20260303-光大期货-铁合金策略月报2026年3月_35页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 见微知著 # 铁合金策略月报 2026年3月 # 铁合金：关注成本扰动 # 铁合金：关注成本扰动 # 锰硅 供应：春节期间锰硅生产企业开工率平稳，节后逐渐上涨。依据钢联线数据，1月全国锰硅产量85.4万吨，环比小幅增加1.05万吨，同比下降3.3万吨。节后首周，锰硅周产量19.74万吨，周环比增加 $1.84\%$ ，仍位于近年来同期低位。 需求：节后钢厂锰硅需求量当周值环比下降，2月钢厂锰硅库存可用天数环比增加。节后首周，样本钢厂锰硅需求量当周值11.02万吨，周环比下降 $1.3\%$ ，螺纹产量占五大材总产量比例同样偏低，需求端支撑有限。 库存：样本企业库存环比增加，持续刷近年来同期新高。截至2月27日，63家样本企业库存39.83万吨，环比增加0.89%，同比增加约25万吨。 成本与利润：锰矿稳中有升，成本端有支撑。依据钢联数据，截至2月27日，天津港澳矿约42元/吨度，加蓬矿约42.8元/吨度，南非半碳酸约37元/吨度。 总结：市场消息较多，成本支撑较强。近期“反内卷”以及锰矿端消息较多，南非工业电价、锰矿出口关税均有消息扰动，因此港口锰矿报价上调，成本预期上涨带动锰硅期价重心上移。供需层面来看，节后锰硅生产企业开工率平稳上行，钢招也陆续开始，2月钢厂锰硅库存可用天数已经较高，后续再度上升空间有限。库存端，63家样本企业库存持续刷新今年来同期新高，库存端仍有压力。综合来看，成本支撑及情绪提振是近期行情主要驱动因素，供需层面并无较大变动，预计短期锰硅期价维持震荡偏强走势，上方空间不看太高，关注成本及钢招情况。 # 铁合金：关注成本扰动 # 硅铁 供应：硅铁周产量持稳，绝对值不高。依据钢联数据，春节期间硅铁产量维持稳定，节后首周硅铁周产量环比略有增加，为9.86万吨，周环比增加 $0.6\%$ 。1月全国硅铁产量43.7万吨，环比下降 $3.77\%$ ，同比下降 $7.28\%$ 。 需求：钢招陆续开始，2月钢厂硅铁库存可用天数同比增加。截至2月末，钢厂硅铁库存可用天数为18.72天，环比增加1.2天，同比增加2.72天。样本钢厂硅铁需求量当周值1.75万吨，环比下降 $1.8\%$ ，同比下降 $8.3\%$ 。 库存：硅铁样本企业库存环比小幅下降。依据钢联数据，截至2月27日，60家硅铁样本企业库存为70400吨，环比下降1110吨，同比下降7580吨。 成本：生产成本环比下降。陕西地区兰炭小料价格周环比下降50元/吨至705元/吨。依据铁合金在线测算成本，2月末青海地区硅铁生产成本约5846元/吨，周环比下降约54元/吨；宁夏地区硅铁生产成本约5197元/吨，周环比下降约54元/吨。 总结：消息扰动市场情绪，基本面驱动有限。重要会议临近，当前市场消息较多，市场情绪偏热。基本面角度来看，硅铁主要生产原材料之一兰炭小料价格环比下降，周生产成本下降约50元/吨。供需层面，硅铁周产量平稳，月产量同比下降。需求端，钢招启动，但2月钢厂硅铁库存可用天数已经偏高，提升空间有限。库存端，60家样本企业库存环比小幅下降，绝对值位于近年来同期中位水平。整体来看，基本面并无较大矛盾，驱动有限，关注消息面及市场情绪变化，预计短期硅铁维持震荡略偏强走势。 # 1.1期货价格：本月锰硅与硅铁期价均震荡走强，锰硅期价涨幅大于硅铁 图表：锰硅主力合约价格走势（单位：元/吨） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 图表：硅铁主力合约价格走势（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所 日期 主力合约收盘价（元/吨） 锰硅 硅铁 2026-02-27 6,026 5,726 2026-02-02 5,834 5,624 月环比 192 102 涨跌幅 3.29% 1.81% # 1.2现货价格：双硅现货价格涨跌不一 图表：6517锰硅现货价格（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：72号硅铁现货汇总价格（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 单位:元/吨 内蒙古 广西 天津 江苏 宁夏 云南 2026-02-27 5650 5750 5700 5750 5600 5700 2026-01-21 5680 5750 5650 5720 5570 5700 月环比 -30 0 50 30 30 0 单位：元/吨 甘肃 内蒙古 宁夏 青海 2026-02-27 5250 5280 5200 5250 2026-01-21 5250 5280 5250 5250 月环比 0 0 -50 0 # 1.3基差：基差震荡走弱 图表：锰硅基差变动走势图（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：硅铁基差变动走势图（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 单位：元/吨 SM01基差 SM05基差 SM09基差 2026-02-27 -414 -326 -374 2026-02-13 -240 -120 -166 周环比 -174 -206 -208 单位：元/吨 SF01基差 SF05基差 SF09基差 2026-02-26 -316 -218 -264 2026-02-12 -244 -130 -164 周环比 -72 -88 -100 # 1.4 近远价差：锰硅5-9价差位于近年来同期低位水平 图表：锰硅5-9价差变动走势图（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：硅铁5-9价差变动走势图（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 日期 5-9价差(元/吨) 锰硅 硅铁 2026-02-27 -48 -50 2026-01-26 -52 -60 月环比 4 10 # 1.5 双硅价差：硅铁-锰硅价差整体持稳 图表：双硅价差（硅铁-硅锰）变动走势图（单位：元/吨） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 双硅价差（硅铁-硅锰）（元/吨） 2026-02-26 -266 2026-01-20 -260 环比 -6 # 1.6生产成本：内蒙地区锰硅、硅铁生产成本增加 图表：硅锰生产成本变动走势图（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：硅铁生产成本变动走势图（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 日期 锰硅生产成本（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2026-02-26 5971.0 6222.9 6279.7 6164.2 5978.7 5953.0 2026-01-23 5897.4 6233.6 6291.0 6178.1 5867.8 5962.3 月环比 73.6 -10.7 -11.3 -13.9 110.9 -9.3 日期 硅铁生产成本（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2026-02-26 5687 5500 5321 5839 5505 2026-01-21 5759 5452 5433 5831 5577 月环比 -72 48 -112 8 -72 # 1.7生产利润：内蒙地区锰硅与硅铁即期生产利润环比下降 图表：硅锰生产利润变动走势图（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 日期 锰硅生产利润(元/吨) 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2026-02-26 -370.98 -497.50 -529.72 -464.16 -378.69 -353.01 2026-01-23 -251.83 -509.01 -540.97 -478.09 -187.75 -392.31 月环比 -119.16 11.51 11.25 13.93 -190.94 39.30 图表：硅铁生产利润变动走势图（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 日期 硅铁生产利润(元/吨) 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2026-02-26 -437 -250 -121 -589 -325 2026-01-23 -459 -122 -133 -531 -277 月环比 22 -128 12 -58 -48 # 2.1锰硅供应：锰硅周产量环比小幅增加 图表：中国硅锰产量（周）（单位：万吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：中国硅锰日均产量（单位：吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 日期 锰硅周产量（吨） 日均产量（吨） 环比（%） 2026-02-27 197435 28205 1.84 2026-01-30 192395 27485 -0.43 # 2.2锰硅供应：广西开工率涨幅明显 图表：中国硅锰企业开工率（周）（单位：%） 图表：内蒙古硅锰企业开工率（周）（单位：%） 图表：贵州硅锰企业开工率（周）（单位：%） 图表：宁夏硅锰企业开工率（周）（单位：%） 图表：广西硅锰企业开工率（周）（单位：%） 图表：云南硅锰企业开工率（周）（单位：%） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 # 2.3锰硅需求：锰硅需求量当周值环比小幅下降，位于近年来同期低位 图表：样本钢厂硅锰需求量（周）（单位：万吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 日期 硅锰需求（吨） 2026-02-27 110226 2026-01-30 117220 月环比 -6994 涨跌幅 -5.97% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 图表：粗钢产量当月值（单位：万吨） 日期 粗钢产量（万吨） 2025-12 6817.74 2025-11 6987.10 月环比 -169.36 涨跌幅 -2.42% # 2.4锰硅需求：螺纹钢产量当周值环比小幅增加，占五大材总产量比例仍然偏低 图表：全国建材钢厂：螺纹钢：产量：当周值（单位：万吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所 日期 螺纹钢产量当周值 (万吨) 高炉开工率 (%) 2026-02-27 165.10 80.22 2026-02-20 170.38 80.13 周环比 -5.28 0.09 涨跌幅(%) -3.10% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 图表：螺纹占五大材总产量比例（单位：%） 日期 螺纹占五大材总产量比例 2026-02-13 21.31% 2026-01-23 24.36% 环比 -3.05% # 2.5锰硅成本：锰矿价格稳中有升 图表：锰矿进口汇总价格（单位：元/干吨度） 图表：二级冶金焦汇总价格（单位：元/吨） 图表：富锰渣汇总价格（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 资料来源：mysteel，光大期货研究所 锰矿(元/千吨度) 冶金焦(元/吨) 富锰渣(元/吨) 南非Mn36.5% 加蓬Mn44.5% 澳大利亚Mn45% 鄂尔多斯 湖南 广西 