> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物行业总结 ## 核心内容 - **行业整体表现**：2026年5月18日-2026年5月22日期间，中信医药指数下跌2.5%，跑输沪深300指数2.2个百分点。年初至今，中信医药生物板块下跌4.7%，跑输沪深300指数9.3个百分点，行业排名第20位。 - **市场热点**：ASCO会议即将召开，科伦博泰的芦康沙妥珠单抗联合K药在PD-L1阳性晚期NSCLC治疗中取得积极结果，引发市场波动。 - **投资策略**：优先配置创新药，关注具有出海潜力或已实现BD的个股，以及商业化放量有望超预期的标的。同时，关注创新药产业链（如CRO、CDMO、生命科学上游）和医疗器械（如手术机器人、脑机接口）等高增长领域。 - **风险提示**：行业需求不及预期、公司业绩不及预期、市场竞争加剧等。 ## 主要观点 ### 生物科技牛市复盘 2010-2020年全球生物科技牛市主要由创新周期和并购浪潮共同驱动。这一时期，PD-1/PD-L1、GLP-1药物等重磅创新药物持续突破，FDA政策提升了行业风险偏好。同时，专利悬崖（如Humira）推动大型Pharma发起并购潮，交易金额超过100亿美元的deal超过20个。 - **交易方式**：以“现金+股票+CVR”为主，现金部分依赖债务融资。 - **交易目的**：对冲专利悬崖、补充Pipeline、布局高壁垒领域（如罕见病、CNS）。 - **中国参与**：中国首次深度参与全球创新体系，在ADC、双/多抗等前沿领域与全球MNC达成多笔BD与授权交易。中国在小核酸、分子胶等方向的管线数量位居全球前列，正从“跟随创新”走向“全球创新的重要供给方”。 ### 新一轮生物科技周期 - **全球并购趋势**：2020-2026年全球生物科技并购经历低谷、爆发、回落、再升温的周期变化，2023年成为重要拐点。 - **中国角色**：中国在新兴疗法如ADC、双/多抗中占据重要位置，交易金额占比达40%。未来在小核酸、分子胶等方向的交易有望进一步提升。 ## 关键信息 ### 本周市场表现 - **A股医药板块**：中信医药指数下跌2.5%，跑输沪深300指数2.2个百分点。涨幅前五的个股为：力诺药包（+38.5%）、\*ST四环（+27.9%）、华兰股份（+27.4%）、粤万年青（+26.1%）、泰坦科技（+25.1%）。 - **港股医药板块**：恒生医疗保健指数下跌2.2%，跑输恒生指数0.8个百分点。涨幅前五的个股为：京玖康疗（+3150.8%）、衍生集团（+120.5%）、亮晴控股（+57.1%）、佳兆业健康（+16.3%）、派格生物医药-B（+15.6%）。 - **医药板块估值**：截至2026年5月22日，医药板块整体估值（PE TTM）为28.5，环比下降2.5个百分点。相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为-3.99%，处于较低水平。 ### 重点关注个股 - **周度建议关注组合**：康方生物、康诺亚、必贝特、昊帆生物、科兴制药、众生药业。 - **月度建议关注组合**：康方生物、康诺亚、必贝特、先声药业、凯莱英、益诺思、昊帆生物、华特达因。 ### 交易情况 - **大宗交易**：本周中信医药板块共发生10笔大宗交易，成交总额为9.5亿元，前五为奕瑞科技、昭衍新药、药明康德、粤万年青、太龙药业。 - **新股情况**：近半年内，医药板块有多个新股上市，如剂泰科技-P、英派药业-B等。 ## 未来展望 - **创新药**：优先配置具有BD出海潜力或已实现BD的精选个股，以及商业化放量有望超预期的标的。前沿技术平台如基因治疗、小核酸、通用/体内CART等为弹性主题。 - **产业链**：CRO、CDMO、生命科学上游等高景气度赛道值得重点关注。 - **医疗器械**：关注出海增量，特别是手术机器人、脑机接口等热门方向。 - **消费医疗**：有复苏迹象，重点关注眼科、口腔等细分领域龙头。 ## 风险提示 - 行业需求不及预期 - 公司业绩不及预期 - 市场竞争加剧 ## 团队信息 - **分析师**：贺鑫(S0210526040003) - **研究助理**：杨风雨(S0210124070004) ## 相关报告 1. 26Q1 海外 CXO 业绩总结：行业需求持续温和复苏——2026.05.17 2. 医药板块25年年报及2026Q1季报总结：创新药及其产业链有望带动医药板块迎来触底反弹——2026.05.12 3. MASH 口服新药迎来重磅数据读出，关注众生药业 ——2026.05.10