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光期研究：铁合金策略月报（2026年3月）

核心内容概述

本报告主要分析2026年3月铁合金市场，重点关注锰硅与硅铁。从供应、需求、库存、成本与利润、价格走势、基差、近远价差、生产成本、生产利润、期权波动率及认沽认购比率等方面，对市场进行了详细解读。

主要观点与关键信息

1. 期货价格走势

• 锰硅：本月期价震荡走强，涨幅大于硅铁。截至2月27日，锰硅主力合约收盘价为6,026元/吨，月环比上涨192元，涨跌幅为3.29%。
• 硅铁：期价震荡略偏强，截至2月27日，硅铁主力合约收盘价为5,726元/吨，月环比上涨102元，涨跌幅为1.81%。

2. 现货价格分析

• 锰硅现货价格：涨跌不一，内蒙古地区价格为5650元/吨，较1月21日下降30元；天津地区价格为5700元/吨，较1月21日上涨50元。
• 硅铁现货价格：价格变化较小，甘肃地区价格为5250元/吨，与1月21日持平；内蒙古地区价格为5280元/吨，与1月21日持平。

3. 基差走势

• 锰硅基差：震荡走弱，SM01基差为-414元/吨，周环比下降174元。
• 硅铁基差：震荡走弱，SF01基差为-316元/吨，周环比下降72元。

4. 近远价差

• 锰硅：5-9价差位于近年来同期低位，为-48元/吨。
• 硅铁：5-9价差同样位于近年来同期低位，为-50元/吨。

5. 双硅价差

• 硅铁-锰硅价差：整体持稳，2月26日为-266元/吨，较1月20日下降6元。

6. 生产成本与利润

• 锰硅生产成本：内蒙地区生产成本为5978.7元/吨，较1月23日上涨110.9元。
• 硅铁生产成本：青海地区成本为5839元/吨，月环比下降8元；陕西地区成本为5505元/吨，月环比下降72元。
• 锰硅生产利润：内蒙地区利润为-378.69元/吨，月环比下降190.94元。
• 硅铁生产利润：甘肃地区利润为-437元/吨，月环比上升22元；内蒙地区利润为-250元/吨，月环比下降128元。

7. 供应与需求

• 锰硅供应：节后周产量小幅增加，1月产量为85.4万吨，环比增加1.05万吨，同比下降3.3万吨。节后首周产量为19.74万吨，环比上涨1.84%。
• 硅铁供应：1月产量为43.7万吨，环比下降3.77%，同比下降7.28%。节后首周产量为9.86万吨，环比略有增加。
• 锰硅需求：节后首周需求量为11.02万吨，环比下降1.3%，位于近年来同期低位。
• 硅铁需求：样本钢厂需求量为1.75万吨，环比下降1.8%，且表观消费量环比下降1.8万吨，同比下降9.6%。

8. 库存情况

• 锰硅库存：63家样本企业库存为39.83万吨，环比增加0.89%，同比增加约25万吨，创近年来同期新高。
• 硅铁库存：60家样本企业库存为70400吨，环比下降1110吨，同比下降7580吨，位于近年来同期中位水平。

9. 锰矿与发运情况

• 锰矿价格：稳中有升，南非半碳酸价格为37元/吨度，加蓬矿为42.8元/吨度，南非工业电价及出口关税扰动港口报价。
• 锰矿发运量：2月6日发运量为105.76万吨，较1月9日增加52.29万吨。
• 锰矿库存：2月13日库存为430.10万吨，环比增加8.30万吨，天津港库存下降16.50万吨。

10. 期权分析

• 锰硅期权：历史波动率明显增加，认沽认购比率震荡下行。
• 硅铁期权：历史波动率明显上升，认沽认购比率周环比下降。

综合总结

• 锰硅：成本支撑较强，市场消息扰动情绪，节后开工率平稳上行，钢招逐步启动。库存持续上升，压力较大。预计短期维持震荡偏强走势，上方空间有限，需关注成本及钢招情况。
• 硅铁：生产成本下降，但需求端支撑有限，库存小幅下降。市场消息扰动情绪，基本面驱动有限。预计短期维持震荡略偏强走势，需关注消息面及市场情绪变化。

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研究员介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，专注于白糖产业研究，多次在权威媒体及评选中获奖。
• 张凌璐：英国布里斯托大学会计金融学硕士，负责尿素、纯碱玻璃等研究，多次参与大型课题及项目。
• 孙成震：云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金基本面研究与数据分析，多次获奖。

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