> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | A股策略：市场宽度或回升下的配置思路总结 ## 核心内容概述 华泰证券策略团队发布了一份关于A股市场策略的报告，分析了当前市场风格、流动性、行业景气度以及中报前瞻等多方面内容，提出了在市场宽度或回升背景下的配置建议。 ## 主要观点 1. **风格切换条件尚不成熟** - 当前市场风格切换的催化剂尚未出现，主要受流动性预期变化和产业逻辑影响。 - 流动性方面，美国6月非农数据低于预期，劳动参与率下滑，美联储加息预期降温，7月加息概率降至21.9%。 - 产业方面，尽管苹果涨价和Meta出售算力引发担忧，但AI产业趋势仍强劲，如Anthropic ARR突破600亿美元，海外CSP厂商Capex同比增速上行。 2. **市场宽度有望回升** - 市场整体可能呈现更宽泛的上涨格局，而非单一风格主导。 - 科技板块虽具高动量和高拥挤度，但短期超跌后可能迎来修复，但7月中下旬财报季前波动仍可能较大。 3. **中报前瞻：关注景气度和盈利预期上修的行业** - AI链、涨价链（如玻璃玻纤、煤炭）及制造出海（如通用自动化、航海装备）是当前主要的景气线索。 - 农业、医药、石化、传媒、纺服、化工、电子等行业中报净利润增速中位数较高。 - 盈利预期上修幅度较大的行业包括煤炭、电子、建材、通信、化工，修正宽度较高的行业包括建材、煤炭、有色、通信、机械。 4. **配置建议** - **科技板块**：建议逢低吸筹，关注受益于存储超级周期和国产替代预期的存储、半导体设备/材料，以及AI通胀逻辑下业绩能见度较高的MLCC、PCB等。 - **景气度和盈利预期上修行业**：如创新药、证券、电池、航海装备、商用车、航运港口、小金属/能源金属、部分化工品。 - **红利板块**：可作为底仓配置，关注银行、交运等稳健红利提供防御压舱石。 ## 关键信息 - **市场结构**：7月4日当周，医药、汽车、农林牧渔涨幅居前，而金融、消费、稳定等板块表现分化。 - **流动性变化**：国内银行间资金价格回落至1.40%，10年期国债收益率回升至1.75%，中美利差回落至-2.73%。 - **行业景气度**：中游材料、上游资源、公共产业、TMT等板块景气改善幅度较大，AI链、涨价链及制造出海成为主要景气线索。 - **历史规律**：结构性行情中，主线调整通常在调整幅度10%-15%、调整时间半个月至一个半月、成交额占比回落1个标准差后结束。 ## 风险提示 - **外部风险**：包括美联储政策超预期、地缘政治风险等。 - **国内基本面风险**：如经济数据不及预期、政策变化等。 ## 行业表现回顾（部分） | 风格与行业 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月4日当周 | 三季度以来 | 今年以来 | |------------|----|-----|-----|-----|----|----|----|----|----|----|----------|------------|----------| | 上证综指 | 0.64 | 1.85 | -1.67 | 0.13 | 3.76 | -1.27 | -6.51 | 5.66 | -1.06 | 0.63 | 0.41 | -1.24 | 1.88 | | 沪深300 | 3.20 | 0.00 | -2.46 | -0.59 | 1.65 | -1.33 | -5.53 | 8.03 | 1.76 | 1.78 | -0.54 | -2.76 | 4.58 | | 创业板指 | 12.04 | -1.56 | -4.23 | -1.25 | 4.47 | -3.28 | -3.79 | 15.45 | 9.81 | 7.55 | -4.16 | -7.43 | 25.50 | | 科创50 | 11.48 | -5.33 | -6.24 | -0.12 | 12.29 | -5.76 | -15.57 | 25.05 | 11.47 | 26.07 | -2.79 | -10.52 | 46.97 | | 石油石化 | -3.95 | 4.73 | 2.90 | 3.92 | 16.31 | -2.20 | -3.17 | 4.57 | -15.07 | -12.39 | 0.86 | 4.07 | -6.59 | | 煤炭 | 1.88 | 10.02 | -3.07 | -0.74 | 7.86 | -0.62 | 1.11 | 5.47 | -2.81 | -15.30 | 3.64 | 4.92 | 6.42 | | 基础化工 | 1.22 | 0.55 | 1.23 | -0.27 | 12.72 | -2.08 | -10.30 | 6.74 | -8.93 | 4.88 | -0.59 | -0.22 | 8.77 | | 汽车 | 5.17 | -3.58 | -5.08 | 1.44 | 0.26 | 0.32 | -9.05 | 4.39 | -4.43 | -12.03 | 7.06 | 5.94 | -12.94 | | 医药 | -1.71 | -1.83 | -3.62 | -2.06 | 3.14 | 0.14 | -3.74 | 1.03 | -7.33 | -3.28 | 10.53 | 5.79 | -5.06 | | 电子 | 10.96 | -3.53 | -5.04 | -0.16 | 10.51 | -5.23 | -13.51 | 26.79 | 17.88 | 27.73 | -4.30 | -9.71 | 68.20 | | 通信 | -0.15 | -0.45 | 1.85 | -1.41 | 6.81 | -6.95 | -1.02 | 22.23 | 20.40 | 11.33 | -9.17 | -11.00 | 54.50 | ## 结论 华泰证券认为，在当前市场环境下，风格切换条件尚不成熟，但市场宽度可能回升。配置上应注重科技板块的均衡布局，关注AI链、涨价链及制造出海等景气线索，同时可配置创新药、证券等具备补涨潜力的行业。此外，红利板块可作为防御性底仓配置。需警惕外部政策及国内基本面不及预期的风险。