2026-02-27 37.0 42.8 42.0 1200 1035 1075 2026-01-22 36.2 42.7 41.6 1150 1035 1075 月环比 0.8 0.1 0.4 50 0 0 涨跌幅 2.2% 0.2% 1.0% 4.3% 0.0% 0.0% # 2.6锰矿：港口锰矿库存数量持稳，节前发运量增加 图表：锰矿发运量当周值（单位：万吨） 图表：中国锰矿到货量当周值（单位：万吨） 图表：中国港口锰矿库存合计值（单位：万吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 单位：万吨 锰矿发运量 澳大利亚 加蓬 南非 2026-02-06 105.76 5.86 32.86 67.04 2026-01-09 53.47 10.73 15.31 27.43 月环比 52.29 -4.87 17.55 39.61 单位: 万吨 锰矿到货量 南非 澳大利亚 加蓬 2026-02-06 37.42 28.52 2.12 6.78 2026-01-09 50.35 13.71 11.23 25.41 月环比 -12.93 14.81 -9.11 -18.63 单位：万吨 锰矿库存合计 天津港 连云港 钦州港 防城港 2026-02-13 430.10 301.60 0.50 128.00 0.00 2026-01-16 421.80 318.10 0.50 103.20 0.00 环比 8.30 -16.50 0.00 24.80 0.00 # 2.7锰矿库存占比：澳矿、加蓬矿库存占比环比小幅增加 图表：澳大利亚和加蓬矿库存合计及占港口总库存比例（单位：万吨、%） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：港口澳矿库存及总库存（单位：万吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 澳矿 加蓬矿 总库存 澳矿占总库存比例 澳矿+加蓬占总库存比例 2026-02-06 72.60 43.90 430.10 16.88% 27.09% 2026-01-09 69.10 41.80 421.80 16.38% 26.29% 环比 3.50 2.10 8.30 0.50% 0.79% # 2.8锰硅库存：63家样本企业库存环比增加，再创近年来同期新高 图表：硅锰：63家样本企业：库存：中国（周）（单位：万吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 单位：吨 中国 内蒙古 宁夏 2026-02-27 398300 67300 314500 2026-02-13 381800 62300 301000 环比 16500 5000 13500 图表：锰硅仓单数量加有效预报（单位：张） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 日期 仓单数量 有效预报 锰硅合计 2026-02-26 45,891 2,365 48,256 2026-02-11 46,543 3,161 49,704 环比 -652 -796 -1,448 同比 (43,281) (8,218) (51,499) # 2.9锰硅库存：2月钢厂锰硅库存可用天数环比增加 图表：中国锰硅库存平均可用天数（月）（单位：天） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：中国锰硅库存可用天数同比及环比（月）（单位：%） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 锰硅库存可用天数（天） 可用天数环比（%） 可用天数同比（%） 2026-02-28 18.57 6.24 14.14 2026-01-31 17.48 12.63 2.94 # 2.10期权：锰硅期权历史波动率明显增加 图表：历史波动率 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：历史波动率锥 # 2.11期权：锰硅期权持仓量/成交量认沽认购比率震荡下行 图表：锰硅收盘价&期权持仓量认沽认购比率（单位：元/吨、点） 图表：锰硅收盘价&期权成交量认沽认购比率（单位：元/吨、点） 资料来源：Wind，光大期货研究所 # 3.1 硅铁供应：硅铁周产量持稳，处于近五年来同期低位 图表：中国硅铁产量（周）（单位：万吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：中国硅铁生产企业开工率（周）（单位：%） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 日期 中国硅铁产量 （万吨） 日均产量 （吨） 硅铁生产企业开工率 （%） 2026-02-27 9.86 14085 28.32 2026-01-30 9.85 14075 29.12 月环比 0.01 10 -0.8 涨跌幅 0.10% 0.07% # 3.2硅铁供应：1月硅铁产能利用率环比下降 图表：各地区硅铁生产企业产能利用率（单位：%） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位: % 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 中国 2026-01-31 42.36 70.07 60.76 24.83 52.87 52.67 2025-12-31 48.8 70.43 61.59 30.79 53.28 54.73 环比 -6.44 -0.36 -0.83 -5.96 -0.41 -2.06 # 3.3 硅铁供应：1月全国硅铁产量43.7万吨，环比下降 $3.77\%$ ，同比下降 $7.28\%$ 图表：中国硅铁产量（月）（单位：万吨） 图表：内蒙硅铁产量（月）（单位：万吨） 图表：宁夏硅铁产量（月）（单位：万吨） 图表：青海硅铁产量（月）（单位：万吨） 