20260622-华金期货-沪镍周报_短期供需过剩_价格弱势震荡_10页_3mb

沪镍市场分析总结

核心内容概述

当前沪镍市场呈现短期供需过剩、价格弱势震荡的态势。整体来看，镍价受宏观系统性压力与矿端供应宽松预期影响，呈现冲高回落走势，但成本支撑和中间品供应扰动限制了其下行空间。市场核心矛盾在于库存高企与供需结构分化，短期价格重心下移，中期则维持宽幅震荡格局。

主要观点

1. 价格走势

• 沪镍主力合约价格近期报收于13.3万元/吨附近，较前期高点下跌约2-3%。
• 外盘LME镍价运行在1.8万美元/吨附近，较前期高点小幅回落。
• 现货市场方面，金川镍升水1,350元/吨，镍豆贴水-100元/吨。
• LME现货对3M价差维持Contango结构，但有所收窄。
• 短期价格预计维持130,000-150,000元/吨区间震荡。

2. 供应情况

• 矿端供应宽松：菲律宾雨季结束后发运量回升，5月我国镍矿进口环比大增、同比增加52.7%，1-5月累计进口同比增长33.2%。
• 冶炼环节受扰动：印尼对未提交2026年RKAB配额的矿企实施临时运营冻结，部分镍铁厂减产，国内镍铁厂亏损面扩大至30%。
• 印尼产能持续释放：MHP产量环比下降18.3%，高冰镍产量环比增加11.5%，NPI产量环比增加4.2%，全球原生镍供应维持宽松格局。

3. 需求情况

• 不锈钢需求疲软：5月300系不锈钢粗钢产量同比增加15.3%，但6月排产预计环比减少2.6%，终端消费疲软。
• 新能源需求刚需：新能源汽车产销增长，三元电池装车量明显回升，但硫酸镍下游采购以刚需为主，成品库存偏高抑制采购积极性。

4. 成本与利润

• 镍矿成本上移：印尼配额收紧与税费抬升导致矿贸成本系统性上升，HPM价格下调但浮动特许权使用费（14%-19%）长期抬升成本。
• 冶炼环节亏损：高镍生铁路径利润率9.1%，高冰镍路径利润率-11.7%已亏损，外采原料全线亏损。
• 行业利润承压：多数企业处于盈亏平衡线以下，成本支撑逻辑边际强化。

5. 库存变化

• 高位累库压制反弹：上期所镍库存连续累库至9.7万吨，LME镍库存处于同比高位。
• 国内纯镍库存攀升：进口窗口关闭，保税区库存延续累积趋势。
• 不锈钢库存稳定：社会库存70万吨基本稳定，300系库存压力不大。
• 镍铁港口库存去化明显：可流通高品位资源偏紧。

关键信息汇总

策略建议

• 产业客户：建议逢高套保锁定卖出价格，以应对价格下行风险。
• 贸易商：应控制敞口，防范库存压力带来的价格波动风险。
• 短期趋势：价格维持震荡偏弱，关注130,000-150,000元/吨区间支撑与压力。
• 中期预期：市场处于供需过剩状态，短期内价格难有明显反弹。

风险提示

1. 印尼镍矿政策调整超预期
2. 菲律宾镍矿供应收紧
3. 不锈钢需求下滑
4. LME库存持续累积
5. 美联储政策转向
6. 人民币汇率波动
7. 新能源汽车销量不及预期

数据来源

• 数据来源：Mysteel、华金期货
• 报告作者：毛玮炜
• 从业资格号：F3051431
• 投资咨询号：Z0013833

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