> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业分析总结 ## 核心内容 本报告分析了制药供应链行业的整体趋势，重点关注CXO（合同研究组织）产业链、原料药、生命科学上游等细分领域的发展情况。整体来看，行业在2025年及2026年一季度表现出明显的复苏迹象，业绩逐步改善，未来增长潜力较大。 ## 主要观点 - **CXO板块**：景气度上行趋势明确，2025年全球生物医药投融资总额达1981亿美元，同比增长57%。国内BD交易火热，带动内需复苏，2026年一季度CRO板块收入增速恢复正增长，同比增长14%。 - **综合型CDMO企业**：在行业复苏中表现突出，2025年增速达17%，2026年一季度进一步提升至20%。新技术方向如GLP-1、ADC、多肽、小核酸等推动产业扩容，为CDMO企业带来充足订单。 - **生命科学上游**：受益于国内基础科研与生物医药产业研发投入的增加，以及政策扶持，板块业绩稳步改善，毛利率和净利率均有所修复。 - **原料药板块**：尽管2025年营收同比下滑5%，但盈利能力有所改善，毛利率维持在37%左右，净利率由7%提升至11%。成本上升与人民币升值对板块造成一定压力，但行业整体呈现复苏迹象。 ## 关键信息 ### CXO板块 - **CDMO板块**：2024年收入与2023年持平，2025年增速达17%，2026年一季度提升至20%。 - **CRO板块**：2024年收入增速下滑8%，2025年收窄至3%，2026年一季度恢复正增长，同比增长14%。 - **利润率**：CDMO板块毛利率于2025年回升至39%，净利率由20%降至16%；临床CRO毛利率从27%降至24%，净利率由12%降至12%；临床前CRO毛利率从21%升至26%，净利率由75%降至41%。 - **费用率**：CDMO板块销售费用率和管理费用率保持稳定；临床CRO板块销售费用率和管理费用率呈下降趋势；临床前CRO板块费用率基本维持稳定。 ### 原料药板块 - **营收**：2025年整体营收同比下滑5%，2026年一季度仍下滑3%。 - **盈利能力**：毛利率维持在37%左右，净利率由7%提升至11%。 - **费用率**：销售费用率和管理费用率有所波动，但整体保持平稳。 ### 生命科学上游 - **业绩**：2025年收入同比增长13%，2026年一季度提升至17%；扣非净利润同比增长13%至37%。 - **利润率**：毛利率从56%提升至58%，净利率由13%提升至16%。 - **费用率**：销售费用率和管理费用率保持稳定，推动净利率与毛利率同步提升。 ## 投资建议 建议关注以下公司： - **CXO板块**：药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、益诺思、康龙化成、泰格医药、阳光诺和 - **原料药板块**：华海药业、普洛药业、天宇股份 - **生命科学上游**：百奥赛图、皓元医药、药康生物 ## 风险提示 - 汇兑风险 - 国内外政策风险 - 临床试验进展不及预期 - 产品上市审评进展不及预期