图表：甘肃硅铁产量（月）（单位：万吨） 图表：陕西硅铁产量（月）（单位：万吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 # 3.4 硅铁需求：样本钢厂硅铁需求量环比持续下降 图表：中国硅铁需求量（周）（单位：吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 单位：吨 硅铁需求量（周） 2026-02-27 17505.8 2026-01-30 18758.4 环比 -1252.6 涨跌幅（%） -6.68% 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：中国硅铁表观消费量及同比变动（月）（单位：万吨、%） 单位: 万吨 硅铁表观消费量(月) 表观消费量同比(%) 2025-12-31 44.4 -9.6 2025-11-30 46.1 -6.2 环比 -1.8 涨跌幅 -3.85% # 3.5硅铁需求：镁锭价格环比上涨 图表：镁锭：Mg99.9%：汇总价格：陕西（日） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 单位：美元/吨 金属镁出口价 （天津港） 2026-02-27 16650 2026-01-23 16250 月环比 400 涨跌幅 2.46% 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：镁锭：产量：当月值：上海有色（单位：万吨） 日期 镁锭产量 （吨） 镁锭产量同比 (%) 2025-11 100,236 33 2025-10 93,036 21 环比 7,200 0 涨跌幅 7.74% # 3.6 硅铁进出口：12月硅铁进口量下降，出口量增加 图表：硅铁进口量当月值（单位：吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：硅铁出口量当月值（单位：万吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 单位:吨 硅铁进口 硅铁出口 2025-12 13,334.78 33,071.06 2025-11 14,484.07 31,128.89 环比 -1,149.30 1,942.17 涨跌幅 -7.93% 6.24% # 3.7 硅铁成本：兰炭小料价格月环比下降 图表：兰炭小料市场主流价格（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：二氧化硅： $98\%$ ：西北地区产：市场价：中国（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：氧化铁皮：70%Fe：市场价：邯郸（日）（单位：元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 单位:元/吨 兰炭:小料:市场主流价 二氧化硅 氧化铁皮 陕西 宁夏 内蒙古 2026-02-27 705 805 695 210 750 2026-01-21 770 840 750 210 730 环比 -65 -35 -55 0 20 涨跌幅 -8.44% -4.17% -7.33% 0.00% 2.74% # 3.8 硅铁库存：硅铁样本企业库存月环比上升 图表：硅铁：60家样本企业：库存：中国（周）（单位：万吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：不同地区硅铁样本企业库存（单位：吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 单位：吨 中国 甘肃 内蒙古 宁夏 青海 陕西 2026-02-27 70400 5800 45200 8500 5450 5450 2026-02-13 59950 5400 37200 7700 5250 4400 月环比 10450 400 8000 800 200 1050 # 3.9 硅铁库存：2月硅铁库存可用天数环比有明显增加 图表：中国硅铁库存平均可用天数（月）（单位：天） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：中国硅铁库存可用天数同比及环比（月）（单位：%） 资料来源：mysteel，光大期货研究所 单位：天 硅铁库存可用天数（月） 可用天数同比（%） 可用天数环比（%） 2026-02-28 18.72 17 6.85 2026-01-31 17.52 5.23 13.69 # 3.10 期权：硅铁期权历史波动率明显上升 图表：历史波动率 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：历史波动率锥 # 3.11 期权：硅铁期权持仓认沽认购比率周环比下降 图表：硅铁收盘价&期权持仓量认沽认购比率（单位：元/吨、点） 图表：硅铁收盘价&期权成交量认沽认购比率（单位：元/吨、点） 资料来源：Wind，光大期货研究所 # 资源品团队研究员介绍 张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200 期货交易咨询资格号：Z000082 张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。期货从业资格号：F3067502 期货交易咨询资格号：Z0014869 - 孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 期货从业资格号：F03099994 期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222 传真：021-80212200 客服热线：400-700-7979 邮编：200127 # 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