区间支撑与压力。 - **中期预期**：市场处于供需过剩状态，短期内价格难有明显反弹。 --- ## 风险提示 1. 印尼镍矿政策调整超预期 2. 菲律宾镍矿供应收紧 3. 不锈钢需求下滑 4. LME库存持续累积 5. 美联储政策转向 6. 人民币汇率波动 7. 新能源汽车销量不及预期 --- ## 数据来源 - 数据来源：Mysteel、华金期货 - 报告作者：毛玮炜 - 从业资格号：F3051431 - 投资咨询号：Z0013833 --- ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估报告内容并自主做出投资决策，自行承担投资风险。本报告内容来源于公开资料或实地调研，不保证其准确性、可靠性、时效性及完整性。报告观点仅代表发布时的判断，不同时期可能有变化，不承担更新或通知义务。本报告版权归华金期货有限公司所有，未经书面许可不得以任何形式复制、转载或引用。如需引用，须注明出处为“华金期货有限公司”，并不得断章取义或有悖原意。