20210513-申港证券-中观行业观察20210513期_目前周期股分歧点在于大宗商品价格预期过于超前_17页_2mb

中观行业观察20210513期总结

核心内容概述

当前市场对周期股存在重要分歧，主要体现在大宗商品价格飙升与库存端变化之间的不匹配。尽管大宗商品价格已升至过去十年的高位，但库存去化速度较慢，表明价格预期可能超前于实际需求。此外，政策层面对于大宗商品价格过快上涨的干预措施也引发市场对流动性收紧的担忧。

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主要观点

1. 上游能源与金属

• 石油天然气：价格持续上涨，库存逐步增加，但需求依然强劲。
• 煤炭：动力煤、焦煤、焦炭价格均创下过去10年新高，港口库存上升，但钢厂限产政策持续，影响高炉开工率与钢厂产能利用率。
• 有色金属：主要品种价格处于历史高位，但补库存需求弱于2020年疫情后和2010-2011年牛市时期，显示价格预期已反映全球经济复苏。
• 运力与大宗商品：BDI指数上涨，中国出口集装箱运价指数上升，显示运力紧张。

2. 中游原材料

• 钢铁：螺纹钢价格继续上涨，库存降幅加大，施工旺季推动下游需求。全国高炉开工率和钢厂产能利用率回升，表明市场情绪改善。
• 水泥：22省会城市水泥价格维持高位，华东地区水泥价格继续上涨，西南地区则受雨季影响，需求可能放缓。
• 化工：化纤价格多数持平，行业进入顺周期阶段。光伏行业综合价格指数上涨，多晶硅料价格显著上升，显示行业景气度提高。

3. 下游消费

• 房地产：继续弱复苏，竣工面积、新开工面积、销售额均强于去年同期。商品房可售面积略有上升，但整体销售情况稳定。
• 汽车：乘用车产量和销量大幅增长，新能源汽车销量增长显著，显示市场对新能源需求强劲。
• 农业：除猪肉外，其他主要农产品价格全面上涨，猪价震荡，玉米和棉花价格小幅上涨，蔬菜价格下跌，显示农产品价格波动较大。
• 食品饮料：婴幼儿奶粉和白酒价格小幅上涨，生鲜乳价格微跌。

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关键信息

价格数据所处历史百分位

• 石油天然气：布伦特原油、NYMEX轻质原油、天然气价格均处于较高分位。
• 煤炭：动力煤、焦煤、焦炭价格均处于历史高位，部分港口库存处于低位。
• 有色金属：LME铜、铝、锌、铅、锡、镍价格普遍上涨，但库存变化较小。
• 建材：螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板库存处于较高分位，部分城市建材库存下降。
• 化工：化纤、甲醇、天然橡胶、PTA、PVC等价格波动较大，部分产品价格创新高。
• 房地产：商品房成交面积和可售面积维持高位，销售和新开工面积显著增长。
• 汽车：乘用车产量和销量大幅上升，新能源汽车销量增长明显。
• 农业：除猪肉外，其他主要农产品价格进入全面上涨周期，蔬菜价格下跌。

库存变化趋势

• 石油天然气：美国原油库存下降，天然气库存小幅上升。
• 煤炭：秦皇岛港库存下降，六港口炼焦煤库存小幅上升。
• 有色金属：LME铜、铝、锌等库存下降，显示需求旺盛。
• 建材：螺纹钢、线材、热卷等库存处于高位，部分城市库存下降。
• 化工：化纤、甲醇、天然橡胶等库存较低，显示行业处于上行周期。

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风险提示

• 政策收紧风险：高层强调应对大宗商品价格过快上涨，市场对流动性收紧的担忧加剧。
• 需求与库存错配风险：大宗商品价格飙升但库存去化速度较慢，可能导致市场情绪波动。
• 通胀风险：主要农产品和消费品价格全面上涨，下半年通胀上行压力显著。

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数据变化趋势

行业分类	数据变化趋势
石油天然气	需求强劲，库存逐步增加
煤炭	价格创新高，库存去化缓慢
有色金属	价格普遍上涨，补库存需求弱于历史
钢铁	价格继续上涨，库存降幅扩大
水泥	价格维持高位，需求稳定
化工	行业进入上行周期，部分产品价格创新高
房地产	弱复苏，销售和新开工面积显著增长
汽车	产量和销量大幅上升，新能源汽车增长显著
农业	主要农产品价格全面上涨，蔬菜价格下跌
食品饮料	婴幼儿奶粉和白酒价格小幅上涨，生鲜乳价格微跌

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结论

当前周期股市场面临价格预期与库存变化不匹配的问题，市场情绪受政策调控与经济复苏影响显著。尽管部分大宗商品价格已升至历史高位，但库存去化速度缓慢，显示需求可能未完全释放。同时，房地产、汽车等下游行业持续扩张，推动中游制造业发展，而农产品价格全面上涨则带来通胀风险。整体来看，市场需关注政策变化及库存与需求的动态平衡。