20260508-宝城期货-豆类月报_豆类定价逻辑切换_国内累库预期显现_24页_2mb

豆类月报总结

核心内容

本报告为宝城期货投资咨询部毕慧于2026年5月8日发布的豆类市场分析，内容涵盖国际与国内市场情况、定价逻辑变化、供需结构、价格走势及政策影响等。报告指出，全球及国内大豆市场均面临供应宽松、需求疲软的挑战，同时美豆定价逻辑正从地缘成本转向天气风险定价，国内生猪产业进入深度调整阶段，政策托底与市场合力推动价格筑底。

主要观点

国际市场

• 定价逻辑切换：美豆市场正从地缘政治与成本驱动转向天气风险定价，6-8月厄尔尼诺形成概率达62%，对生长季天气带来高度不确定性。
• 供需结构分化：美国大豆压榨需求强劲，利润高达4.88美元/蒲，但出口销售对华同比骤降47.8%，显示出口疲软。
• 南美供应充足：巴西创纪录丰产，产量预计达1.81亿吨，阿根廷产量虽同比略降，但单产超预期，提供底部支撑。
• 市场关注点：中美贸易谈判结果及USDA新作供需报告将成为打破当前震荡格局的关键。

国内市场

• 进口压力大：二季度月均到港量预计超1100万吨，供应宽松格局明确。
• 豆粕承压：现货价格持续下行，成交量低迷，4月总成交量为三年同期最低，反映下游养殖端采购意愿谨慎。
• 政策托底：中央政治局会议强调稳定生猪价格，四部委启动冻猪肉商业储备收储，形成政策底。
• 生猪市场筑底：猪价进入磨底阶段，产能去化提速但需时日，行业正为三季度可能的回暖蓄力。

关键信息

国际大豆市场

• 美豆种植面积：2026年新作面积达8470万英亩，为两年新高，低于市场预期。
• 美豆库存：截至3月1日，库存为21.05亿蒲，高于预期和去年同期。
• 巴西产量：预计达1.81亿吨，创历史新高，出口量同比增加9.7%。
• 阿根廷产量：同比减少但单产超预期，提供底部支撑。

美豆压榨与出口

• 压榨量：2025/26年度压榨量上调至26.1亿蒲，同比增长6.75%。
• 压榨利润：达到4.88美元/蒲，创历史新高。
• 出口销售：对华销售量同比大幅下降47.8%，出口总量同比减少17.9%。

国内大豆与豆粕市场

• 进口到港：二季度月均到港量预计超1100万吨，对豆粕市场形成压制。
• 豆粕库存：油厂豆粕库存降至45.38万吨，但未执行合同增加，显示采购意愿谨慎。
• 豆粕成交量：4月总成交量为291万吨，为三年同期最低。
• 压榨利润承压：因进口成本低、需求疲软，压榨利润来源受限。

生猪产业调整

• 产能去化提速：3月新生仔猪数量首次同比下降，预示9月后商品猪供应压力缓解。
• 猪价筑底：4月猪价在9.0-11.0元/公斤区间波动，市场进入磨底阶段。
• 政策支撑：中央政治局会议明确稳定生猪价格，四部委启动冻猪肉收储，形成政策底。
• 养殖亏损：自繁自养和外购仔猪育肥处于深度亏损，二次育肥亏损较轻，已出现盈利预期。

正文目录要点

1. 市场回顾：大豆现货价格整体持稳，豆类期价冲高回落。
2. 美豆定价逻辑切换：从地缘成本转向天气风险定价，巴西创纪录丰产，阿根廷单产超预期。
3. 美豆压榨创历史新高：生物柴油需求强劲，压榨利润高企。
4. 美豆出口低迷：对华销售量大幅下降，巴西大豆出口创纪录。
5. 进口到港压力增加：南美大豆大量到港，压榨利润承压。
6. 生猪产业深度调整：产能去化提速，猪价筑底，政策托底。

图表目录要点

• 价格走势：进口大豆、国产大豆、豆二、豆一、豆粕期现价差等。
• 产量与库存：美国、巴西、阿根廷大豆及玉米产量与库存数据。
• 压榨利润：美西、美湾、巴西、阿根廷进口大豆盘面压榨利润。
• 生猪市场：生猪存栏量、出栏量、能繁母猪存栏与淘汰量、猪粮比、料肉比等。

结论

• 国际：全球大豆市场多空交织，美豆呈现内需强、外需弱的分化特征，天气风险成为主导因素。
• 国内：大豆市场供应宽松，豆粕需求疲软，生猪产能去化提速，政策托底成为最大亮点。

（仅供参考，不构成任何投资建议）